830萬人失業(yè)、股市暴跌45%……在美國白宮模擬債務(wù)上限的“末日場景”報告中，足以窺見債務(wù)違約對經(jīng)濟的災(zāi)難性影響。早在今年1月，美國政府已觸及31.4萬億美元的債務(wù)上限，停止發(fā)債。美國財政部長耶倫多次警告?zhèn)鶆?wù)上限最早在6月1日觸及，一旦債務(wù)違約將引發(fā)全球性的“經(jīng)濟與金融災(zāi)難”。

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但迄今為止，驢象兩黨繼續(xù)在債務(wù)上限問題上僵持不下，遲遲未達(dá)成一致。31.4萬億美元的巨額債務(wù)，成為懸在投資者頭上的一把達(dá)摩斯利劍，全球金融市場的神經(jīng)為此緊繃。

在美債違約進(jìn)入倒計時之際，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《封面直播》邀請到了復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長、金融學(xué)教授錢軍，復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)華盛頓總部前高參John Rogers，共話美債危機將何去何從，違約的災(zāi)難性后果如何避免。

談及美債增長的原因機理，Rogers表示，“如果有一年政府支出高于稅收收入，必須通過借款彌補缺口，這些借款就是國債，如果政府每年收不抵支，國債就會不斷增長”。

過去，美國國債大量增加多出于戰(zhàn)爭或大蕭條等重大事件，如今債務(wù)上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔(dān)憂的財政政策。Rogers指出債務(wù)的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致，這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會保障，而新冠疫情更加劇了財政政策的動蕩?！盎蛟S高額負(fù)債可以部分歸咎于新冠，但美國早已負(fù)債累累?！?/p>

那么，這次美債真的會發(fā)生債務(wù)違約嗎？Rogers認(rèn)為不太可能，這次債務(wù)上限會像往常一樣再次提高。

在對談中，錢軍與Rogers達(dá)成了共識，“我們都認(rèn)同美債上限是一場懦夫博弈，看兩黨誰先扛不住，到一定程度雙方可能會達(dá)成協(xié)議?！泵绹鵁o法將31.4萬億美元的債務(wù)上限提升并不等于美債違約，錢軍同樣指出過去三十年美國政府有過短期關(guān)停，未按時發(fā)放公務(wù)員工資，但政府對國債仍然守信。

如今，債務(wù)上限日益淪為黨爭工具，從經(jīng)濟問題演化為政治問題。Rogers表示，“債務(wù)上限不是美國財政政策的問題所在，就像溫度計不會導(dǎo)致發(fā)燒一樣，債務(wù)上限只是衡量債務(wù)狀況的指標(biāo)，美國政客應(yīng)該對此做到未雨綢繆?！?/p>

硅谷銀行爆雷、美債觸及上限引發(fā)了全球投資者對美元資產(chǎn)更廣泛的擔(dān)憂，助推了去美元化的聲浪。Rogers介紹，去美元化是指用其它貨幣取代美元作為貿(mào)易工具，目前涉及四個領(lǐng)域：一是類似石油的全球性貿(mào)易貨品，二是中央銀行持有美元作為外匯儲備；三是雙邊貿(mào)易協(xié)定，四是全球投資者持有美元作為個人資產(chǎn)。

其中，在雙邊貿(mào)易領(lǐng)域人民幣作為結(jié)算貨幣逐漸替代美元，成為各方關(guān)注的焦點。今年以來，阿根廷、巴西、俄羅斯等國家在進(jìn)行與中國的雙邊貿(mào)易時，人民幣開始占有一定的結(jié)算比例。

國家外匯管理局的數(shù)據(jù)提供了有力的支撐，截至3月底人民幣首次超越美元成為中國最常用的跨境結(jié)算貨幣。

針對去美元化的現(xiàn)象，Rogers同時強調(diào)，各國以何種貨幣支付是對全球貿(mào)易和金融狀況的直接反映，但沒有非常重要。重點應(yīng)在出口商愿意把貿(mào)易積累下來的利潤存成哪種貨幣，他們希望持有哪國的貨幣作為資產(chǎn)。

以下為鳳凰網(wǎng)《封面直播》錢軍對話Rogers內(nèi)容集錦：

美聯(lián)儲前高參：美國財政部早就負(fù)債累累、黔驢技窮

美國自立國以來已有國債，所謂的“債務(wù)上限”是美國政府根據(jù)國會授權(quán)，為了履行現(xiàn)有法定義務(wù)而能夠舉借的債務(wù)總額。在談及美債危機何去何從之前，Rogers先闡釋了美債增長的原因機理：“如果有一年政府支出高于稅收收入，就必須通過借款彌補缺口，這些借款就是國債，如果政府每年收不抵支國債就會不斷增長?！?/p>

