央行降息了。6月13日，據(jù)央行披露，7天期逆回購的利率由2%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.9%。這也是央行自2022年8月以來，首次調(diào)降逆回購利率。

值得一提的是，近期，銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率動(dòng)作接連落地，市場對于降息預(yù)期也有所升溫。市場更為關(guān)心的是，此次逆回購降息，對近期處于貶值通道的人民幣匯率有何影響？ 6月中期借貸便利（MLF）、貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）又將如何變動(dòng)？

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央行降息10基點(diǎn)

時(shí)隔近10個(gè)月，央行再度調(diào)降了短期政策利率。據(jù)央行官網(wǎng)披露，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行6月13日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.9%，此前為2%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。7天逆回購利率達(dá)到歷史最低水平。

自5月末實(shí)現(xiàn)資金平穩(wěn)跨月后，央行在每日慣例式操作的逆回購上保持了地量規(guī)模。6月的9個(gè)交易日里，央行逆回購操作規(guī)模始終為20億元。因6月13日有20億元逆回購到期，當(dāng)日整體實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，本次降息也是央行自2022年8月以來，首次調(diào)降逆回購利率。在2022年8月15日，央行同步下調(diào)了作為中期政策利率的1年期中期借貸便利（MLF）利率和作為短期政策利率的7天期逆回購中標(biāo)利率，幅度均為10個(gè)基點(diǎn)。2022年1月，央行也曾在開展當(dāng)月MLF操作時(shí)，同步下調(diào)了MLF和逆回購利率。

進(jìn)入2023年6月以來，國有大行與多家全國性股份制商業(yè)銀行相繼調(diào)降活期和中長期人民幣存款掛牌利率，其中活期存款利率下調(diào)5基點(diǎn)至0.2%，兩年期、三年期和五年期人民幣定期存款利率分別下調(diào)10基點(diǎn)、15基點(diǎn)和15基點(diǎn)。此舉引得市場對于央行降息預(yù)期升溫，不少分析人士預(yù)計(jì)，央行會(huì)在月中公布6月MLF續(xù)作情況時(shí)，下調(diào)中、短期政策利率。

6月15日尚未到來，央行已經(jīng)率先下調(diào)了短期利率。針對央行這一動(dòng)作，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，主要是4月以來宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，外需前景不確定性較大等，宏觀政策微調(diào)壓力有所上升。央行通過降息等舉措，確保經(jīng)濟(jì)不偏離穩(wěn)步復(fù)蘇軌道。

“回顧近期商業(yè)銀行和央行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負(fù)債成本，緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)（推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降）空間和加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)做足鋪墊?！敝苊A表示，央行下調(diào)逆回購利率，商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負(fù)債成本，并向?qū)嶓w部門貸款成本正向傳導(dǎo)。

在植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金看來，央行本次降息動(dòng)作釋放積極信號，緩解金融市場緊張情緒。4月以來，物價(jià)相對平穩(wěn)，投資、消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，加之信貸投放節(jié)奏有所放緩，市場對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信心有所下降，金融市場波動(dòng)有所增大。同時(shí)，在貸款利率持續(xù)下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調(diào)逆回購利率可適度緩解該種壓力。

警惕短期人民幣貶值壓力

央行降息消息公布后，金融市場表現(xiàn)不一。其中，國債期貨全線高開并連續(xù)上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤，30年期主力合約漲幅為0.44%；10年期主力合約漲幅為0.27%；5年期主力合約上漲0.21%，2年期主力合約漲0.09%。

而人民幣匯率則是應(yīng)聲下跌。6月13日早間，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別跌至7.16、7.17關(guān)口下方，雙雙續(xù)創(chuàng)2022年11月以來新低。離岸人民幣對美元匯率更是一度跌超200基點(diǎn)，盤中最低貶值至7.1781。在岸人民幣對美元匯率盤中最低貶值至7.1680。

在觸及年內(nèi)低點(diǎn)后，在岸、離岸人民幣匯率有所回升，但日內(nèi)整體仍然處于貶值走勢。截至6月13日16時(shí)，在岸人民幣對美元匯率報(bào)7.1498，日內(nèi)貶值幅度為0.10%；離岸人民幣對美元匯率報(bào)7.1601，日內(nèi)貶值幅度為0.06%。

