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太突然!一批VC深夜感慨:我們的時(shí)代結(jié)束
2023-05-29 11:48:28來源: 鉛筆道pencilnews

最近,一波聲音又起:美元基金不行了,要退休了。

一位FA朋友和我講,最近幾個(gè)美元基金項(xiàng)目連續(xù)折了,要全面轉(zhuǎn)向人民幣基金。


(資料圖片僅供參考)

本周,投資界的報(bào)道重提啟明創(chuàng)投的發(fā)文——大多數(shù)美元LP(投資人背后的出資人)已經(jīng)3年沒來中國。

文中還引用了其他美元基金的聲音。

“美元LP不愿意見我了”“有的在國內(nèi)可能是最后一期”“去年為了募資飛一趟美國,顆粒無收,美元LP十分謹(jǐn)慎?!?/p>

其實(shí),這些都是后話,早在2年前,一些主流美元基金就已經(jīng)預(yù)感到自己的命運(yùn)。

2021年上半年的某天深夜,一家美元基金和我感慨:美元基金的時(shí)代要結(jié)束了。有些太突然,那晚我儀式感很重,仿佛站在了新舊時(shí)代的拐點(diǎn)。

沒想到的是,隨后的2年時(shí)間,事實(shí)就是朝著這個(gè)節(jié)奏而發(fā)展。

2022年上半年,一位國內(nèi)TOP3母基金創(chuàng)始人和我分享。

“你看,未來20年的投資方向是這些:新能源、半導(dǎo)體芯片、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥。這些都只能去A股,沒法跑去MG上市?!?/p>

“你再看,這是過去20年基金主要賺的錢:互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、K12教育、視頻... ...現(xiàn)在這些都沒法干了,未來20年只會(huì)越來越差?!?/p>

這種大背景下,你們思考一下美元基金的處境?

創(chuàng)業(yè)者通常是不認(rèn)命的,但都認(rèn)同一個(gè)主宰者——時(shí)代。美元基金的繁榮也是時(shí)代賦予的。

有時(shí)候,創(chuàng)業(yè)就像是一個(gè)排隊(duì)游戲,排在前面的先吃紅利,后來者要插隊(duì)是很難的,你前面的對(duì)手都是你的阻力。

你只能另辟蹊徑,等一個(gè)新窗口,然后自己排到隊(duì)伍的第一個(gè)。

2010年之前,在風(fēng)險(xiǎn)投資這支隊(duì)伍里,美元基金長期排在最前面——占盡天時(shí)地利人和。

當(dāng)年的風(fēng)險(xiǎn)投資,起點(diǎn)和終點(diǎn)都在MG。

從起點(diǎn)來看,大家青睞“Copy To China”的公司。投不投就看MG有沒有這個(gè)模式。如果有,團(tuán)隊(duì)又是百里挑一,美元基金的投資可能性就很大。

從終點(diǎn)看,這些創(chuàng)業(yè)者還是要去MG上市的。美元基金團(tuán)隊(duì)多數(shù)有海外學(xué)習(xí)、工作經(jīng)驗(yàn),又更懂海外資本市場,能給創(chuàng)業(yè)者更多幫助。

人民幣基金興起于2010年之后,但隨后的10年也未能成為絕對(duì)主流。

然而,現(xiàn)在時(shí)代完全變了,起點(diǎn)和終點(diǎn)都變了:赴美上市已經(jīng)成了“非主流選項(xiàng)”,曾經(jīng)的優(yōu)勢也就蕩然無存。

舊時(shí)代的那批創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)離場。MG資本市場是信“模式創(chuàng)新”的,但國內(nèi)已經(jīng)不信了,國內(nèi)的美元基金都不信了。

舊時(shí)代的LP也已經(jīng)離場,扛旗人物也退休了。

去年11月,軟銀創(chuàng)始人孫正義宣布退休。我個(gè)人認(rèn)為,這是美元基金主導(dǎo)時(shí)代的正式終結(jié)。

在舊時(shí)代,孫正義曾一度吃到了全部紅利,比如2000年投資阿里巴巴。

在軟銀的投資業(yè)務(wù)里,阿里占據(jù)其半壁江山。以今年5月份的數(shù)據(jù)為例,阿里巴巴占軟銀愿景基金資產(chǎn)的49%。

未來20年,阿里這種模式創(chuàng)新的公司很難有了,“阿里成就軟銀”這類故事不會(huì)出現(xiàn)了,時(shí)代的機(jī)會(huì)沒有了。