債務(wù)上限作為美國財政政策的一部分，由來已久。自1917年開始美國一直在提高債務(wù)上限。目前美國國債已高達(dá)31萬億美元。

“過去美國國債大量增加多出于戰(zhàn)爭或大蕭條等重大事件，但如今債務(wù)上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔(dān)憂的財政政策”，Rogers指出債務(wù)的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致，這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會保障，而新冠疫情更加劇了財政政策的動蕩。

“或許高額負(fù)債可部分歸咎于新冠，但美國早已負(fù)債累累?！盧ogers提到。

美債每次觸達(dá)上限美國財政部都采取延遲發(fā)放養(yǎng)老金等手段，但從2023年起金融市場出現(xiàn)許多過熱的信號，表明財政已經(jīng)不堪重負(fù)。Rogers表示，財政部長耶倫最近提出”X日期”，意思是財政部”黔驢技窮”，真的沒錢了，一天都撐不下去了。

美聯(lián)儲前高參：美國目前不太可能發(fā)生債務(wù)違約，或無視債務(wù)上限繼續(xù)運作

那么，這次美債真的會發(fā)生債務(wù)違約嗎？Rogers認(rèn)為不太可能，這次債務(wù)上限會像往常一樣再次提高。

債務(wù)上限設(shè)計的初衷，是要通過權(quán)力制衡避免美國政府的“開支無度”，但如今已日益淪為“黨爭”工具，從過往經(jīng)驗來看，兩黨“上調(diào)債務(wù)上限協(xié)議”往往要拖到最后一刻，迫于多種壓力，才會達(dá)成。

同時，Rogers強調(diào)無法提高債務(wù)上限和發(fā)生債務(wù)違約是兩個概念。針對緊急狀況，有幾種預(yù)案，其中呼聲最高的提案是政府繼續(xù)履行財政義務(wù)，不能為了避免債務(wù)違約就不提供醫(yī)保，不給公職人員發(fā)工資，直到政府資金完全見底。

最近啟用的美國憲法第十四部修正案規(guī)定，美國政府不得因債務(wù)原因拒絕履行財政義務(wù)，因此Rogers表示美國國會和政府可能會直接無視債務(wù)上限而繼續(xù)運作。

如果無法提高債務(wù)上限，美國財政部必須針對開支做出優(yōu)先劣后的取舍，采用技術(shù)手法騰挪空間。“搞笑的是，美聯(lián)儲采買了財政部發(fā)行的價值一萬億美元的白金硬幣，轉(zhuǎn)化為財政收入?！盧ogers說

復(fù)旦錢軍：美債上限是一場懦夫博弈，就看兩黨誰先扛不住

在對談中，錢軍與Rogers達(dá)成了共識，“我們都認(rèn)同美債上限一場懦夫博弈，看兩黨誰先扛不住，到一定程度雙方可能會達(dá)成協(xié)議?！?/p>

“美國無法將31.4萬億美元的債務(wù)上限提升并不等于美國國債違約”，錢軍同樣指出過去三十年美國政府有過短期關(guān)停，未按時發(fā)放公務(wù)員工資，但政府對國債仍然守信。雖然美國公職人員領(lǐng)不到工資，退休人員沒有養(yǎng)老金很不公平，但從全球金融市場和美國金融市場的角度來講，美國政府絕對不能對國債違約，不能延期發(fā)放利息等各種收益。

“美債一旦違約回會動搖整個金融系統(tǒng)的根基，造成全球范圍的影響”，錢軍還表示美債觸及上限本質(zhì)上并不是經(jīng)濟危機，而是政客實現(xiàn)目的的工具。美國政府和國會一直在批準(zhǔn)提高債務(wù)上限，在服務(wù)自己個人或者所在組織的利益時，不惜破壞全球金融體系。

美聯(lián)儲前高參：美國最近兩極分化到達(dá)巔峰

目前，共和黨和民主黨在債務(wù)上限問題上仍有很大分歧，錢軍和Rogers都認(rèn)為雙方可能在最后時刻達(dá)成協(xié)議，但過程不順利會導(dǎo)致金融市場充滿焦慮和動蕩。

Rogers在直播中毫不諱言，美國的民主就是一團亂：“美國的社會、政治、文化都非常分裂和兩極化，最近這種兩極化到達(dá)了頂峰?！?/p>

共和黨控制著眾議院的代表，民主黨在參議院的優(yōu)勢非常微弱。美國經(jīng)濟學(xué)家保羅-克魯格曼此前在推特上說，“不提高債務(wù)上限比被極端的共和黨人挾持要好”。在他看來這場懦夫游戲牽涉多方利益，如果最后為提高債務(wù)上限而削減開支，狀況會變得非常糟糕。

