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3月17日，央行發(fā)布公告稱，決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

分析人士預計，此次降準將向市場釋放約5500億元到6000億元中長期流動性。

對于此次降準，業(yè)內人士普遍認為頗為意外。此前幾天，央行剛剛在公開市場進行了4810億元中期借款便利（MLF，也被稱為“麻辣粉”），向市場凈投放2810億元。MLF的加量續(xù)做，一度讓不少分析人士認為，近期降準的可能性有所下降。

“意料之外，情理之中?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運金表示，央行此次進行小幅度降準將有利于穩(wěn)定國內市場信心，同時前瞻性布局需求恢復所需的流動性。

“意外”降準：穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)

從歷史上看，央行在放量續(xù)做MLF后立即宣布降準，此舉較為罕見。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛指出，為穩(wěn)定經濟增長、穩(wěn)就業(yè)創(chuàng)造更好的空間和支撐，是此次降準的最主要目的。當前我國經濟運行回暖跡象較為明顯，增加市場資金供給將有助于進一步助力經濟持續(xù)發(fā)展。

“今年年初以來，銀行信貸投放加快，受此影響，銀行負債成本上升，有必要通過降準穩(wěn)定銀行負債成本。央行短期工具余額不斷上升，MLF余額超過5萬億元，有必要通過降準投放長期資金，穩(wěn)定資金供需。”中信證券首席經濟學家明明對貝殼財經記者表示，降準之后，短端利率將明顯下降，同時長端利率也將隨之下行。同時，目前經濟復蘇基礎還不夠穩(wěn)定，央行通過降準也釋放了政策信心，進一步通過信貸增長支持經濟復蘇。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月新增信貸規(guī)模增長迅猛。其中，1月新增信貸規(guī)模達到4.9萬億元，刷新了單月最高紀錄。2月新增信貸達到1.81萬億元，同比多增5928億元。

德邦證券首席宏觀經濟學家蘆哲指出，2月份以來，隨著貸款投放，資金供需收緊，也抬高了銀行負債端成本。目前來看，1年期同業(yè)存單利率與FR007之差抬升幅度高于國債利率與FR007之差，存單利率反映的銀行負債端成本及預期上升較為明顯。這表明商業(yè)銀行綜合負債成本明顯上行，而資產端收益率為了貫徹“推動綜合融資成本穩(wěn)中有降”的目的，貸款利率保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢。預計商業(yè)銀行凈息差將維持收窄趨勢，或影響3月份商業(yè)銀行貸款投放節(jié)奏。

蘆哲表示，雖然2月信貸投放依然同比多增，但考慮到2023年春節(jié)靠前，工作日較往年更多的2月新增信貸同比多增幅度卻較1月明顯回落，本輪信貸“脈沖式”沖高或已經過去。3月份乃至二季度，銀行貸款投放節(jié)奏或收斂，若要維持貸款總量適度增長，需要降準以緩解流動性收緊的約束。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼亦認為，信貸快速增長意味著銀行體系補充中長期流動性的需求顯著增加。此次降準，將降低金融機構資金成本每年約70億元。

精準有力基調未變，小幅降準預示不會“大水漫灌”

實際上，此次央行降準并非無跡可尋。央行行長易綱日前就降準空間回答記者提問時指出，用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。

多位業(yè)內人士認為，央行宣布降準，并不意味著我國貨幣政策“合理適度”“精準有力”的總基調將出現(xiàn)變化。此次央行僅降準0.25個百分點，也預示著不會“大水漫灌”。

王運金認為，此次降準仍然延續(xù)去年兩次降準的0.25個百分點調整幅度，主要是考慮當前存款準備金率已降至相對較低位置，貨幣政策仍應堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進的基調，保持市場流動性合理充裕。今年隨著經濟企穩(wěn)回升，資金需求會繼續(xù)上升，繼續(xù)降準的可能性仍在。

董希淼亦表示，中央經濟工作會議要求貨幣政策要“精準有力”，2023年政府工作報告提出“用好降準、再貸款等政策工具”，本次降準是落實上述會議精神的具體體現(xiàn)。在市場流動性相對充裕的當下，降準0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩(wěn)健的基調不變，不會實施“大水漫灌”措施。

蘆哲指出，以“降準”來保持相對穩(wěn)定的資產負債表穩(wěn)定，是常規(guī)貨幣政策的表現(xiàn)。因此，央行沒有直接以資產負債表總量調控為目的，而是“珍惜常規(guī)貨幣政策空間”的政策意圖讓資產負債表保持相對穩(wěn)定。維持資產負債表總量規(guī)模和增速相對平穩(wěn)是貨幣政策操作的前提。

降準空間收窄，未來調整需結合經濟發(fā)展走勢

此次降準之前，2018年以來央行14次降準，平均的法定存款準備金率從近15%降到了不到8%，下降超過7個百分點。而此次降準之后，是否還有降準空間？

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴貝殼財經記者，在“珍惜正常貨幣政策空間”的總基調之下，目前國內降準空間較前幾年已明顯收窄。他預計，我國貨幣政策繼續(xù)以我為主，主要基于中美處于不同經濟、政策周期，我國經濟穩(wěn)步復蘇，經濟結構持續(xù)優(yōu)化，物價保持溫和，人民幣彈性顯著增強，國際收支基本保持平衡等因素。

不過，蘆哲認為，我國長期保持著基礎貨幣缺口，需要央行每年通過1個百分點左右的降準來提供基礎貨幣量，以匹配經濟增長對貨幣供給的需求。因此2018年以來基本上每年都可以兌現(xiàn)1個百分點降準，大約等同于2萬億基礎貨幣，2022年央行以上繳利潤1.1萬億的方式兌現(xiàn)了其中0.5個百分點。

“2022年中國經濟增長目標為5.0%左右，而貨幣、貸款的增長也要和GDP增長相匹配，預計2022年中國經濟基礎貨幣缺口或還將維持在2萬億左右?！碧J哲預計，3月份降準是開始，標志著央行“呵護”流動性的肇始。

曾剛則預計，未來我國降準空間雖然仍存，但是否要進一步降準仍需看市場流動性和經濟發(fā)展走勢。由于目前我國實際利率處于相對合理的水平上，因此降息空間相對較小。

此外，董希淼表示，此次降準傳遞了明確的政策信號，引導金融機構更好地助力穩(wěn)增長、擴內需，進一步穩(wěn)定市場信心和預期。此次降準實施后，銀行資金成本得以降低，銀行減少加點的動力增強，預計本月或下月LPR（貸款市場報價利率）特別是5年期以上LPR有望下降。這將有助于降低存量和新增房貸利率，減輕居民住房消費負擔，助力房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。提振居民消費的意愿和能力，助力恢復和擴大居民消費。

新京報貝殼財經記者 姜樊

編輯 王進雨

校對 盧茜

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