今日精選

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【機(jī)械滿在朋】首次覆蓋&推薦蘭石重裝，“新老”能源接力，公司規(guī)劃“十四五”末新能源裝備收入占比提升至50%以上，22年公司新能源業(yè)務(wù)訂單同比增長81%實(shí)現(xiàn)高增，光伏/核能/氫能/儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)布局初顯成效。國企改革持續(xù)推進(jìn)，盈利能力回升。積極推進(jìn)混改，籌劃引入戰(zhàn)略投資者。

【宏觀趙偉】證偽“不衰退”：美國經(jīng)濟(jì)，這次不一樣。目前美國經(jīng)濟(jì)或不具備軟著陸的條件。第一，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)上放棄了“逆風(fēng)而行”規(guī)則，加息周期明顯落后于通脹。第二，加息周期長度超過了3次軟著陸對應(yīng)的加息周期的均值和12次加息周期的中位數(shù)，雖然經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，但通脹水平仍高，不確定性仍在。第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。

【固收樊信江】封閉式理財(cái)年內(nèi)高峰期來臨，凈值企穩(wěn)回升，發(fā)行規(guī)模持續(xù)放量，贖回風(fēng)波趨于平息。國有大行發(fā)行占比提升，新發(fā)產(chǎn)品平均期限拉長，業(yè)績基準(zhǔn)小幅下滑，混合估值法理財(cái)成為市場新寵。理財(cái)對流動(dòng)性偏好仍然較高，但今年以來持續(xù)增持短久期信用債。后續(xù)關(guān)注開放式理財(cái)申購的規(guī)模替代效應(yīng)以及理財(cái)需求收縮對短久期信用債帶來的潛在沖擊。

【電子樊志遠(yuǎn)】首次覆蓋三環(huán)集團(tuán)，不斷深入研發(fā)豐富產(chǎn)品矩陣，目前光纖插芯及套筒、陶瓷基板、接線端子等產(chǎn)品全球地位領(lǐng)先，MLCC業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)起量、成為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，高容產(chǎn)品完成突破。掌握核心原材料配方制備能力，具備粉料設(shè)備一體化優(yōu)勢，我們看好23年下半年需求好轉(zhuǎn)、業(yè)績修復(fù)。

【金屬李超】持續(xù)關(guān)注盛新鋰能，公司公告22年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利分別為120.39/55.52億元，Y/Y+299.03%/+541.32%。Q4業(yè)績符合預(yù)期，精礦自給率較低導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比下滑，遂寧3萬噸項(xiàng)目Q2投產(chǎn)后產(chǎn)量爬坡，預(yù)計(jì)Q4出貨量環(huán)比增長25%。薩比星項(xiàng)目即將投產(chǎn)，自給率有望提升。印尼6萬噸鋰鹽產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。

【金工高智威】3月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)現(xiàn)實(shí)可期：3月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏多，配置比例為50%，較2月份的55%股票權(quán)重有所下行。模型對于3月份經(jīng)濟(jì)增長層面看多信號為100%，較上月有所強(qiáng)化。市場流動(dòng)性層面較上個(gè)月有所下行，信號強(qiáng)度為0%。2月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.09%、0.19%和0.21%，其中穩(wěn)健型和保守型都跑贏對應(yīng)基準(zhǔn)，僅進(jìn)取型略微跑輸。

重點(diǎn)推薦

蘭石重裝深度：改革釋放經(jīng)營活力，新能源轉(zhuǎn)型再出發(fā)

滿在朋

機(jī)械組

機(jī)械首席分析師

核心觀點(diǎn)：21年公司新能源板塊收入占比11.87%，同比提升8.13pcts，規(guī)劃“十四五”末新能源占比提升至50%以上。22年公司全年新簽訂單同比增長71.98%，新能源業(yè)務(wù)訂單同比增長81.23%，業(yè)務(wù)布局初顯成效。伴隨改革推進(jìn)，公司盈利能力回升，人均創(chuàng)收創(chuàng)新高，盈利能力有望持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煉油化工、煤化工擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、新能源業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、引入戰(zhàn)略投資者推進(jìn)不及預(yù)期，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

