券商投行業(yè)務(wù)“馬太效應(yīng)”顯著（主題）

近日，上半年券商機(jī)構(gòu)IPO承銷榜單“塵埃落定”?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月29日，從承銷收入來(lái)看，中信證券、中信建投、海通證券分別以21.80億元、13.08億元以及12.15億元的承銷收入位居前三。從市場(chǎng)份額來(lái)看，券商投行業(yè)務(wù)“馬太效應(yīng)”顯著，七成以上的IPO承銷市場(chǎng)集中于前十大機(jī)構(gòu)手中。

三家券商IPO承銷收入逾10億元

(資料圖)

從上市項(xiàng)目量來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，截至6月29日，上半年首發(fā)項(xiàng)目位居前十的機(jī)構(gòu)分別是中信證券、中信建投、海通證券、民生證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、中金公司、東吳證券和國(guó)金證券。其中，前七家券商機(jī)構(gòu)上半年上市項(xiàng)目均在10家以上，中信證券、中信建投和海通證券分別以23家、18家、12家位居前三。

上半年券商機(jī)構(gòu)主承銷及首發(fā)收入排名情況 ? ?數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

就收入水平而言，今年上半年IPO承銷收入排名前十的券商，分別為中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、民生證券、中金公司、國(guó)泰君安、興業(yè)證券、國(guó)信證券以及中泰證券。其中，中信證券、中信建投、海通證券分別以21.80億元、13.08億元以及12.15億元的承銷收入位居前三。

市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示，投行業(yè)務(wù)依然呈現(xiàn)出明顯的“馬太效應(yīng)”。排名前十位的券商整體IPO承銷收入占全行業(yè)的72.71%。其中，位列前三的券商IPO承銷收入行業(yè)占比分別為17.88%、10.73%、9.96%，合計(jì)占比達(dá)38.57%。這也意味著，七成以上的IPO承銷市場(chǎng)集中于頭部機(jī)構(gòu)。

“作為中介服務(wù)性機(jī)構(gòu)，券商投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在顯著的‘馬太效應(yīng)’，這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)演變的自然結(jié)果。優(yōu)秀的券商不僅業(yè)績(jī)可以持續(xù)上升，而且資金投入往往也持續(xù)增多，人才儲(chǔ)備也持續(xù)增強(qiáng)。反之，則不斷弱化?！睆V西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示。

超760家IPO項(xiàng)目“蓄勢(shì)待發(fā)”

券商機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況如何？Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，目前67家券商機(jī)構(gòu)共有IPO排隊(duì)項(xiàng)目765家（剔除“不予注冊(cè)”、“終止注冊(cè)”、“終止審查”、“中止審查”等情況）。

具體來(lái)看，排隊(duì)家數(shù)居前的10家券商分別為中信證券、中信建投、海通證券、華泰證券、國(guó)泰君安、民生證券、中金公司、國(guó)金證券、招商證券、安信證券，排隊(duì)項(xiàng)目數(shù)量均在25個(gè)以上。其中，中信證券、中信建投和海通證券分別以88個(gè)、67個(gè)、55個(gè)排隊(duì)項(xiàng)目位居前三。不過(guò)，券商之間也呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。國(guó)新證券、紅塔證券、中郵證券等15家中小型券商，目前儲(chǔ)備IPO排隊(duì)項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)，IPO排隊(duì)項(xiàng)目目前僅在3個(gè)以內(nèi)的共有33家券商。

“縱觀各類行業(yè)，具有‘馬太效應(yīng)’的行業(yè)往往具備共同特征，這類行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)往往是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，各家券商幾乎沒(méi)有差異化特色，行業(yè)內(nèi)只有通過(guò)規(guī)模效應(yīng)才能獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！闭憬髮W(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對(duì)記者表示，未來(lái)中小券商發(fā)展難度增加，但可以考慮通過(guò)合并、并購(gòu)的方式增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)規(guī)模，亦可以通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新等差異化的投行服務(wù)來(lái)提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

