6月11日，厚普股份（300471.SZ）迎來了上市8周年紀念日。

作為天然氣加注設備供應商，厚普股份上市后通過并購、新設等方式，將業(yè)務延伸至天然氣和氫能源等相關(guān)工程的EPC總承包建設，以及氫能設備供應等領域，曾因氫能熱點、清潔能源概念備受市場追捧。

然而，就在公司不斷擴展業(yè)務版圖的同時，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、董事等密集變動，八年更是換了五任CFO，這成為厚普股份上市以來的一個縮影。這背后，是公司經(jīng)營業(yè)績難如人意。

【資料圖】

上市公司高管離職常常受到資本市場和投資者的高度關(guān)注，尤其是掌握著公司財務命脈的CFO。八年五任CFO中，任期最短的不到1年。而厚普股份的審計機構(gòu)四川華信（集團）會計師事務所，則已經(jīng)連續(xù)服務了13年，審計報告出具的一直是“標準無保留意見”。兩相對比，反差明顯。

微盈一年，大虧一年

厚普股份上市后經(jīng)營業(yè)績始終堪憂。上市首年，公司報出的成績單就是增收不增利，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入11.13億元,同比增長16.25%；凈利潤1.77億元,同比下降1.69%。此后業(yè)績直接跳水，2017年營業(yè)收入下滑43.20%，凈利潤下滑82.40%；2018年營業(yè)收入再次下降49.87%，凈虧損高達4.84億元。

公司近6年的利潤表現(xiàn)，則重復著“微盈一年、大虧一年”的“魔咒”。2017—2022年間，厚普股份凈利潤分別為0.30億元、-4.84億元、0.17億元、-1.99億元、0.12億元、-1.42億元，合計凈虧損7.66億元（圖1）。截至2023年一季度末，公司未分配利潤為-2.17億元，意味著公司尚有2.17億元的虧損未能彌補。

而厚普股份扣非歸母公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)五年為負，2018—2022年間合計虧損超過8億元。扣非凈利潤連年虧損，凈利潤則呈現(xiàn)出“微盈一年、大虧一年”，避免了連續(xù)三年虧損。按照2020年修訂前的證券法規(guī)定，公司連續(xù)三年虧損將被暫停上市。

此外，公司資產(chǎn)減值的計提，在微盈年份和大虧年份呈現(xiàn)出較大差異。微盈年份，也就是2017年、2019年、2021年，厚普股份計提的資產(chǎn)減值損失（含信用減值損失）分別為-0.14億元、0.32億元、0.06億元（損失以負值列示，正數(shù)代表本期減值回撥大于計提），遠低于大虧年份的資產(chǎn)減值損失金額；在虧損的2018年、2020年、2022年，資產(chǎn)減值損失分別為-1.96億元、-0.99億元、-0.41億元，金額相對較高（圖2）。 也就是說，厚普股份的利潤表現(xiàn)，與資產(chǎn)減值的高低呈現(xiàn)出強相關(guān)性。

而這些，并沒有反映厚普股份資產(chǎn)減值風險的全部。

查看歷年財報，有業(yè)內(nèi)資深審計師指出，厚普股份的固定資產(chǎn)、存貨、其他非流動資產(chǎn)等均存在大額資產(chǎn)減值風險，資產(chǎn)減值是否足額計提存疑。

產(chǎn)能利用率不足50%，資產(chǎn)減值跡象明顯

厚普股份最大的一次固定資產(chǎn)投資，來自IPO募投項目的實施。上市前一年的2014年，公司固定資產(chǎn)賬面價值僅有1.37億元，設備產(chǎn)能為年產(chǎn)CNG加氣站設備1200臺、LNG加氣站成套設備160套。招股書披露的主要生產(chǎn)設備的賬面平均成新率為86.87%，從折舊年限來看，基本上還能用10年左右。

2015年6月11日，厚普股份上市，募集資金凈額為7.17億元，其中與產(chǎn)能擴張相關(guān)的項目有三個，包括年新增180套LNG撬裝式加氣站成套裝置技術(shù)改造項目、LNG船用成套裝置制造項目、天然氣加氣設備關(guān)鍵部件制造項目，投資額分別為1.83億元、1.98億元和0.78億元。

