“國貨彩妝第一股”王冠不好戴。

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近幾年，國潮火熱，毛戈平本人憑借打造“東方美人”頻上熱搜。毛戈平也被稱為“換頭大佬”，眾網(wǎng)友戲稱道，“想把頭送給毛戈平?！逼鋵崳缭?995年，毛戈平通過為“武則天”扮演者劉曉慶定妝，已成為當時知名化妝師。

受益于毛戈平本人的聲譽，2000年，毛戈平化妝品股份有限公司（下簡稱“毛戈平公司”）成立并快速發(fā)展；2016年，毛戈平公司對A股發(fā)起沖擊，爭做“國貨彩妝第一股”。至今7年過去，毛戈平公司仍未上市成功。直至2023年3月3日，毛戈平公司更新招股書，再次向外界披露其上市動態(tài)。

在市場沉浮20余年，毛戈平公司旗下產(chǎn)品能夠迅速打開市場，獲得較高知名度，與毛戈平本人的熱度緊密相連。硬幣反面，是公司產(chǎn)品對毛戈平本人的嚴重依賴。同時，毛戈平公司重營銷、輕產(chǎn)品的問題突出，研發(fā)費用遠低于行業(yè)均值。

對研發(fā)的輕視，或與毛戈平公司的經(jīng)營模式相關。招股書顯示，毛戈平公司產(chǎn)品主要通過外包生產(chǎn)。受益于外包，毛戈平不僅成本大幅降低，毛利率遠高于國際巨頭品牌。

3月6日，就經(jīng)營方面相關問題，時代周報記者發(fā)郵件至毛戈平公司的郵箱，截至發(fā)稿暫未獲得回復。

七年上市坎坷路

從定妝“武則天”，令毛戈平本人一炮而紅，到“歐美妝”、“日韓妝”流行，毛戈平公司所強調(diào)的“東方美”妝容式微，再到國潮崛起，東方時尚成為主流。毛戈平公司的美妝生涯起落沉浮。

同毛戈平本人的經(jīng)歷相似，其創(chuàng)建的企業(yè)為了摘得“國貨彩妝第一股”王冠，一波三折。2010年，毛戈平公司拿到了普華資本、九鼎投資等第一輪投資。在資本的青睞下，毛戈平公司試圖向資本市場進一步?jīng)_擊。2016年，毛戈平公司首次遞交招股書，成為首家擬上市的本土彩妝企業(yè)。

2017年，二次更新招股書后，毛戈平公司于年底中止了IPO申報。中止原因或與其最大外部股東，浦申九鼎被調(diào)查有關。浦申九鼎為九鼎集團旗下公司，持有毛戈平公司10%的股權(quán)。2018年，九鼎集團因涉嫌違反證券法律法規(guī)遭證監(jiān)會立案調(diào)查。之后，包括毛戈平公司在內(nèi)九鼎系IPO集體受阻。

直至2021年11月，毛戈平公司IPO首發(fā)成功過會，市場上普遍認為，毛戈平公司將結(jié)束其5年上市生涯。令人意外的是，勝利的號角一直未吹響。直至2022年3月，毛戈平公司更新招股書，再次向外界披露其上市動態(tài)。

一直評首席分析師程拓告訴時代周報記者，毛戈平公司若上市成功，對行業(yè)一二級市場有很大的積極作用，標志著以彩妝業(yè)務為主的公司也有進入二級市場的機會?！爱吘?，完美日記當年還要把自己包裝成電商公司才能上市?！?/p>

除外部股東影響外，毛戈平公司遲遲未上市或與自身經(jīng)營有關。

企業(yè)發(fā)展對毛戈平本人依賴性極強。招股書提及，毛戈平對公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。如果毛戈平未來減持、轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份，或不再參與公司的經(jīng)營管理工作，可能會對公司業(yè)務發(fā)展造成不利影響。

從業(yè)績上看，以毛戈平名字命名的MAOGEPING品牌是公司的核心收入來源。2020年-2022年，MAOGEPING占總營收比例分別為87.57%、90.95%、95.24%。

毛戈平本人不僅是公司的掌舵人，更是公司的靈魂人物。

“毛戈平公司的商業(yè)模式，類似于依靠頭部大IP創(chuàng)造主要收益的MCN，如吳曉波。遲遲無法上市也與這一模式有一定關系，從二級市場角度來看，具有一定風險性?！背掏乇硎尽?/p>

產(chǎn)品依賴外協(xié)加工

毛戈平公司的產(chǎn)品“扎根”國潮，在國貨支持力度大幅上升的背景下，毛戈平公司的發(fā)展也迎來東風。

根據(jù)最新招股書，毛戈平公司近幾年業(yè)績狂飆。2020年-2022年，分別實現(xiàn)營收8.82億元、14.31億元、16.82億元，三年間復合增長率達36.42%。