監(jiān)管風(fēng)向整體趨嚴(yán)

全面注冊(cè)制背景下，IPO企業(yè)審批流程有所加快，但質(zhì)量要求也更為嚴(yán)格。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，保薦項(xiàng)目位居前十的頭部券商機(jī)構(gòu)整體撤否率處于中等偏低水平。如中信證券上半年保薦項(xiàng)目達(dá)208家，但撤否率僅有4.33%；中信建投上半年保薦項(xiàng)目共133家，撤否率僅為4.51%；華泰證券上半年保薦項(xiàng)目共95家，撤否率約為5.26%。不過(guò)，頭部券商中仍有4家撤否率超過(guò)10%，分別為海通證券、民生證券、國(guó)金證券、招商證券。

對(duì)于部分中小券商而言，IPO申報(bào)項(xiàng)目的撤否率則出現(xiàn)極端數(shù)據(jù)。例如，江海證券上半年以100%的撤否率位居第一，其保薦的高密銀鷹新材料股份有限公司項(xiàng)目于6月27日宣布終止上市，這也是上半年江海證券唯一一個(gè)保薦項(xiàng)目。該公司IPO申請(qǐng)?jiān)?022年6月17日獲得受理，同年9月24日收到了第1輪問(wèn)詢，公司在2023年1月30日回復(fù)后，深交所又在2月10日發(fā)出第2輪問(wèn)詢函，但直至撤回申請(qǐng)，公司均未回復(fù)。另一家華金證券上半年撤否率為50%，其保薦的江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司沖刺創(chuàng)業(yè)板，但中止審查后，選擇撤回申請(qǐng)，華金證券上半年IPO保薦項(xiàng)目共有2個(gè)。

“撤否率是保薦人和保薦機(jī)構(gòu)專業(yè)性的體現(xiàn)，需要高度重視。企業(yè)撤否往往意味著企業(yè)上市尚未達(dá)標(biāo)，帶來(lái)公共資源的浪費(fèi)。保薦尚未達(dá)標(biāo)的企業(yè)或者是不具備敬業(yè)理念，試圖蒙混過(guò)關(guān)；或者是不具備專業(yè)能力，被發(fā)行人忽悠；或者是不具備勤業(yè)精神，沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)調(diào)研?！碧锢x表示，降低券商機(jī)構(gòu)撤否率、提升IPO項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)鍵在于提升券商的敬業(yè)專業(yè)和勤業(yè)文化，需要根據(jù)券商承擔(dān)主體責(zé)任的精神，更好地設(shè)計(jì)有關(guān)監(jiān)管和懲戒規(guī)則。

值得注意的是，全面注冊(cè)制下，對(duì)中介機(jī)構(gòu)“一查就撤”的監(jiān)管風(fēng)向整體趨嚴(yán)。如深交所此前發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步督促會(huì)員提升保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的通知》表示，如果保薦機(jī)構(gòu)存在項(xiàng)目撤否率較高等情形，將被認(rèn)定為“執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大”，交易所將對(duì)其實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、專項(xiàng)自查等監(jiān)管措施。

“注冊(cè)制的大原則是盡量降低企業(yè)上市門檻，成功IPO可以助力企業(yè)發(fā)展，解決企業(yè)融資難題，為未來(lái)企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┯行е?，所以?dāng)前阻礙企業(yè)IPO的，往往并非財(cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)，而是信息披露質(zhì)量。”盤和林表示，不允許“一撤了之”主要是針對(duì)那些信披質(zhì)量不佳、想蒙混過(guò)關(guān)的上市公司的追責(zé)。對(duì)券商機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，主要是在企業(yè)層面把好關(guān)，除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo)外，關(guān)鍵還在于把好信披質(zhì)量關(guān)，重視上市公司信披的真實(shí)性、可靠性，要獲取充分證據(jù)來(lái)排除企業(yè)造假風(fēng)險(xiǎn)。（記者 羅逸姝 北京報(bào)道）

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