根據(jù)招股書，三個募投項目實施完成后，公司LNG加氣站成套設備的產(chǎn)能將由此前的年產(chǎn)160套增加到340套，并新增LNG船用成套裝置產(chǎn)能430套/年，新增天然氣加氣設備關(guān)鍵部件共計22220件、套/年。三大項目預計每年將新增銷售收入近10億元（表1）。

（ 表1：厚普股份IPO產(chǎn)能計劃）

從進展來看，2017年3—4月，厚普股份披露募投項目全部達到預定可使用狀態(tài)。當年在建工程中有5.62億元的募投項目實現(xiàn)了轉(zhuǎn)固，2017年底固定資產(chǎn)賬面價值增至7.81億元。根據(jù)公司規(guī)劃，募投項目將在建成投產(chǎn)后次年達到生產(chǎn)能力的70%，第二年達到生產(chǎn)能力的100%。在此后的6年間，公司基本沒有再進行大額固定資產(chǎn)投資，可以看出，公司的產(chǎn)能總體保持穩(wěn)定。

募投項目投產(chǎn)以后，厚普股份的生產(chǎn)能力大幅提升，但結(jié)合之后的銷售情況來看，公司新增的產(chǎn)能并沒有被充分利用。

根據(jù)2021年報問詢函回復公告，公司全年LNG成套設備銷量為191套，不到340套年產(chǎn)能的六成；船用加注設備銷量為8套，不到430套年產(chǎn)能的2%（表2）；LNG專項設備及其他的產(chǎn)能消化同樣嚴重不足。整體來看，2021年公司天然氣車用加注設備和船用加注設備合計銷售收入4.3億元，不到募投項目預計新增年收入9.97億元的一半。 也就是說，厚普股份的產(chǎn)能被大量閑置。

（表2：厚普股份2021年天然氣加注設備銷售情況）

然而，厚普股份在歷年財報中沒有披露暫時閑置的固定資產(chǎn)情況，相應減值計提也是寥寥無幾。2017—2022年間，厚普股份合計計提固定資產(chǎn)減值8917萬元，其中涉及機器設備的減值僅有2688萬元（表3）。

（表3：2017年以來的固定資產(chǎn)減值損失）

截至2022年末，厚普股份固定資產(chǎn)賬面價值為7.69億元。與同行業(yè)上市公司富瑞特裝、蜀道裝備相比，厚普股份固定資產(chǎn)投資創(chuàng)造的經(jīng)濟效益更低，2022年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)僅為0.92次，不到富瑞特裝和蜀道裝備的一半（表4）。

（表4：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)公司對比）

相關(guān)會計準則規(guī)定，長期資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)）可收回金額低于其賬面價值的，按其差額計提減值準備并計入減值損失，其中可收回金額為資產(chǎn)的公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間的較高者。

有業(yè)內(nèi)審計師向記者表示，在生產(chǎn)線長期處于半閑置的狀態(tài)，且實際創(chuàng)造的經(jīng)濟效益也遠低于計劃收入的情況下，可以認為固定資產(chǎn)減值跡象已經(jīng)非常明顯。

存貨高企，跌價準備計提存疑

存貨亦可反映出厚普股份產(chǎn)能利用率不足、銷售不暢的問題，其跌價準備的計提存疑。

2017年以來，厚普股份存貨占各期總資產(chǎn)的比例逐年上漲，存貨周轉(zhuǎn)率整體持續(xù)下降。截至2022年末，厚普股份存貨賬面價值高達6.93億元，占到了總資產(chǎn)的30%；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)僅為0.9次，不到2017年的一半（圖3）。