“周期的力量”系列（二）：證偽“不衰退”：美國經(jīng)濟(jì)，這次不一樣？

趙 偉

宏觀經(jīng)濟(jì)組

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

核心觀點(diǎn)：這一次，美國經(jīng)濟(jì)或不具備軟著陸的條件：第一，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)上放棄了“逆風(fēng)而行”規(guī)則，加息周期明顯落后于通脹——在加息周期啟動(dòng)時(shí)，CPI、核心CPI和CPI斜率均超過5次深衰退均值；第二，加息周期長度超過了3次軟著陸對應(yīng)的加息周期的均值和12次加息周期的中位數(shù)，雖然經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，但通脹水平仍高，不確定性仍在，何時(shí)啟動(dòng)降息周期還是未知數(shù)；第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價(jià)格反彈；工資增速的放緩不達(dá)預(yù)期。

封閉式理財(cái)年內(nèi)高峰期來臨，潛在影響幾何？

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點(diǎn)：理財(cái)凈值企穩(wěn)回升，贖回風(fēng)波趨于平息，封閉式理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行及認(rèn)購持續(xù)放量，占同期新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的比重仍超九成以上，國有大行理財(cái)發(fā)行占比提升，新發(fā)產(chǎn)品平均期限拉長，業(yè)績基準(zhǔn)小幅下滑，繼攤余成本法理財(cái)后，混合估值法理財(cái)成為市場新寵。理財(cái)對流動(dòng)性偏好仍然較高，持續(xù)買入短久期信用債。3月封閉式理財(cái)接續(xù)缺口或在900億元左右，關(guān)注開放式理財(cái)申購的規(guī)模替代效應(yīng)以及理財(cái)需求收縮對短久期信用債帶來的潛在沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)來源統(tǒng)計(jì)有誤，信用風(fēng)險(xiǎn)事件的不確定性。

今日關(guān)注

三環(huán)集團(tuán)深度：陶瓷材料專家，豐富產(chǎn)品線貢獻(xiàn)多維業(yè)績增量

樊志遠(yuǎn)

電子組

電子首席分析師

核心觀點(diǎn)：公司22年高容MLCC實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，23年高容有望繼續(xù)放量，收入占比有望提升至40-50%，公司高容產(chǎn)品價(jià)格比三星低，份額提升趨勢確定；車載方面23Q2有望批量量產(chǎn)，目前進(jìn)展順利。其他產(chǎn)品線穩(wěn)健增長，元件相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品2023年上半年行業(yè)還是處在去庫存階段，下半年有望伴隨著需求好轉(zhuǎn)業(yè)績修復(fù)。應(yīng)用領(lǐng)域從傳統(tǒng)的銷售領(lǐng)域向工業(yè)、汽車、數(shù)據(jù)中心市場滲透，看好需求復(fù)蘇+國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)引MLCC市場供大于需、下游市場需求釋放不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)等。

盛新鋰能公司點(diǎn)評：資源、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，成長性凸顯

李超

金屬材料組

金屬材料首席分析師

核心觀點(diǎn)：Q4業(yè)績符合預(yù)期。Q4公司歸母凈利潤12.03億元，環(huán)減9.6%；Q4碳酸鋰均價(jià)55.22萬元/噸，氫氧化鋰均價(jià)54.81萬元/噸，均環(huán)比增長15%；因公司目前精礦自給率較低，精礦成本隨鋰價(jià)抬升，導(dǎo)致Q4業(yè)績環(huán)比下滑。全年來看，公司鋰鹽產(chǎn)量4.77萬噸，同增18.29%；銷量4.75萬噸，同增12.77%；鋰精礦產(chǎn)量5.43萬噸。遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目Q2投產(chǎn)后開始爬坡，但Q3受四川限電影響，全年出貨量略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)Q4出貨量環(huán)比增長約25%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽價(jià)格后期走勢不確定性加大；鋰鹽需求增速不及預(yù)期等。

量化配置視野：3月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)現(xiàn)實(shí)可期

高智威

金工組

金工首席分析師

核心觀點(diǎn)：3月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏多，配置比例為50%，較2月份的55%股票權(quán)重有所下行。拆分來看，模型對于3月份經(jīng)濟(jì)增長層面看多信號為100%較上月有所強(qiáng)化，；而對市場流動(dòng)性層面較上個(gè)月有所下行，信號強(qiáng)度為0%。2月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.09%、0.19%和0.21%，其中穩(wěn)健型和保守型都跑贏對應(yīng)基準(zhǔn)，僅進(jìn)取型略微跑輸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。

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