美聯(lián)儲(chǔ)

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全世界都在盯著美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)構(gòu)成深刻性的影響。美聯(lián)儲(chǔ)的鮑威爾表示，堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)非常重要，并不會(huì)考慮改變這一目標(biāo)。在這一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)傳遞出加息步伐有可能會(huì)加快，終端利率也可能會(huì)高于此前的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)的這一表態(tài)，給剛剛有所回暖的股票市場(chǎng)潑了一盆冷水。按照美聯(lián)儲(chǔ)這一鷹派的預(yù)期，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)距離加息周期拐點(diǎn)似乎又遠(yuǎn)了一些，對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)說(shuō)，自然也是不利的。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的延長(zhǎng)，股票市場(chǎng)需要承受更大的拋售壓力。假如美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率升破了5%，那么美股核心資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的估值也會(huì)繼續(xù)下降。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率走向，將會(huì)直接影響到整個(gè)市場(chǎng)的估值定價(jià)體系，在美聯(lián)儲(chǔ)終端利率持續(xù)高企的背后，資金更愿意流向高息投資渠道，而不是充滿風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)。

從去年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)八次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)到了450個(gè)基點(diǎn)。本以為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年下半年會(huì)產(chǎn)生加息拐點(diǎn)，并在明年開(kāi)始降息。但是，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出鷹派信號(hào)的背后，市場(chǎng)的幻想似乎已經(jīng)破滅了，美聯(lián)儲(chǔ)終端利率將會(huì)高于市場(chǎng)的普遍預(yù)期，而且終端利率會(huì)達(dá)到哪個(gè)高度，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)明確的答案。

美聯(lián)儲(chǔ)加息力度大小以及加息周期延續(xù)時(shí)間，取決于美國(guó)通脹率數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

根據(jù)美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)顯示，1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升4.7%，比市場(chǎng)預(yù)估的4.3%高出不少。1月PCE物價(jià)指數(shù)的超預(yù)期回升，給市場(chǎng)帶來(lái)更多不確定的預(yù)期，特別是增加美國(guó)通脹率再次回升的預(yù)期。

既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確要堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)，那么接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)是非常艱巨的。起碼從目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期還沒(méi)有看到明確的拐點(diǎn)，高通脹壓力卻引發(fā)一連串的問(wèn)題，加息周期的延長(zhǎng)，也會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)美元的再次回歸，全球股票市場(chǎng)再次面臨估值重構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，我們看到美國(guó)幾大科技巨頭的平均估值已經(jīng)回落至25倍左右的區(qū)間，部分核心資產(chǎn)的估值已經(jīng)跌破了20倍的水平。不過(guò)，與持續(xù)攀升的利率水平相比，5%以上的終端利率，20倍的股票估值并不算便宜。如果未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)終端利率升至5.25%的水平，那么核心資產(chǎn)的估值也會(huì)進(jìn)一步降低。

在美國(guó)高通脹率延續(xù)的背景下，包括油價(jià)、房租、食品價(jià)格等成本繼續(xù)呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)，當(dāng)?shù)鼐用竦纳畛杀境掷m(xù)上漲。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨著艱難的選擇，要么維持著高利率水平來(lái)控制高企的通脹率，但會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)構(gòu)成沉重的沖擊影響；要么提前加息拐點(diǎn)來(lái)穩(wěn)定美國(guó)股市，但可能會(huì)制造出更高的通脹率。

高企的通脹率水平，已經(jīng)在當(dāng)?shù)鼐用竦纳畛杀痉矫嬗兴w現(xiàn)。假如生活成本持續(xù)攀升，不排除會(huì)增加投資者拋售股票的意愿，對(duì)股票市場(chǎng)的拋售壓力還是不可小覷。

這一次美聯(lián)儲(chǔ)釋放出鷹派信號(hào)，引發(fā)強(qiáng)勢(shì)美元的再次回歸，雖然這一次的影響未必比得上前一次，但美聯(lián)儲(chǔ)的偏鷹表態(tài)，卻給市場(chǎng)增加了不確定的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，仍然存在著較多的未知數(shù)。

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