因此我沒有遺憾,我很看好孫正義退休。

當(dāng)下這個(gè)節(jié)骨眼,再討論美元基金的命運(yùn)意義已經(jīng)不大。他們內(nèi)心的答案比我們清楚:早在6-7年前,國內(nèi)的純美元基金就已經(jīng)不多,多數(shù)是雙幣基金。

如果現(xiàn)在誰還在干純美元基金,只能說明商業(yè)覺悟太落后;如果現(xiàn)在已經(jīng)是雙幣基金,那么切換的挑戰(zhàn)自然更小:一條腿已經(jīng)邁上了臺(tái)階,另一條腿上岸也是大概率的事。

整體而言,我還是旗幟鮮明地看好美元基金。過去25年,他們培育了市面上超過90%的獨(dú)角獸公司,我個(gè)人非常敬畏。

他們的職業(yè)素養(yǎng)也是一流,這一點(diǎn)不可否認(rèn)。

當(dāng)然,他們也會(huì)迎來挑戰(zhàn)。我個(gè)人認(rèn)為,他們最大的挑戰(zhàn),不是賽道的切換,不是商業(yè)模式的切換,也不是上市地點(diǎn)的切換,而是公司經(jīng)營理念的切換。

國內(nèi)的商道和國外差別很大。

從轉(zhuǎn)型路徑來講,90%的美元基金可能會(huì)死在第一道關(guān)口——人民幣基金的募集上。他們過去的客戶是國外LP,但新客戶是國內(nèi)LP。這兩類客戶差異太大了。

按照過去的慣性思維,美元基金是搞不定國內(nèi)LP的。

我見過很多迷茫的美元基金:不知道怎么觸達(dá)客戶,不知道怎么轉(zhuǎn)化,不知道怎么搞定客戶——因?yàn)槭莾商滓?guī)則。

過去幾年,多數(shù)美元基金的資本家氣質(zhì)過重,而企業(yè)家氣質(zhì)太輕:但凡與業(yè)務(wù)沒直接關(guān)聯(lián)的,一律不關(guān)心,一律不參與,也基本上一律不給面子。

這種“一律”作風(fēng),對(duì)于眼下及未來新LP的積累,其實(shí)沒做出多少貢獻(xiàn)。

于是很多美元基金感知明顯,此前都是老板募好資,自己去走流程就好。而最近兩年自己到處出差、舟車勞頓,四處感知LP冷暖后,方知投資不易。

在國內(nèi),經(jīng)營基金和經(jīng)營企業(yè)是一回事。機(jī)構(gòu)找LP,本質(zhì)是一門toB/toG生意,而且每個(gè)訂單至少300萬(起投門檻)。

它的第一屬性是toB,第二屬性才是投資。而我見過的很多美元基金,往往不理解它的第一屬性。

很多出口很強(qiáng)的企業(yè),一進(jìn)國內(nèi)市場就癱軟。但也有很多國內(nèi)癱軟的公司,一干出口業(yè)務(wù)就強(qiáng)得不行,比如Shein。

因此,我個(gè)人認(rèn)為:美元基金的最大挑戰(zhàn),是老板經(jīng)營理念的改變,是一把手工程——他必須多領(lǐng)會(huì)toB/toG的精髓,才能做好投資。

說一個(gè)很微觀的表現(xiàn)。不少美元基金有一個(gè)共同特征:缺乏合作意識(shí)和服務(wù)意識(shí),甚至甲方意識(shí)過重——其實(shí),這并不利于他們?cè)趪鴥?nèi)開展業(yè)務(wù)。

我以前有一個(gè)歸納,但凡是這種表現(xiàn)的公司,要么業(yè)務(wù)很賺錢,要么很不賺錢。在過去,美元基金可能屬于“很賺錢”的那種。但在未來,就可能變成“很不賺錢”的那種。

我真心期待:美元基金能熬過周期,早日煥發(fā)第二春。

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