5月9日，美國總統(tǒng)拜登與眾議院議長、共和黨人麥卡錫再度就債務(wù)上限談判，仍無實質(zhì)進(jìn)展，這場碰面最終以雙方相互指責(zé)對方“危及美國”收場。不過，Rogers認(rèn)為拜登至少表達(dá)了對2024年預(yù)算進(jìn)行談判的意愿。

債券市場對上限談判非常緊張，對股票市場影響甚微，美國社會這時候非常兩極化?；蛟S正因如此，才會出現(xiàn)政客拿債務(wù)上限踢皮球的現(xiàn)象。

據(jù)Rogers觀察，這種現(xiàn)象帶來的唯一的好處就是引起社會對債務(wù)上限的足夠的重視，最終讓美國修改法律、取消債務(wù)上限，制定各州都會接受的法律——如果國會立法機構(gòu)的支出超過了他們的收入債務(wù)會自動增加，不需要對債務(wù)上限進(jìn)行單獨投票。

“就像你家決定在放假出游期間進(jìn)行大筆消費，計在你的信用卡上，全家投票一致通過，游玩回家之后，你們又投票決定要不要還信用卡?！盧ogers打了個比方，直言美國財政政策目前的運作方式十分離譜。

債務(wù)上限不是美國財政的問題，就像溫度計不會導(dǎo)致發(fā)燒

美國針對債務(wù)上限設(shè)立投票程序，是為了維持國債的平衡狀態(tài)。如今，債務(wù)上限已日益淪為“黨爭”工具，變成了政治問題，而非經(jīng)濟問題。毫無疑問，美國財政政策這種不可持續(xù)的模式需要改變。但在Rogers看來，財政政策應(yīng)當(dāng)在盤點收入、制定預(yù)算的過程中逐步改變，針對提高債務(wù)上限進(jìn)行二次投票沒必要。

“債務(wù)上限不是美國財政政策的問題所在，就像溫度計不會導(dǎo)致發(fā)燒一樣，債務(wù)上限只是衡量債務(wù)狀況的指標(biāo)，美國政客應(yīng)該對此做到未雨綢繆?！盧ogers說

頗具諷刺意味的是，美國大部分財政政策出現(xiàn)的問題，都是由兩黨一致贊成的法案導(dǎo)致。疫情開支以及2008年全球金融危機的相關(guān)支出，都曾得到兩黨的大力支持。Rogers強調(diào)，目前美國的財政模式已處于不可持續(xù)的狀態(tài)，疫情支出又是雪上加霜。

美聯(lián)儲6月或加息25個基點 銀行業(yè)暴雷不會影響議息決議

美國4月CPI同比上升4.9%，為2021年4月以來新低，通脹壓力有所緩解。較為樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，提高了市場對于美聯(lián)儲停止加息的預(yù)期。

但Rogers認(rèn)為美聯(lián)儲還會把控制通脹作為首要任務(wù)，在6月議息會議后將利率上調(diào)25個基點?！艾F(xiàn)在就業(yè)率勢頭良好，盡管各方圍繞債務(wù)上限爭論不休，美聯(lián)儲仍然會把重心放在物價上漲，通貨膨脹和低失業(yè)率這些職責(zé)上面?！?/p>

美國憲法規(guī)定美聯(lián)儲獨立于政府機構(gòu)運作，預(yù)算不受國會監(jiān)管和控制。據(jù)Rogers介紹，美聯(lián)儲運作基本不受政壇影響，因此美聯(lián)儲能夠把眼光放得更加長遠(yuǎn)，局限于產(chǎn)生短期效益的因素，“就像目前美國財政部的亂局，不會對美聯(lián)儲決策造成影響，即便是硅谷銀行爆雷事件都不會影響貨幣政策。”

美元會不會貶值？美聯(lián)儲前高參回應(yīng)

美國正處于動蕩的時期，銀行業(yè)危機四伏，較好的宏觀數(shù)據(jù)之下仍有經(jīng)濟蕭條的隱憂。

2022年秋季美元曾經(jīng)創(chuàng)出二十年來峰值，之后就開始一路向下。Rogers認(rèn)為美元走勢與各國央行采取的貨幣政策緊密相關(guān)，“美聯(lián)儲目前正在收緊貨幣政策，歐洲央行、英國央行、日本央行未來利率也可能進(jìn)一步收緊”。

談及美元走勢對人民幣匯率的影響，Rogers表示中國獨立的貨幣政策完全能夠解決自身的問題，“歐元、日元和英鎊應(yīng)該會在2023年繼續(xù)升值，但不會影響到人民幣”。

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