禹洲集團初步重組方案出爐。8月6日，禹洲集團發(fā)布有關(guān)債務重組及業(yè)務發(fā)展的更新資料。公告表示，考慮到當前市場狀況、禹洲集團的經(jīng)營業(yè)績及預計現(xiàn)金流，及基于年初以來與債權(quán)人小組及其顧問展開的詳細而具建設性的討論，公司擬定了一份詳細的重組方案。

禹洲集團表示，截至本公告日期，公司100%的房地產(chǎn)項目正在按計劃進行，其中集團境內(nèi)債務并無出現(xiàn)違約情況。公司認為，境外債務重組若得以成功落實，將使資產(chǎn)負債表規(guī)模達致合理水平，并使其資本結(jié)構(gòu)恢復到穩(wěn)健、可持續(xù)水平，從而使得公司業(yè)務能夠持續(xù)經(jīng)營并自此蓬勃發(fā)展。

制定初步重組方案

(資料圖)

從刊登的部分主要條款概述來看，禹洲集團擬給予現(xiàn)有票據(jù)持有人三種選擇，將其現(xiàn)有票據(jù)轉(zhuǎn)換為各種新的美元計價票據(jù)及/或本公司新發(fā)行的普通股，以迎合計劃債權(quán)人的不同偏好及需求。

具體來看，三種選擇包括：短期到期的新票據(jù)（以下簡稱“短期票據(jù)”）；中期到期的新票據(jù)（以下簡稱“中期票據(jù)”）、本公司將予發(fā)行的新股及長期票據(jù)；長期到期的新票據(jù)（以下簡稱“長期票據(jù)”）。其中，如計劃債權(quán)人未有效提交相關(guān)文件以表明其對新票據(jù)選項的偏好，長期票據(jù)將成為計劃債權(quán)人的默認選項。

此外，禹洲集團還設置了增信措施一攬子計劃。禹洲集團表示，預計短期票據(jù)及中期票據(jù)將以增信措施一攬子計劃為增信，其中包括對16家外商獨資實體項目公司的股份分別作出的一級質(zhì)押及二級質(zhì)押。估計該等項目公司將產(chǎn)生總計3億美元至3.6億美元不等的歸屬于禹洲集團的杠桿自由現(xiàn)金流。

僅就短期票據(jù)持有人而言，禹洲集團表示，短期票據(jù)將進一步以重組后公司控股股東持有的公司10%股權(quán)的股份質(zhì)押作為額外增信，此為短期票據(jù)持有人專屬權(quán)益。

現(xiàn)金清償資金方面，將包括出售33項投資物業(yè)所得款項凈額的70%，以及禹洲集團附屬公司持有的5家外商獨資實體項目公司股東的分派及/或變現(xiàn)所得金額的70%。禹洲集團估計出售該等資產(chǎn)將產(chǎn)生總計約19億美元歸屬于其自身的杠桿自由現(xiàn)金流，該現(xiàn)金流將提供給短期票據(jù)及中期票據(jù)持有人。

禹洲集團表示，長期票據(jù)在合同優(yōu)先級別上劣后于短期票據(jù)及中期票據(jù)；及中期票據(jù)在合約優(yōu)先級別上又劣后于短期票據(jù)。

不過，禹洲集團亦表示，截至目前，公司仍在與債權(quán)人小組磋商上述重組方案。由持有優(yōu)先票據(jù)未償還本金約29%的持有人組成的債權(quán)人小組已詳細審閱公司的初步重組方案。但并未就其刊登的最新條款達成一致。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水向記者表示，對于出險房企來說，在重組談判過程中，最重要的是與債權(quán)人建立信任，擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、增加增信措施對重組方案通過非常有利?！熬惩鈧鶆罩亟M方案需要經(jīng)過債權(quán)人的同意才能執(zhí)行，具體的同意比例根據(jù)債券發(fā)行時公布的債券章程來確定，一般至少需要75%以上的債權(quán)人同意才可執(zhí)行?！?/p>

“債務重組雖然能夠保證債權(quán)人最大限度地收回債權(quán)，避免破產(chǎn)清算中不必要的風險。同時，債務重組也有可能會收回一定數(shù)量的貨幣資金或有效的非貨幣性資產(chǎn)，以提高債權(quán)人資金的周轉(zhuǎn)速度。但債務重組更多是讓債務人在財務困境中有短暫的喘息機會，并不能從根本上拯救企業(yè)，企業(yè)仍舊可能會面臨較大的現(xiàn)金流風險?！眲⑺M一步表示。

存在償債壓力

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，禹洲集團有關(guān)境外債務的計息負債總額（不包括應計利息）約為68億美元，境內(nèi)債務方面，禹洲集團未償還本金額的計息負債總額約為人民幣123.1億元。

禹洲集團預計，于2023年至2032年期間，現(xiàn)有物業(yè)開發(fā)項目（包括本集團及其合營公司及聯(lián)營公司開發(fā)的項目）所產(chǎn)生的累計無杠桿現(xiàn)金流總額預計約為人民幣400億元至500億元，償還境內(nèi)債務后所產(chǎn)生的累計現(xiàn)金凈額預計約為人民幣150億元至200億元。

此外，公司稱，可能會根據(jù)市場狀況和資產(chǎn)運營情況，考慮于2023年至2027年五年時間內(nèi)逐步出售部分投資物業(yè)。

“預計歸屬于本公司的出售投資物業(yè)的總出售所得款項凈額以及出售資產(chǎn)的剩余所得款項（償還抵押債務并扣除交易費用后）預計介乎約人民幣110億元至170億元，該金額基于合理的商業(yè)假設并可能根據(jù)市場狀況而變化?？捎糜趦斶€境外債務的累計現(xiàn)金總額估計約為人民幣270億元（38億美元）至320億元（46億美元）?！庇碇藜瘓F表示，這表明公司有需要將其資產(chǎn)負債表規(guī)模調(diào)整至合理水平，以達至可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)。

諸葛數(shù)據(jù)研究中心高級分析師關(guān)榮雪向表示，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，禹洲集團預計的現(xiàn)金流并不能覆蓋債務規(guī)模，存在一定償債壓力，接下來出售資產(chǎn)等回款方面仍較為迫切。

對此，劉水表示，根據(jù)禹洲集團的初步重組方案未來可用于償還債務的累計現(xiàn)金總額估計約為38億美元至46億美元，這意味著目前企業(yè)境外債務存在一定缺口。而債務重組主要是以時間換空間，僅將償債時間延后，而實質(zhì)債務壓力并未減少，這也意味者企業(yè)需要在約定時間內(nèi)恢復足夠的流動性。

“若能成功實施重組，對禹洲集團來說，是一次明顯的喘息機會，也是突破困局的關(guān)鍵性一步?！标P(guān)榮雪表示，不過當前境外債達成重組的關(guān)鍵仍在于多方面因素，包括債務人的信用資質(zhì)、債務人手持籌碼規(guī)模及變現(xiàn)能力、雙方的談判與協(xié)商情況、市場經(jīng)濟環(huán)境等。

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