科創(chuàng)板試驗(yàn)田結(jié)出創(chuàng)新果實(shí)（主題）

(資料圖)

近日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量突破500家。自2019年7月22日首批25家公司掛牌交易以來(lái)，科創(chuàng)板積極助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、科技自立自強(qiáng)，取得穩(wěn)步發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，科創(chuàng)板IPO融資規(guī)模近7600億元，再融資規(guī)模超1000億元，總市值約6萬(wàn)億元，其中國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”占比近半，上市公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%、63%和52%，有效推動(dòng)了科技、產(chǎn)業(yè)與資本循環(huán)暢通。

資本服務(wù)科技創(chuàng)新

科創(chuàng)企業(yè)融資渠道不暢通，是我國(guó)金融市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題。科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)在發(fā)展前期往往需要大量資本投入，同時(shí)在一定期限內(nèi)不盈利或者盈利水平較低，傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸模式難以支持科創(chuàng)企業(yè)融資。在注冊(cè)制改革前，我國(guó)資本市場(chǎng)上市融資標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)成熟企業(yè)制定，同樣不能滿(mǎn)足科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)需要，不少具有發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)不得不在海外上市。在此背景下，科創(chuàng)板承擔(dān)起滿(mǎn)足科創(chuàng)企業(yè)融資需求的重任，還承擔(dān)起資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革“試驗(yàn)田”的重要使命。

“科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)弱化利潤(rùn)指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新指標(biāo)，設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素，允許符合條件的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)上市，滿(mǎn)足不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)融資需求。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂說(shuō)。

多元包容的上市制度，進(jìn)一步強(qiáng)化了科創(chuàng)板的吸引力。數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計(jì)的500家科創(chuàng)板公司中，有46家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家設(shè)置特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、6家紅籌企業(yè)和1家轉(zhuǎn)板上市企業(yè)，還有高鐵電氣等18家已上市公司將重要子公司分拆至科創(chuàng)板上市。以“市值+研發(fā)成果”為核心的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適應(yīng)性不斷提升，累計(jì)支持18家創(chuàng)新藥企業(yè)和1家器械企業(yè)上市，更好服務(wù)研發(fā)型科技企業(yè)發(fā)展。

目前，科創(chuàng)板已成為“硬科技”企業(yè)上市首選地，有效推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展，助力重要產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)鏈補(bǔ)鏈固鏈強(qiáng)鏈。7家公司市值突破千億元，47家公司市值超300億元，行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)相繼涌現(xiàn)。共有245家科創(chuàng)板公司入選國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)名錄，分別占科創(chuàng)板上市公司總數(shù)的49%、專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的22%和注冊(cè)制下專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的61%；23家科創(chuàng)板公司被評(píng)為制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”示范企業(yè)，24家公司主營(yíng)產(chǎn)品被評(píng)為“單項(xiàng)冠軍”產(chǎn)品。

推進(jìn)新股估值定價(jià)改革

在科創(chuàng)板制度體系設(shè)計(jì)中，發(fā)行承銷(xiāo)是重要一環(huán)。其中，新股估值定價(jià)直接關(guān)系發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)的切身利益，是注冊(cè)制改革的難點(diǎn)，也是市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)有其自身特點(diǎn)，例如產(chǎn)品或服務(wù)的顯著創(chuàng)新性、收入的高成長(zhǎng)性，以及無(wú)形資產(chǎn)占比高、研發(fā)投入大等?；诖?，科創(chuàng)企業(yè)在估值時(shí)也面臨著缺少可比公司、缺乏可參考市場(chǎng)數(shù)據(jù)、常規(guī)估值方法不適用等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

