核心觀點(diǎn)：

明確看好2023年市場(chǎng)，并看好四個(gè)投資方向。

(資料圖)

第一，以計(jì)算機(jī)為代表的TMT科技行業(yè)，這個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)能貫穿全年。

第二，以電動(dòng)車為代表的新能源行業(yè)，未來(lái)一、兩個(gè)季度這個(gè)行業(yè)將迎來(lái)一次大級(jí)別的反彈投資機(jī)會(huì)。

第三，可選消費(fèi)，隨著大家信心、消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，不少子行業(yè)將承載很多投資機(jī)會(huì)。

最后，周期行業(yè)，會(huì)優(yōu)選銅、鋁等跟地產(chǎn)后周期相關(guān)的行業(yè)，同時(shí)像航空、保險(xiǎn)等周期品來(lái)做行業(yè)的投資和配置。

看好2023年權(quán)益資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。由于港股的盈利相關(guān)性跟經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)，同時(shí)估值更便宜，所以港股的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)比A股略大一點(diǎn)。

兩個(gè)方向的港股市場(chǎng)投資需要把握，一是投資港股有、A股沒有的，好的、稀缺的行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)，布局和投資市場(chǎng)里面優(yōu)質(zhì)的公司；二是找港股市場(chǎng)里比A股便宜不少的公司，它們大部分聚焦在很多周期行業(yè)里面，比如鋁、銅等相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

3月9日，匯豐晉信基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬，在一次線上直播中，對(duì)2023年資本市場(chǎng)以及新能源行業(yè)進(jìn)行分析和展望。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

新能源上半年有反彈機(jī)會(huì)

新能源行業(yè)經(jīng)歷過(guò)去幾年的發(fā)展，以及二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，大家也提出了這樣的疑問(wèn)：過(guò)去三年新能源行業(yè)的漲幅比較大，是不是存在高估現(xiàn)象？我想通過(guò)兩點(diǎn)進(jìn)行介紹。

第一個(gè)就是新能源行業(yè)。以光伏和電動(dòng)車為例，光伏在全球的滲透率不到10%，電動(dòng)車的滲透率超過(guò)10%（百分之十幾左右），這兩個(gè)行業(yè)未來(lái)3~5年的成長(zhǎng)空間非常大。

光伏今年以來(lái)的裝機(jī)是350GW左右，未來(lái)有希望超過(guò)1000GW。新能源汽車今年在全球的銷量超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，但全球的汽車銷量超過(guò)8000萬(wàn)臺(tái)，所以這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期具備巨大的發(fā)展空間，我們認(rèn)為新能源行業(yè)長(zhǎng)期存在投資機(jī)會(huì)。

再結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈的估值情況來(lái)看，光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的估值水平對(duì)應(yīng)2023年的不少產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的估值都在20倍左右，有些環(huán)節(jié)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值可能在15倍左右。

即便經(jīng)歷過(guò)去三年市場(chǎng)股價(jià)的上漲，但這些企業(yè)在過(guò)去一兩年里，通過(guò)快速的產(chǎn)能釋放、收入增加、利潤(rùn)釋放，充分消化了不少估值。所以結(jié)合整個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間和當(dāng)前的估值水平，我們認(rèn)為整個(gè)板塊并不存在高估的現(xiàn)象。

回到2023年，我們認(rèn)為新能源行業(yè)有投資機(jī)會(huì)，分兩塊來(lái)講。

第一個(gè)就是光伏的需求，隨著硅料價(jià)格大幅下降，組件價(jià)格隨之下降，下游投資光伏的運(yùn)營(yíng)電站的收益率大幅上升。今年光伏的需求確定性非常高，同時(shí)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布也將從硅料逐季的往中下游或者儲(chǔ)能方向分布。所以結(jié)合光伏行業(yè)的需求，再結(jié)合不同企業(yè)的估值水平，我們來(lái)找光伏行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

