近期，隨著大盤的震蕩回調，食品飲料板塊也跟隨表現不佳，以中證細分食品飲料產業(yè)主題指數為例，日前已創(chuàng)出了去年11月底以來的新低。

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面對近期的“跌跌不休”，食品飲料板塊后市投資價值幾何？首先我們對上半年行業(yè)的基本情況做一個復盤。

上半年：悲觀預期或已充分反映

從消費修復整體速度來看，年初疫情剛放開，市場對交叉感染、居民恐慌等擔憂較多，但實際上老百姓消費的韌性以及社交的剛需性不可低估，整體來看消費修復超過年初的悲觀預期。1-4月社零累計增速8.5％，其中1-2月以及3月增速都超過市場預期，一季度GDP增速4.5％也超出市場預期。

雖然消費修復速度整體超年初悲觀預期，但年初以來消費并非逐步恢復，而是圍繞春節(jié)、五一等場景呈現明顯的波峰，比如春節(jié)假期大眾聚飲，嘩啦啦數據顯示餐飲店均營收超過2019年，五一旅游、宴席場景恢復，假期旅游人次也已經超過2019年，復蘇力度強勁。相應的節(jié)后3-4月份則是波谷，本身也是行業(yè)淡季，市場感受消費復蘇的力度環(huán)比回落。

從消費者角度來看，1季度人均可支配收入同比增長3.8％，整體城鎮(zhèn)失業(yè)率也在逐月下降，居民消費能力在恢復。但青年失業(yè)率上升，互聯網金融行業(yè)降薪裁員等負面事件關注度高，居民對未來還是擔憂，消費信心沒有完全恢復。

從資金面角度來看，由于人民幣持續(xù)貶值，海外資金流出。年初交易中國經濟復蘇+美聯儲停止加息，人民幣短暫升值，但今年美國通脹數據持續(xù)超預期，美聯儲加息預期再抬升，2月份后人民幣進入貶值通道。

從A股整體的表現來看，市場整體賺錢效應較差，市場風格與現實背離。比如1季度歐美奢侈品業(yè)績超預期，帶動股價一路走高，主要是受益于中國地區(qū)銷售的強勁反彈。但A股市場對自己的高端消費卻較為悲觀，高端白酒股價持續(xù)下跌。以細分食品指數表現來看，截至6月2日，其年內跌幅近9％，估值水平也在調整行情中持續(xù)回落。Wind數據顯示，細分食品指數目前PE收縮至29.16倍，位于近5年13.78％的分位點，相當于低于近5年超86％的時間區(qū)間，較歷史高點（2021年2月10日，68.25倍）回落逾57％！

下半年：復蘇趨勢更清晰

展望行業(yè)后市的基本面情況，總體來看，籠罩在食品飲料板塊頭上的“陰霾”有望一一散去。

從復蘇節(jié)奏角度來看，往后看，陸續(xù)迎來端午、中秋、國慶旺季，消費會繼續(xù)圍繞關鍵場景脈沖式恢復，但不同于上半年疫情剛放開后，春節(jié)、五一報復性消費的集中釋放，下半年旺季淡季間的波峰波谷會有所收斂，復蘇節(jié)奏更平穩(wěn)。

招商證券也認為下半年脈沖效應減弱后，市場對復蘇趨勢的感知會更加清晰。一方面，去年中秋國慶相對平淡，基數并不高，部分地區(qū)還有疫情反復；另一方面，今年三四月淡季時企業(yè)動作積極、消化庫存，下半年旺季來臨后更能輕裝上陣。

另外，消費者信心已大幅回升。中國人民銀行公布的2023年第一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查報告顯示，收入信心指數和就業(yè)預期指數分別相比2022年4季度提升5.5個百分點/9.4個百分點，至49.9％/52.3％，雖然同比疫情前仍有一定差距，但已呈現出爬出底部的向上趨勢。展望下半年，隨著宏觀經濟的進一步恢復，信心和預期指標會進一步修復。

資金面角度也同樣有望回暖，人民幣后續(xù)或將升值，資金有望回流。根據招商宏觀團隊觀點，近期人民幣匯率弱勢主因中美利差倒掛以及國內經濟基本面表現較弱。中期看，中國經濟周期（被動去庫存—主動補庫存、政策托底就業(yè)）與美元指數（降息周期預期等）將決定人民幣匯率走勢，短期擾動過后仍看人民幣升值。

機構：當前或是逆情緒布局良機

展望后市，多數機構認為，當前食品飲料板塊市場情緒或已見底，是布局行業(yè)的優(yōu)質時點。

招商證券在《脈沖式復蘇，逆情緒布局——食品飲料行業(yè)2023年中期投資策略》中表示：需求會繼續(xù)脈沖式復蘇，但波峰波谷相比上半年收斂，復蘇向上的趨勢更加清晰。供給側階段性競爭加劇后，企業(yè)淡季調整蓄勢，下半年將會更加理性，重回提質增效的主線。當前市場悲觀預期充分，板塊優(yōu)質資產缺乏估值溢價，正是逆情緒布局最佳時點。

東海證券也在研報中指出，整體看，基于此前收入復蘇有限，消費意愿（支出小于收入增速）提升有限以及高消費行業(yè)的擠壓效應（旅游、服務等恢復較快），白酒等行業(yè)同樣因此前疫情遺留問題，目前整體復蘇有限。從當下情況來看，一方面，行業(yè)需求恢復仍在繼續(xù)，白酒高端、次高端復蘇分化已成預期，但股價調整到位，同時結合部分低線成熟區(qū)域名酒庫存、動銷優(yōu)秀，已進入布局區(qū)間。其他板塊方面，零食、啤酒龍頭、速凍預制菜動銷依然較優(yōu)，向上超預期空間仍存，繼續(xù)關注。

看好吃喝板塊核心資產中長期投資價值，不妨關注食品ETF（515710）。公開數據顯示，食品ETF（515710）跟蹤中證中證細分食品飲料主題指數，超6成倉位布局白酒，近4成倉位布局飲料乳品、調味、啤酒等板塊，其中“茅五瀘汾洋”權重超50％（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份），兼顧伊利股份、海天味業(yè)、青島啤酒等細分板塊龍頭。

風險提示：食品ETF被動跟蹤中證細分食品飲料產業(yè)主題指數，該指數基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R3-中風險。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證，基金投資需謹慎。

來源：金融界資訊

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