美債上限協(xié)議正在制造一系列新問(wèn)題，最大的“雷”恐來(lái)自美國(guó)財(cái)政部，美聯(lián)儲(chǔ)非但不能繼續(xù)加息，而且恐怕很快就得被迫降息并重啟量化寬松……

【資料圖】

自6月2日那場(chǎng)虛假的債務(wù)上限之爭(zhēng)結(jié)束以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部又借了7000億美元的新債，使美國(guó)債務(wù)超過(guò)32萬(wàn)億美元。外媒評(píng)論稱，從這批新債的利率來(lái)看，很明顯美國(guó)政府遇到了一個(gè)大問(wèn)題。

債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成后，借款激增已在意料之中。近六個(gè)月來(lái)，美國(guó)財(cái)政部一直逼近債務(wù)上限。但是，即使財(cái)政部補(bǔ)充了聯(lián)邦政府的支票賬戶（紐約聯(lián)儲(chǔ)稱為財(cái)政部一般賬戶或TGA），借款也不會(huì)突然停止。

債務(wù)上限協(xié)議理應(yīng)削減開(kāi)支，但實(shí)際開(kāi)支將繼續(xù)上升。鑒于拜登政府每月平均花費(fèi)5000億美元，并且每月都有巨額財(cái)政赤字，顯然“財(cái)政責(zé)任法案”（即債務(wù)上限法案）并未解決根本問(wèn)題。

這個(gè)問(wèn)題不僅僅是債務(wù)增加的結(jié)果。更大的問(wèn)題是，這些新債的價(jià)格要高得多，美債利息正以驚人的速度上升。

美債利息狂飆！這才是最大的“雷”？

5月份，美債的滾動(dòng)利息（TTM）接近6000億美元。這比2022年初的3500億美元大幅增加，意味著政府每年僅在償還利息方面就增加了2500億美元的額外支出。

這只是債務(wù)規(guī)模上升趨勢(shì)的開(kāi)始。根據(jù)目前的利息額，財(cái)政部支付的利息不到總債務(wù)的2%。但目前賬面上的許多債務(wù)都是在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息周期之前以非常低的利率融資的。如今，每個(gè)月都有一些收益率極低的票據(jù)到期，并且將被收益率高得多的票據(jù)和債券所取代。這意味著利息額還將迅速攀升，除非美聯(lián)儲(chǔ)降息。

看看6月26日的美債發(fā)行就知道問(wèn)題的嚴(yán)重程度了。財(cái)政部出售了1620億美元的證券，其中1200億美元是高收益率的短期國(guó)庫(kù)券：

580億美元的6個(gè)月期國(guó)債，收益率為5.45%；

620億美元的3個(gè)月期國(guó)債，收益率為5.34%；

420億美元的兩年期國(guó)債，收益率為4.67%，需求非常強(qiáng)勁，因?yàn)殚L(zhǎng)期收益率仍遠(yuǎn)低于短期收益率。

隨著大量國(guó)庫(kù)券的涌入，短期票據(jù)所占份額接近20%。20%是短期票據(jù)的上限，因此財(cái)政部很快將不得不轉(zhuǎn)向發(fā)行長(zhǎng)期票據(jù)和債券，這意味著它將長(zhǎng)期鎖定更高的利率。

外媒援引一位分析師的話說(shuō)，從8月開(kāi)始到年底，票據(jù)和債券將增加6000億美元。到2024年，債券發(fā)行量可能會(huì)進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)將增加1.7萬(wàn)億美元的票據(jù)和債券。

大買家減持美債！美聯(lián)儲(chǔ)恐被迫重啟QE？

另一個(gè)重要的問(wèn)題是，誰(shuí)會(huì)購(gòu)買所有這些票據(jù)和債券？反正一些最大的買家已經(jīng)在減持。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，與2022年相比，外國(guó)買家4月份減持了1400億美元的美債。

按照美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，與去年同期相比，美國(guó)銀行業(yè)在5月份減持了2100億美元的美債和3320億美元的抵押貸款支持證券。

在收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在以每月約600億美元的速度拋售美債，以縮小其資產(chǎn)負(fù)債表。

實(shí)際上，在需求下降的情況下，美國(guó)財(cái)政部正在增加美債的供應(yīng)。WolfStreet總結(jié)稱：“外媒援引美國(guó)銀行（BofA）的話稱，這可能導(dǎo)致‘需求真空’，需要通過(guò)提高期限較長(zhǎng)的債券收益率來(lái)解決。收益率可以解決所有需求問(wèn)題，長(zhǎng)期收益率遠(yuǎn)低于短期收益率，目前10年期美債收益率為3.71%?！?/p>

也就是說(shuō)，要令需求上升以吸收新債的唯一途徑是，提高長(zhǎng)債的收益率，這意味著聯(lián)邦政府未來(lái)多年需要支付更高的利息。

如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將利率保持在高位，那么利息支出可能會(huì)迅速攀升至聯(lián)邦支出的前三名。

Schiffgold的Michael Maharrey評(píng)論稱，這讓人質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)對(duì)抗通脹的能力。最終，為了保持美國(guó)政府的償債能力，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫降息，它甚至可能還需要重拾量化寬松（QE）政策，以人為地提振對(duì)美債的需求。

來(lái)源：金融界

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