本周,在新近經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然火熱的情況下,,,交易員提高了對基準(zhǔn)利率峰值的預(yù)期,然而美股跌幅并不大。
盡管納指和標(biāo)普連跌兩日,但標(biāo)普500本周僅下跌0.28%,道指跌0.13%,而納指本周則上漲0.59%。
【資料圖】
主要美股指本周五日走勢
相比之下,10年期美國國債收益率在上周升約21個基點后,本周繼續(xù)累積升約8個基點,對利率前景更敏感的2年期美債收益率本周累計升約10個基點,和10年期美債收益率均在連降三周后連升四周。
各期限美債收益率本周走勢
這意味著,債券市場終于感受到了美聯(lián)儲關(guān)于利率的鷹派信息,但是股市投資者在很大程度上繼續(xù)忽視這一點。
而在美股過去幾輪反彈中,利率飆升屢屢被證明是致命弱點。
金融市場的好消息或刺激美聯(lián)儲進一步加息
在分析人士看來,通脹失控并不是唯一可能刺激美聯(lián)儲進一步加息的因素,金融市場的好消息也能起到同樣的作用。
這可能看起來有悖常理。
畢竟,對于幾乎所有依賴工資、養(yǎng)老金、個人退休賬戶、401(k)計劃或社會保障收入的美國人來說,超市商品或加油站油價的大幅上漲都是壞消息。美聯(lián)儲想要采取行動的原因很容易理解。
但美聯(lián)儲在對抗通脹方面并沒有太多工具可用,提高短期利率是最有力的手段,如果真的需要穩(wěn)定的加息來抑制失控的通脹,那么人們可能不得不忍受其后果。
然而,盡管美聯(lián)儲做出了種種努力,在過去幾個月的大部分時間里,市場一直非?;钴S。
美債與美股在年初均大漲。舊金山聯(lián)儲的代理基金利率(Proxy Funds Rate)顯示,整個11月金融狀況都在收緊,隨后在1月和2月有所放松。
圣路易斯聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示,美國30年期平均抵押貸款利率從去年年初的3.1%躍升至11月8日的7.08%,隨后到2月2日則降至6.09%。抵押貸款利率下降是因為它們與同期下降的債券收益率掛鉤。
市場的改善表明,人們對通脹和利率走勢持樂觀態(tài)度,其結(jié)果是讓人們有更多的錢來消費,以及增強消費的動機。
人們認(rèn)為,美聯(lián)儲官員們對股市無節(jié)制的上漲持懷疑態(tài)度,因為它們有可能刺激消費和物價上漲。
股債走勢背離,一種可能不可持續(xù)的發(fā)展
在與美聯(lián)儲的博弈中,目前債券市場已經(jīng)退縮了。
而仍有彈性的股市與債市虧損背離,這是一種可能不可持續(xù)的發(fā)展。
摩根大通的科拉諾維奇(Marko Kolanovic)表示,如果按照過去的市場走勢來看,兩年期美國國債的殘酷重新定價意味著納斯達克100指數(shù)將下跌5%至10%,波動性較大的科技股將下跌更多。
對于過去兩周抄底科技股的對沖基金經(jīng)理來說,這可能是個壞消息,對于仍在受去年股債雙殺影響的平衡投資策略來說,這也不是個好兆頭。
高盛集團投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann說:
“關(guān)鍵的風(fēng)險是,去年的情況可能重演。如果通脹風(fēng)險高,宏觀波動大,那么股票和債券都可能同時下跌。如果這種看漲情緒轉(zhuǎn)變,我們的主要擔(dān)憂是,可能會再次出現(xiàn)60/40股債組合的下跌。”
股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟前景,即到今年下半年,美國經(jīng)濟增長將保持彈性,通脹將迅速降溫。過去幾周的數(shù)據(jù)顯示,就業(yè)數(shù)據(jù)、樓市數(shù)據(jù)和零售銷售數(shù)據(jù)都出人意料的強勁。
但高盛的Mueller-Glissmann說,這可能是錯誤的。該行經(jīng)濟學(xué)家表示,美聯(lián)儲或許可以實現(xiàn)軟著陸,但他們也認(rèn)為,為了控制通脹,增長必須放緩。
他說:
“如果美聯(lián)儲必須進一步實現(xiàn)這一目標(biāo),那么它就會實現(xiàn)。市場對無著陸(no-landing)的定價,我們肯定持相反的看法,因為這有點過于樂觀了。”
高盛建議對風(fēng)險資產(chǎn)進行防御性配置,包括買入看跌期權(quán)和增持現(xiàn)金,同時由于對利率上升的預(yù)期,也對債券采取減持頭寸。該行表示:
“市場對通脹和利率的定價是錯誤的。目前面臨的挑戰(zhàn)是,我們很容易對增長和通脹感到失望。”
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