雖然美聯(lián)儲在周四凌晨的利率決議上表示,不考慮改變目前的量化緊縮政策,但是受到銀行業(yè)危機(jī)的沖擊,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表又“爆表”了,拐點(diǎn)到了嗎?
美聯(lián)儲最新每周資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)再次引起關(guān)注,數(shù)據(jù)顯示,過去一周,銀行紓困行動仍在繼續(xù),只是速度沒那么迅猛了。
(相關(guān)資料圖)
截至3月22日,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表從8.639萬億美元增加了945億美元至8.734萬億美元,跟前一周銀行危機(jī)后增加2970億美元的規(guī)模相比大幅下降。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表在過去兩周總共增加了3930億美元,正在迅速接近一年前8.95萬億美元的歷史最高水平,當(dāng)時QT(量化寬松)的介入使美聯(lián)儲的資產(chǎn)隨后縮水了6000億美元。
看看美聯(lián)儲提供的實(shí)際準(zhǔn)備金組成部分,可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲的擔(dān)保工具借款大致持平在1640億美元左右,但其構(gòu)成發(fā)生了變化,因?yàn)?strong>貼現(xiàn)窗口的使用下降了420億美元至1100億美元。
然而,美聯(lián)儲全新的銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)增加了426億美元的使用,幾乎抵消了這一下降額度。
與此同時,包括美聯(lián)儲向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)為解決SVB和簽名銀行問題而設(shè)立的過橋貸款在內(nèi)的其他信貸擴(kuò)張也從上周的1428億美元增至1798億美元。
當(dāng)然,這僅占不到400億美元的儲備金,那么真正的變量是什么?
答案是在美聯(lián)儲新的FIMA回購機(jī)制下,外國官方回購達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的600億美元,觸及操作規(guī)模上限,這意味著海外對美元的爭奪仍在進(jìn)行,而且確實(shí)有人需要獲得美元。這可能是瑞信或瑞銀,或者瑞士央行某個特殊目的機(jī)構(gòu)。
注:所謂的FIMA回購機(jī)制成立于2020年3月,以緩解新冠疫情造成的全球美元緊張。FIMA帳戶持有人得以將持有的美國公債售予美聯(lián)儲以換取美元。
這也是美聯(lián)儲的美元流動性掉期在過去一周只上升到5.87億美元的原因。
因?yàn)檎嬲枰P(guān)注的是大量的外國回購,這也是來自海外的美元稀缺的原因。
可笑的是,美聯(lián)儲QT仍同時發(fā)生,美聯(lián)儲持有的美債減少了35億美元至7.937萬億美元。
問題是,在美聯(lián)儲的緊急貸款再增加1000億美元之后,信貸危機(jī)的頂峰是否到了?在昨天之前,這種說法可能是正確的,但在過去48小時內(nèi),正是耶倫外行的言論導(dǎo)致了銀行股暴跌。
無論如何,這意味著我們需要再等一周,直到下一次美聯(lián)儲公布新的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù),看看美聯(lián)儲的各種緊急工具使用是在減少還是繼續(xù)增加,以及最終是否會被量化寬松等永久性儲備工具所取代,就像2008年金融危機(jī)后發(fā)生的那樣。
在美聯(lián)儲向金融體系注入大量緊急儲備的同時,那些想知道這些儲備去向的人應(yīng)該看看美聯(lián)儲飆升的逆回購工具,以及貨幣市場基金,它們最近一直在大量吸收現(xiàn)金,這在很大程度上是由于儲戶將資金從美國銀行業(yè)撤出。
在截至3月22日的當(dāng)周,貨幣市場基金的資金量攀升至新高,因?yàn)閷︺y行業(yè)的擔(dān)憂繼續(xù)沖擊全球市場。根據(jù)美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù),在截至3月22日的當(dāng)周,約有1174億美元流入美國貨幣市場基金,使后者總資產(chǎn)達(dá)到前所未有的5.132萬億美元,而截至3月15日的當(dāng)周僅為5.01萬億美元。換句話說,過去兩周的資金流入總額超過2380億美元。
此前資金流入主要是由更具吸引力的利率推動的,但本月的流入明顯是受到了對一些較小銀行穩(wěn)定性擔(dān)憂的推動。
道明證券策略師Gennadiy Goldberg表示:
“這與銀行系統(tǒng)持續(xù)的存款外逃相一致,儲戶通過貨幣基金間接將現(xiàn)金投資于政府債券,避開銀行信貸?!Y金離開銀行系統(tǒng)后去了哪里?’,答案現(xiàn)在很清楚了?!?/p>
隨著國債償付和聯(lián)邦住房貸款銀行的發(fā)債持續(xù)正?;?,短期債券供應(yīng)不足,更多現(xiàn)金可能仍將留在美聯(lián)儲的逆回購協(xié)議工具(RRP)中。周四,約99家交易對手持有2.234萬億美元的RRP,雖然低于前一交易日的2.28萬億美元,但跟2023年的高點(diǎn)相差不遠(yuǎn)。
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