MAOGEPING品牌作為毛戈平公司的主打高端品牌，無論在專柜數(shù)量上，還是毛利率上，均遠超國際品牌。

2021年，MAOGEPING在國內(nèi)擁有367家專柜?？膳c之比對的是，歐舒丹專柜數(shù)量僅220余家；綜合市場占有率排國內(nèi)前二的歐萊雅，旗下蘭蔻品牌專柜數(shù)量300余家，YSL專柜數(shù)量60余家。

毛利率方面，2021年，毛戈平公司核心品牌MAOGEPING、至愛終生毛利率為80.54%。遠超珀萊雅、貝泰妮、丸美股份等核心品牌的毛利率。

2020年-2022年三年期間，毛戈平公司綜合毛利率超過80%，主營業(yè)務毛利率占比更是超過99%。

事實上，其較高的毛利率曾引起證監(jiān)會關注。2017年，證監(jiān)會在發(fā)行審核意見中，質(zhì)疑毛戈平公司高于國際集團的毛利率。對此，毛戈平解釋稱，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（以高端為主）和生產(chǎn)模式（全部委外加工方式）不同導致。

據(jù)招股書，毛戈平公司的彩妝及護膚品生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)存在兩種模式，分別為委外加工和外協(xié)定制。例如，凈悅免洗卸妝水外協(xié)采購定制單價為2.29元每件。在毛戈平官方旗艦店中，該卸妝水售價為230元每件，一件15毫升的小樣，售價也達到35元。

研發(fā)人員實力薄弱

在毛戈平公司看來，外協(xié)加工既能降低固定成本，亦能有更充分的精力研發(fā)產(chǎn)品。但從研發(fā)實力上看，毛戈平公司存在明顯短板。

研發(fā)費用上，2020年-2022年，毛戈平公司的研發(fā)費用分別為1067.04萬元、1370.30萬元、1456.20萬元。研發(fā)總費用雖小幅上升，占營業(yè)收入比例卻在不斷下降。三年間，研發(fā)費用分別占營業(yè)收入1.21%、0.96% 、0.87% 。2021年，毛戈平研發(fā)費用率僅0.96%，低于行業(yè)平均水平。同年度，歐萊雅研發(fā)費用率達3.45%。

從研發(fā)人員上看，截至2022年12月31日，毛戈平公司研發(fā)人員共44人，占員工總數(shù)比例僅1.43%。

“當前美妝市場的爆發(fā)式增長，主要是靠營銷驅(qū)動而非產(chǎn)品驅(qū)動?！焙Ｄ喜椺t(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東向時代周報記者表示。

研發(fā)費用占比降低，營銷費用卻一路攀升。2020年-2022年，毛戈平公司的廣告費及業(yè)務宣傳費分別為9564.47萬元、2.08億元和3.05億元，占營業(yè)收入的比例分別10.85％、14.57％和18.16％。三年時間砸了6億元用作推廣，具體包括，品牌推廣、試用裝費用、電商運營和推廣費、培訓業(yè)務推廣費等。

此外，毛戈平公司的產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)。2022年，毛戈平光感滋潤無痕粉膏被列為“3.15十大不推薦產(chǎn)品榜”。同時，毛戈平的培訓學校也遭發(fā)審委關注。發(fā)審委表示，要求發(fā)行人說明，培訓機構(gòu)是否屬于職業(yè)培訓范疇以及師資、場地是否符合國家標準。是否存在強制、誘導學員使用消費貸款、購買公司產(chǎn)品的情形，是否存在強制、誘導學員或者消費者使用“美容貸”。

關于授課老師資質(zhì)問題，毛戈平學校客服表示，老師都有化妝師資格證。

3月7日，時代周報記者以客戶的身份致電毛戈平化妝學校老師吳梅（化名），其表示，學習10個月的課程，考核通過且優(yōu)秀者，可以進一步學習教資培訓。教資培訓考核通過后，可以留在學校里做老師。

吳梅告訴時代周報記者，毛戈平學校在全國有八大校區(qū)，主要分布在一、二線城市?！皩W校是全日制，需要周一到周五每天學習。課程結(jié)束后，會有公司企業(yè)來學校做招聘會，就業(yè)率達99%，招聘公司主要為影樓、廣告公司、造型室等。

記者進一步詢問，留下任教是否還需要考化妝師資格證或其他證書。吳梅表示，不需要?！澳軐W完課程，通過嚴格考核的，都被認為是優(yōu)秀的，化妝師資格證是給外面人看的，內(nèi)部不需要?！?/p>

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