同時(shí)整個(gè)光伏行業(yè)里面又有不少新技術(shù)，包括TOPCon、異質(zhì)結(jié)和鈣鈦礦。一旦行業(yè)有巨大的技術(shù)變化，里面新的產(chǎn)業(yè)鏈、各種環(huán)節(jié)的公司都有不少的投資機(jī)會(huì)，我們也會(huì)實(shí)時(shí)密集跟蹤技術(shù)的演進(jìn)和變化，尋找光伏行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于電動(dòng)車行業(yè)，我們認(rèn)為上半年電動(dòng)車行業(yè)存在對(duì)供需悲觀預(yù)期的修復(fù)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在2023年的估值，不少產(chǎn)業(yè)鏈公司不到20倍，2024年估值更低。

大家存在對(duì)供給釋放的擔(dān)憂和需求的擔(dān)憂，但是根據(jù)最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)跟蹤，不管從盈利的角度，還是每個(gè)月汽車銷量數(shù)據(jù)的角度，全年的需求超過(guò)850萬(wàn)臺(tái)或者900萬(wàn)臺(tái)是一個(gè)較大概率的事件。

結(jié)合四季報(bào)的盈利情況，同時(shí)跟蹤1、2月份的排產(chǎn)和盈利情況，以及新能源汽車在上半年疊加二季度去年的低基數(shù)以及市場(chǎng)可預(yù)期的兩會(huì)以后關(guān)于新能源汽車的消費(fèi)政策，我們認(rèn)為新能源汽車在上半年會(huì)有比較大的估值反彈的投資機(jī)會(huì)。

新能源主線投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

總體來(lái)看，我們會(huì)隨著以下幾條主線尋找投資機(jī)會(huì)。

光伏領(lǐng)域我們會(huì)結(jié)合基本面和估值，同時(shí)尋找光伏新技術(shù)的投資機(jī)會(huì)。

電動(dòng)車行業(yè)以三個(gè)投資方向來(lái)尋找：第一個(gè)我們會(huì)找供需仍舊緊張的環(huán)節(jié)（如隔膜）作為投資的重點(diǎn)方向；第二個(gè)我們會(huì)尋找盈利改善的方向（主要包括電池）來(lái)優(yōu)化投資組合，尋找投資的方向；最后找電動(dòng)車行業(yè)里面的新技術(shù)變化（比如說(shuō)PET銅箔等），尋找新的投資機(jī)會(huì)。

總結(jié)下來(lái)，整個(gè)新能源行業(yè)的市場(chǎng)空間仍舊非常大，產(chǎn)業(yè)估值對(duì)應(yīng)2023年不會(huì)被高估，我們覺得這個(gè)行業(yè)存在機(jī)會(huì)。

因?yàn)樾履茉葱袠I(yè)在過(guò)去三年表現(xiàn)比較突出，大家也非常關(guān)注整個(gè)行業(yè)有哪些投資風(fēng)險(xiǎn)，我想跟大家分享兩點(diǎn)我會(huì)特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是供需格局的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在汽車行業(yè)經(jīng)歷過(guò)去接近十年的發(fā)展，尤其是過(guò)去三年不少環(huán)節(jié)的企業(yè)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或者投資，企業(yè)大幅增加了資本開支，不同的環(huán)節(jié)增加了供給。

我們要特別要注意的是，某些競(jìng)爭(zhēng)壁壘、技術(shù)壁壘不是那么高的環(huán)節(jié)，產(chǎn)能充分釋放以后，會(huì)不會(huì)帶來(lái)盈利上的風(fēng)險(xiǎn)。我覺得這一塊是大家需要關(guān)注的，尤其在某些材料環(huán)節(jié)，不少供給釋放的斜率和速度大幅高于需求，我們要密切關(guān)注這方面的供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)行業(yè)技術(shù)在不停的進(jìn)步和迭代。不同環(huán)節(jié)為了更好的成本、更高的性價(jià)比和更好的安全性，不同行業(yè)的技術(shù)也在迭代和進(jìn)步，這就需要關(guān)注。

