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中新經(jīng)緯7月5日電 題：貶值預(yù)計(jì)是美元三季度的主基調(diào)

作者 譚雅玲 中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

距離美聯(lián)儲(chǔ)利率決議越來(lái)越近，在控制通脹和維護(hù)美元地位的目標(biāo)下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息理由更加充分。貶值預(yù)計(jì)是美元三季度的主基調(diào)，或借機(jī)輔助與保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)加息。

譚雅玲

雖然美國(guó)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)從4月的4.9%下降至4%，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要以及美國(guó)官方依然強(qiáng)調(diào)通脹形勢(shì)的嚴(yán)峻，通脹在目前以及未來(lái)依然是美聯(lián)儲(chǔ)政策的重點(diǎn)。疊加6月國(guó)際石油期貨價(jià)格上漲、美國(guó)房屋價(jià)格以及建筑開工率為2020年以來(lái)高水平，預(yù)計(jì)6月美國(guó)通脹反漲態(tài)勢(shì)或難以抑制。而且，美聯(lián)儲(chǔ)加息并非僅關(guān)注通脹這一因素，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和匯率、利率的長(zhǎng)期協(xié)同才是美聯(lián)儲(chǔ)加息的本質(zhì)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策補(bǔ)“美元”的短板成為當(dāng)務(wù)之急。之所以全球去美元化情緒愈加嚴(yán)重，有美元利率不足投資價(jià)值回報(bào)和投機(jī)收益的重要因素。目前美元利率已經(jīng)重回發(fā)達(dá)國(guó)家籃子貨幣最高主導(dǎo)水平，但相比較新興市場(chǎng)或發(fā)展中國(guó)家利率依然存在一定差距。預(yù)計(jì)未來(lái)5年美元將繼續(xù)通過(guò)利率調(diào)節(jié)，意圖掌握美元利率霸權(quán)、占據(jù)主導(dǎo)地位。

目前看，美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)推進(jìn)，7-9月加息概率較為明朗，預(yù)計(jì)美元基準(zhǔn)利率將達(dá)到6%邊緣。在此帶動(dòng)下，英國(guó)、加拿大以及澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)加息意愿比較堅(jiān)定，其基準(zhǔn)利率已經(jīng)接近美元利率水平。從籃子貨幣看，美元依舊占主導(dǎo)地位，存在其他貨幣升值下美元貶值的邏輯。利差效應(yīng)或是美元貶值的抓手。從構(gòu)成看，美元指數(shù)的參數(shù)貨幣權(quán)重以歐系貨幣為主，加息等因素帶動(dòng)歐系貨幣升值，進(jìn)而刺激美元貶值。日元雖然貶值，但存在反轉(zhuǎn)升值的可能。日元合理區(qū)間或在110-130日元之間，而目前日元貶值140-150日元加大未來(lái)升值可能，進(jìn)而刺激美元貶值。2023年上半年，美元貶值比較2022年升值幅度而言，尚未修整到位。而從長(zhǎng)期走勢(shì)看，美元100點(diǎn)以上屬于非常行情，80-85點(diǎn)水平是常態(tài)水平。因此，預(yù)計(jì)三季度美元貶值是主基調(diào)。

從更長(zhǎng)時(shí)間范圍看，美元或被高估。2022年5月，美國(guó)高盛投行預(yù)計(jì)美元被高估18%，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)為103.2-104.2點(diǎn)之間，這預(yù)示美元貶值至87點(diǎn)水平是合乎美元高估論的匯率參數(shù)。當(dāng)時(shí)高盛分析師表示，美元通常會(huì)在臨近經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)走強(qiáng)，但一旦進(jìn)入衰退，押注美元走強(qiáng)就不靈驗(yàn)了。經(jīng)濟(jì)收縮期間美元的表現(xiàn)更為復(fù)雜。隨著全球唱衰美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美元強(qiáng)勢(shì)將很快走向貶值調(diào)整的快速期。加之投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)投向，美債收益率上升更將美元推向估值調(diào)整狀態(tài)。

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