注冊(cè)制下，科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制，通過(guò)優(yōu)化網(wǎng)下投資者結(jié)構(gòu)，將詢(xún)價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金公司等七類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，并通過(guò)一系列機(jī)制安排，提高了這些投資者預(yù)期獲配數(shù)量與金額，督促專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者提升對(duì)擬上市公司及行業(yè)的研究，加大報(bào)價(jià)約束。從申購(gòu)獲配情況看，2022年科創(chuàng)板回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例中位數(shù)為63%，網(wǎng)下投資者申購(gòu)一只新股獲配金額中位數(shù)約為312萬(wàn)元，是核準(zhǔn)制下獲配金額的112倍，顯著加大了機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)約束。這種顯著變化一定程度上促使投資者加大對(duì)新股定價(jià)的研究力度，合理估值、審慎報(bào)價(jià)。

對(duì)于新股定價(jià)的主要責(zé)任主體發(fā)行人和主承銷(xiāo)商，科創(chuàng)板也設(shè)計(jì)了一系列制度安排予以約束。其一，要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在定價(jià)時(shí)重點(diǎn)參考網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)平均水平。其二，試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司“跟投”制度，促使保薦機(jī)構(gòu)從過(guò)往單方面考慮發(fā)行人利益，調(diào)整為兼顧發(fā)行人與投資者利益。其三，鼓勵(lì)引入發(fā)行人高管與核心員工通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售，支持引入產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)、國(guó)家級(jí)大基金、大型保險(xiǎn)公司等其他戰(zhàn)略投資者，引導(dǎo)其與公司未來(lái)發(fā)展“綁定”，促進(jìn)理性定價(jià)。

自2019年7月科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，新股發(fā)行估值定價(jià)整體合理，有力支持了科技公司上市融資。已上市的500家科創(chuàng)板公司發(fā)行市盈率中位數(shù)為45倍，相比注冊(cè)制之前主板平均23倍的定價(jià)水平更為市場(chǎng)化，創(chuàng)新機(jī)制發(fā)揮積極效用、實(shí)現(xiàn)了“一企一價(jià)”。尤其是在詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施后，“抱團(tuán)壓價(jià)”現(xiàn)象顯著緩解，“優(yōu)企優(yōu)價(jià)”進(jìn)一步形成。

完善基礎(chǔ)交易制度改革

沿著市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的改革方向，科創(chuàng)板不斷優(yōu)化交易機(jī)制，吸引專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)線(xiàn)資金流入。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)張曉燕說(shuō)，要全面推進(jìn)注冊(cè)制，持續(xù)深化科創(chuàng)板改革，為不同類(lèi)型、不同階段的創(chuàng)新型企業(yè)提供充足的融資機(jī)會(huì)，發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐功能，帶動(dòng)各類(lèi)生產(chǎn)要素向創(chuàng)新型企業(yè)聚集。

科創(chuàng)板推動(dòng)創(chuàng)新要素向“硬科技”企業(yè)聚集。數(shù)據(jù)顯示，近九成科創(chuàng)板公司上市前曾獲得私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持，平均每家公司獲投約9.3億元。

專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者積極增配科創(chuàng)板個(gè)股。截至2022年三季度末，科創(chuàng)板公司基金股東持流通股比例和持倉(cāng)流通市值占比分別為23%和32%。

科創(chuàng)板主動(dòng)對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)，支持境內(nèi)外上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙向互通，對(duì)外開(kāi)放水平持續(xù)提升。2022年，科創(chuàng)板外資合計(jì)交易金額占比逾10%，持有市值占比近4%。

上交所表示，下一步，科創(chuàng)板將進(jìn)一步完善制度機(jī)制安排，鼓勵(lì)和支持更多“硬科技”企業(yè)上市；繼續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田功能，持續(xù)推進(jìn)包括股權(quán)激勵(lì)、再融資、并購(gòu)重組、詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓、做市配套機(jī)制、發(fā)行定價(jià)機(jī)制、科創(chuàng)債發(fā)行等在內(nèi)的多項(xiàng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新；持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)，營(yíng)造支持科技創(chuàng)新的良好環(huán)境。（記者 彭 江）

關(guān)鍵詞： 科技創(chuàng)新 上市公司 資本市場(chǎng)