新的技術(shù)往往會(huì)孕育巨大的投資機(jī)會(huì)，往往會(huì)帶來(lái)某些舊的技術(shù)方向的顛覆，這一塊也要重視。尤其是一些新技術(shù)方向可能會(huì)被淘汰的舊技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，我們認(rèn)為存在基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

2023看好四個(gè)方向

從宏觀策略的角度， 2023年各個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)明顯變好的趨勢(shì)，同時(shí)兩會(huì)以后的產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì)密集的出來(lái)。我們明確看好整體宏觀，再結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平，當(dāng)前市場(chǎng)在一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估值仍舊非常具有吸引力。所以整體來(lái)說(shuō)，我們明確看好2023年的市場(chǎng)。

明確看好以下四個(gè)投資方向。

第一個(gè)方向是科技板塊，尤其是以TMT、計(jì)算機(jī)行業(yè)為代表的科技板塊。

計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資邏輯主要是2023年存在行業(yè)的三擊投資機(jī)會(huì)。

第一，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入和訂單有望在2023年快速增長(zhǎng)。有部分來(lái)自2022年的遞延，更有一部分來(lái)自行業(yè)內(nèi)生需求的釋放；第二，因?yàn)檫^(guò)去一、兩年人員增速的快速下滑，2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)的成本將會(huì)同比例下滑或不再增長(zhǎng)，在收入大增長(zhǎng)的背景下，2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)的盈利情況會(huì)比2022年明顯好轉(zhuǎn)；同時(shí)計(jì)算機(jī)行業(yè)的估值水平在歷史非常低的位置，所以不管在收入端、成本端還是估值端，計(jì)算機(jī)行業(yè)將迎來(lái)三擊的投資機(jī)會(huì)。

所以我們第一大看好的方向是TMT科技方向，尤其是以計(jì)算機(jī)行業(yè)為代表的投資方向?？萍己蚑MT的投資機(jī)會(huì)將貫穿整個(gè)2023年，盈利將持續(xù)釋放，同時(shí)也會(huì)疊加一些行業(yè)主題的催化。

第二個(gè)方向是新能源行業(yè)。

通過(guò)年初以來(lái)對(duì)電動(dòng)車需求以及盈利的跟蹤，我們認(rèn)為電動(dòng)車行業(yè)在未來(lái)一、兩個(gè)季度將會(huì)迎來(lái)一次大級(jí)別的反彈投資機(jī)會(huì)。

一方面修復(fù)大家對(duì)于全年需求的悲觀預(yù)期。另一方面，可能隨著產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)上行，大家對(duì)于盈利方面的擔(dān)憂也會(huì)隨最后數(shù)據(jù)的出來(lái)而解除。當(dāng)前電動(dòng)車行業(yè)的估值處于歷史非常低的位置，再疊加去年二季度非常低的基數(shù)，我們看好新能源汽車行業(yè)未來(lái)一、兩季度的反彈投資機(jī)會(huì)。

第三個(gè)方向是可選消費(fèi)方向。

今年宏觀經(jīng)濟(jì)里最大的一個(gè)變量就是消費(fèi)的增速大幅高于去年，在可選消費(fèi)里能找到不少公司。

今年隨著投資者、消費(fèi)者信心的恢復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，不少公司的盈利會(huì)大幅改善。同時(shí)，通過(guò)春節(jié)跟蹤的數(shù)據(jù)和最新數(shù)據(jù)，這些行業(yè)實(shí)際的情況比年初的樂觀預(yù)期還要好，所以可選消費(fèi)，尤其跟地產(chǎn)后周期相關(guān)和日?？蛇x消費(fèi)的這類投資機(jī)會(huì)在2023年會(huì)層出不窮。

