“今天吃了一碗面,叫好香合泥間意面。”上述諧音梗段子來自想念食品股份有限公司(下稱“想念食品”)的官方微博。
近日,想念食品更新招股書,擬推進(jìn)上交所主板IPO進(jìn)程。想念食品擬發(fā)行不低于占發(fā)行后總股本比例25%的股份,用于募集資金投資額9.74億元,以此測算,公司對應(yīng)估值為38.96億元左右。上述市值略低于掛面第一股克明食品(002661.SZ)。截至3月1日收盤,克明食品市值收于42.01億元。
從招股書透露的信息來看,想念食品對下游經(jīng)銷商的話語權(quán)不高,如何提升利潤空間是難題,而新產(chǎn)品的開拓能否大幅提振公司業(yè)績,也需要時間去檢驗。
【資料圖】
01
行業(yè)話語權(quán)偏弱
最新招股書顯示,想念食品業(yè)務(wù)仍無較大變動,主營產(chǎn)品囿于掛面與面粉。值得注意的是,公司來源于掛面的收入比例逐年降低,而來源于面粉的收入比例不斷提高。2019年至2022年上半年,公司掛面業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.42%、79.07%、61.81%和59.72%,面粉業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.58%、20.93%、38.19%和40.28%。
但值得注意的是,無論在掛面市占率還是整體營收方面,克明食品都要遠(yuǎn)高于想念食品。2021年,在國內(nèi)掛面市場中,克明食品產(chǎn)量占比8%,想念食品產(chǎn)量占比4%;2021年克明食品掛面銷量49.27萬噸,想念食品掛面銷量27.37萬噸;2021年克明食品來源于面條的收入為24.7億元、來源于面粉的收入為7.22億元,想念食品來源于掛面的收入為11.62億元、來源于面粉的收入為7.18億元。
想念食品與克明食品的差距還體現(xiàn)在行業(yè)話語權(quán)上。
想念食品與克明食品皆主要以經(jīng)銷模式進(jìn)行產(chǎn)品銷售。最新招股書顯示,2022年上半年,想念食品來源于經(jīng)銷商的收入占總銷售收入的76.10%,克明食品來源于經(jīng)銷商的收入占總銷售收入的74.52%。
值得注意的是,想念食品經(jīng)銷模式下的毛利率要大幅低于克明食品。2019年至2022年上半年,想念食品經(jīng)銷模式下的毛利率分別為21.42%、20.17%、14.68%和14.57%,克明食品經(jīng)銷模式下的毛利率分別為26.17%、26.41%、20.95%和21.40%。對此,想念食品表示公司目前處于快速擴(kuò)大規(guī)模、持續(xù)開拓市場及牢固樹立品牌的階段,相比于克明食品而言更需要借由經(jīng)銷商模式來幫助其產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋面。
換言之,就是相比于克明食品,想念食品更需要“抱經(jīng)銷商大腿”,而毛利率低則會導(dǎo)致公司經(jīng)銷模式下利潤空間縮水。
此外,想念食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司,或許也可側(cè)面佐證公司對下游話語權(quán)不足。2019年至2022年上半年,想念食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.22次/年、9.48次/年、10.30次/年和5.92次/年,三全食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.46次/年、20.55次/年、18.34次/年和10.08次/年,克明食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.04次/年、17.11次/年、22.55次/年和12.16次/年。
對此想念食品表示,一般而言,以先款后貨為主要銷售模式的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高,以信用銷售為主要銷售模式的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低。這意味著,相比于三全食品和克明食品,想念食品信用銷售模式的比例或更高,也就是想念食品對下游客戶的信用賬期或較長。
從銷售收入前五大客戶及應(yīng)收賬款前五名客戶來看,近年來想念食品對部分大客戶存在應(yīng)收賬款較高的情況。例如,2020年及2022年上半年,永輝超市(601933.SH)位于想念食品銷售收入前五大客戶名單中;而2019年至2021年,永輝超市皆是公司應(yīng)收賬款最高的下游企業(yè)。此外,2019年至2022年上半年,南陽喜雙商貿(mào)有限公司(下稱“南陽喜雙”)皆為想念食品銷售收入第一大客戶,而2021年南陽喜雙是公司應(yīng)收賬款第三名的客戶。
02
產(chǎn)能過剩仍募資擴(kuò)產(chǎn)
招股書顯示,想念食品本次募集資金擬投資四個項目,其中鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設(shè)項目擬募集資金投資額6.58億元,占募集資金投資總額的67.56%。詳細(xì)來看,該項目擬新建18條產(chǎn)線,其中包括6條掛面生產(chǎn)線,達(dá)產(chǎn)產(chǎn)量15.36萬噸。
值得注意的是,從歷年產(chǎn)能利用率來看,想念食品并不缺產(chǎn)能,而是缺銷量。2019年至2022年上半年,公司掛面產(chǎn)能利用率分別為73.29%、83.05%、71.71%和52.49%。想念食品表示,產(chǎn)能利用率的波動,主要原因為公司掛面生產(chǎn)主要根據(jù)客戶訂單情況,并結(jié)合月度銷售計劃,綜合平衡生產(chǎn)能力后進(jìn)行,所以產(chǎn)量與當(dāng)年掛面銷量相關(guān)。在以銷定產(chǎn)方式下,近年來公司掛面產(chǎn)線并未滿產(chǎn),此次募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性或存疑。
除6條掛面生產(chǎn)線以外,想念食品擬新建1條熟鮮面生產(chǎn)線、4條非油炸面生產(chǎn)線、2條速煮熟面生產(chǎn)線和1條凍干面生產(chǎn)線等。這意味著,想念食品擬將觸角更深地延伸至方便食品業(yè)務(wù)、拓寬其產(chǎn)品矩陣。
然而在新產(chǎn)品推出上,克明食品仍是其勁敵。2021年年報顯示,克明食品所擁有的方便食品已經(jīng)涵蓋非油炸方便面、鮮拌面、自熱面和半干面等。2021年克明食品來源于方便食品的營業(yè)收入為3.41億元。
值得一提的是,想念食品此次募投項目涉及方便面皮產(chǎn)品,公司股東前?;饏⑴c投資四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司(下稱“阿寬食品”),阿寬食品的主要產(chǎn)品則為方便面皮。想念食品的新產(chǎn)品或與阿寬食品構(gòu)成直接競爭。企查查顯示,目前前?;鸪钟邢肽钍称?.44%的股份,持有阿寬食品4.78%的股份。
整體而言,想念食品的處境較為尷尬,無論是掛面還是面粉市場上,公司都無絕對規(guī)模優(yōu)勢。在國內(nèi)掛面市場上,2021年金沙河產(chǎn)量占比最高,達(dá)到22%,與之相比,無論是克明食品還是想念食品都相形見絀;在國內(nèi)面粉市場上,想念食品小麥加工產(chǎn)能與行業(yè)龍頭相比明顯較低,截至2021年底,想念食品小麥加工產(chǎn)能為1825噸/天,而五得利官網(wǎng)顯示,2022年該集團(tuán)小麥加工產(chǎn)能達(dá)到8萬噸/天。
來源:投資者網(wǎng)
關(guān)鍵詞: 應(yīng)收賬款 年上半年 銷售收入
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