從存貨結(jié)構(gòu)來看，發(fā)出商品占比最大，2022年末金額已經(jīng)達到了3.54億元，占到了存貨的一半以上（表5）。

（表5：厚普股份歷年存貨構(gòu)成（億元））

年報顯示，厚普股份采用訂單式生產(chǎn)，生產(chǎn)部門按照“以銷定產(chǎn)”的模式組織生產(chǎn)，在公司與客戶簽訂銷售合同以后，根據(jù)產(chǎn)品的供貨時間要求、生產(chǎn)復雜程度及生產(chǎn)周期統(tǒng)籌進行生產(chǎn)安排。公司發(fā)出商品的形成、期間的長短和規(guī)模的大小，主要依據(jù)銷售合同中關(guān)于產(chǎn)品交付、安裝和驗收的條款約定，同時受到貨物運輸、安裝工程和客戶驗收周期的影響。

一直以來，公司的生產(chǎn)模式和收入確認方式?jīng)]有發(fā)生變動，而發(fā)出商品的增長并沒有帶來收入的持續(xù)增長。厚普股份2017年、2022年的營業(yè)收入分別為7.39億元、7.14億元，幾乎相當，但是發(fā)出商品金額增長了三倍以上。

對比前期來看，根據(jù)招股書披露的信息，公司上市之初發(fā)出商品驗收周期為通常3-5個月，但是2021年報問詢函回復公告顯示驗收周期為通常2-9個月，出現(xiàn)明顯延長。

厚普股份的存貨跌價準備計提比例，也要低于同行業(yè)上市公司。2022年，厚普股份存貨跌價準備計提比例僅為3.08%，低于蜀道裝備的4.19%，更低于富瑞特裝的14.25%（表6）。

（表6：存貨跌價準備計提比例與同行業(yè)公司對比）

1.71億應收工程款，五年未計提任何減值

公司的其他非流動資產(chǎn)同樣存在較高的減值風險。

公司2022年財報顯示，“其他非流動資產(chǎn)”列示的分布式光伏發(fā)電項目，金額1.71億元。而該項目的實施還要追溯到6年前。2017年底，子公司厚普工程完成并向業(yè)主單位盤錦俊誼科技有限公司等公司交付37MW分布式光伏發(fā)電項目且并網(wǎng)發(fā)電。由于光伏行業(yè)政策的變化，盤錦俊誼科技等項目公司無法將光伏電站出售變現(xiàn)，導致無法向厚普工程支付工程款，該光伏項目的工程施工成本合計1.71億元。 隨后該光伏電站項目由厚普工程代管，直至今日，期間未計提任何資產(chǎn)減值。

項目公司之一的盤錦俊誼科技，曾于2017年與厚普工程簽訂了一份總價為6000萬元的分布式光伏發(fā)電項目合同。據(jù)查，該公司是一家小微企業(yè)，注冊資本僅200萬元，實繳資本為0。其大股東四川省華峻機電安裝工程有限公司同樣為小微企業(yè)。也就是說，項目公司可能不具備支付能力。

在補貼退潮、光伏上網(wǎng)電價下調(diào)等多重因素影響下，光伏行業(yè)的光環(huán)逐漸褪去，下游EPC項目整體盈利水平普遍下降。光伏技術(shù)的更迭同樣加速落后產(chǎn)能淘汰。國泰君安證券研究表明，技術(shù)變革帶來設備更新迭代，硅片設備更新周期3-4年，電池片設備更新周期2-3年，組件設備更新周期1.5-2年。在此情勢下，6年前的光伏項目能變現(xiàn)多少呢？

對于該光伏項目的價值評估，一位審計師分析，“要看當初投建的可研報告或預測報告，也要看產(chǎn)線技術(shù)是否過時，如果不及預期，就存在較大減值風險?！?/strong>

資產(chǎn)是企業(yè)在市場競爭中賴以生存的物質(zhì)保障，在企業(yè)的整個生命周期中，資產(chǎn)質(zhì)量直接影響到企業(yè)經(jīng)營的成敗。一般而言，資產(chǎn)的價值取決于未來為企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益的大小。目前來看，厚普股份部分資產(chǎn)的賬面價值與實際價值已經(jīng)發(fā)生背離，天然氣加注設備生產(chǎn)線整體利用率不足50%，營收增長停滯的情況下存貨持續(xù)高企，其他非流動資產(chǎn)潛藏著拖欠了五年的1.71億應收工程款，資產(chǎn)質(zhì)量令人擔憂。

責編：張騫爻

校對：姚遠