最后一個(gè)方向是周期行業(yè)。

周期行業(yè)里，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，地產(chǎn)后周期竣工的改善，我們會(huì)挖掘周期行業(yè)里跟地產(chǎn)竣工相關(guān)的，包括跟銅、鋁、PVC等相關(guān)的周期行業(yè)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)我們也會(huì)關(guān)注類似航空、保險(xiǎn)這類跟周期相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

總結(jié)一下，第一，以計(jì)算機(jī)為代表的TMT科技行業(yè)，這個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)能貫穿全年。

第二，以電動(dòng)車為代表的新能源行業(yè)，未來(lái)一、兩個(gè)季度這個(gè)行業(yè)將迎來(lái)一次大級(jí)別的反彈投資機(jī)會(huì)。

第三，可選消費(fèi)，隨著大家信心、消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，不少子行業(yè)將承載很多投資機(jī)會(huì)。

最后，周期行業(yè)，會(huì)優(yōu)選銅、鋁等跟地產(chǎn)后周期相關(guān)的行業(yè)，同時(shí)像航空、保險(xiǎn)等周期品來(lái)做行業(yè)的投資和配置。

港股兩個(gè)方向配置

關(guān)于港股，過(guò)去幾年港股因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)的變化波動(dòng)也比較大。我們認(rèn)為港股大部分的上市公司跟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性很高，同時(shí)估值的環(huán)境又跟海外市場(chǎng)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)加息的外部環(huán)境相關(guān)度很高。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年相較于2022年會(huì)有明顯復(fù)蘇，2023年GDP的增速會(huì)超過(guò)5.6%，所以港股不少跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)，有比較好的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)港股市場(chǎng)跟海外的加息周期密切相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息在2023年有望停止，對(duì)于港股估值環(huán)境也比較有利。

再結(jié)合當(dāng)前港股市場(chǎng)，不管從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度和估值角度，還是PE估值、PB估值的角度都非常有吸引力，所以2023年比較看好港股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

我們也主要做以下兩個(gè)方向的港股市場(chǎng)投資把握。第一，投資港股有、A股沒有的，好的、稀缺的行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)，布局和投資市場(chǎng)里面優(yōu)質(zhì)的公司。第二，找港股市場(chǎng)里比A股便宜不少的公司，它們大部分聚焦在很多周期行業(yè)里面，比如鋁、銅等相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

港股機(jī)會(huì)比A股略大

2023年的經(jīng)濟(jì)是明確復(fù)蘇的，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，各個(gè)行業(yè)也都呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。再結(jié)合對(duì)市場(chǎng)策略的判斷，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史的一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，有比較好的估值吸引力。

所以對(duì)于2023年資產(chǎn)配置的投資方向，我們的觀點(diǎn)非常明確。

第一，看好2023年權(quán)益資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，建議大家多去關(guān)注2023年權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)品投資機(jī)會(huì)。

第二，在權(quán)益資產(chǎn)行業(yè)里面，主要包括股票和基金，因?yàn)楫?dāng)前整個(gè)市場(chǎng)里面的機(jī)構(gòu)投資的比例越來(lái)越高，上市公司的數(shù)量也隨著注冊(cè)制展開越來(lái)越多，市場(chǎng)的投資對(duì)于專業(yè)性的要求更高。所以我更建議大家選擇適合自己的權(quán)益相關(guān)的基金產(chǎn)品，來(lái)做個(gè)人資產(chǎn)配置的重要投資方向。

第三，權(quán)益方向目前來(lái)看主要是A股和港股。大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境在復(fù)蘇向好，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏在放緩，今年大概率會(huì)結(jié)束加息，所以A股和港股都有比較好的投資機(jī)會(huì)。由于港股的盈利相關(guān)性跟經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)，同時(shí)估值更便宜，所以我們認(rèn)為港股的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)比A股略大一點(diǎn)。

實(shí)習(xí)生劉晨對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)

陸彬 從業(yè)證書編號(hào)：F0590000900016

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本文作者：王麗，褚倩 來(lái)源：投資作業(yè)本

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