北京商報(bào)記者注意到，2023年5月以來，人民幣對美元匯率進(jìn)入新一輪貶值通道，6月同樣延續(xù)了此前的貶值走勢。人民幣對美元中間價(jià)，在岸、離岸人民幣對美元匯率接連下行，持續(xù)刷新年內(nèi)貶值低點(diǎn)。

王運(yùn)金指出，近期人民幣對美元持續(xù)貶值與美元指數(shù)相對平穩(wěn)的背離，顯示出境外對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期的不樂觀。而本次央行下調(diào)政策利率釋放積極信號的同時(shí)，可以推動(dòng)市場利率進(jìn)一步下行，加快需求恢復(fù)，改善境外投資者對中國經(jīng)濟(jì)的市場預(yù)期，利于穩(wěn)定人民幣匯率。

中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)則認(rèn)為，需要警惕短期人民幣貶值壓力。本輪人民幣匯率貶值背后的主要因素是中國經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)放緩，次要的原因是美國降息預(yù)期退潮導(dǎo)致的美元指數(shù)走強(qiáng)。本次降息可能加深中美利差倒掛程度，導(dǎo)致部分外資流出，增添人民幣貶值壓力。

不過，程強(qiáng)同樣強(qiáng)調(diào)，從中期來看，預(yù)計(jì)人民幣匯率貶值空間有限，2023年7.3的低點(diǎn)是較強(qiáng)阻力位，中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)后人民幣可能重回升值。

周茂華表示，國內(nèi)央行加碼穩(wěn)增長政策，有助于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期，國內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境、央行加碼呵護(hù)，市場流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，這對債市也將構(gòu)成一定利好。

6月LPR可能適度調(diào)降

本次降息，也是央行2023年以來的首次降息。不同于前幾次同步下調(diào)MLF和逆回購利率的情況，央行率先單獨(dú)調(diào)降了短期利率。這也讓市場更為關(guān)注即將到來的6月15日、6月20日，這兩日央行將公布新一期MLF續(xù)作情況以及LPR。

近幾個(gè)月來，央行MLF操作規(guī)模保持在小幅加量水平。而以MLF利率作為錨定利率基準(zhǔn)的LPR，也已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月按兵不動(dòng)。王運(yùn)金表示，與前幾次下調(diào)相比，此次央行并未選擇在6月15日同MLF操作一同下調(diào)政策利率，可能是基于6月物價(jià)與金融數(shù)據(jù)情況做出的臨時(shí)性調(diào)整，希望盡快恢復(fù)市場信心，加快需求擴(kuò)張，緩解銀行壓力。

而對于6月MLF的操作規(guī)模及利率情況，王運(yùn)金預(yù)計(jì)，6月15日MLF預(yù)計(jì)到期2000億元，央行大概率會(huì)等額或小幅超額續(xù)作，同時(shí)MLF利率可能相應(yīng)調(diào)降10基點(diǎn)左右，推動(dòng)短期與中長期利率同步下行，以支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

“如果下半年需求恢復(fù)仍不及預(yù)期，央行可能還會(huì)考慮小幅降準(zhǔn)。”王運(yùn)金補(bǔ)充道。

周茂華同樣表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7天逆回購利率與1年期MLF利率利差在75基點(diǎn)，此次7天逆回購利率下調(diào)，意味著后續(xù)MLF利率同步下調(diào)的可能性上升。LPR利率適度調(diào)降的可能性也隨之增加。

究其原因，周茂華解釋道，當(dāng)前，中外經(jīng)濟(jì)處于不同周期，國內(nèi)低通脹環(huán)境，國內(nèi)政策以我為主，宏觀政策重心偏向促消費(fèi)和內(nèi)需恢復(fù)。同時(shí)，外貿(mào)韌性、人民幣資產(chǎn)長期配置價(jià)值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震蕩，外部環(huán)境影響很有限。

“在此基礎(chǔ)上，后續(xù)央行仍有降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)、出臺結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性?！敝苊A如是說道。

北京商報(bào)記者 廖蒙

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