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廣發(fā)固收流動性跟蹤:銀行資金供給未明顯恢復(fù)
2023-08-27 13:05:33來源: 金融界

稅期過后,資金面邊際轉(zhuǎn)松,臨近跨月又再度轉(zhuǎn)為上行。具體而言,周一至周四,資金利率持續(xù)下行,DR001和R001分別下行至1.58%和1.68%,周五轉(zhuǎn)為上行至1.83%、1.92%,全周均值分別較前一周下行4bp、6bp。DR007和R007周四分別下行至1.78%、1.89%,周五開始,機構(gòu)可以拆借7天資金跨月,二者分別上行至1.95%、2.11%,全周平均值分別較前一周下行2bp、上行3bp。

銀行間質(zhì)押式回購成交量維持在7萬億元左右。8月21-25日,銀行間質(zhì)押式回購日均成交7.05萬億元,低于前一周的7.29萬億元。周內(nèi)變化來看,周一和周二成交量仍在7萬億元之后,之后短暫回升,周三和周四升至7.3萬億元、7.2萬億元,至周五,可以開始拆借7天資金跨月,成交量再度降至7萬億元以下。


(資料圖)

銀行間質(zhì)押式逆回購余額維持在10萬億元左右。8月21-25日,銀行間質(zhì)押式逆回購余額均值10.35萬億元,低于前一周的10.46萬億元,周內(nèi)先上后下,從周一的10.20萬億元升至周四的10.61萬億元,周五降至10.3萬億元。

稅期過后,銀行體系凈融出(供給)仍在4萬億元以下。8月21-25日,銀行體系日均凈融出3.87萬億元,低于前一周的4.09萬億元。稅期過后,銀行凈融出恢復(fù)緩慢,臨近月末,凈融出量可能依舊偏低。隨著銀行體系凈融出量的下滑,銀行間杠桿下降至109%以下。周一至周五,銀行間債券市場杠桿率基本在108.5%上下波動。

資金利率并未明顯下行的背后可能是逆回購存量仍在高位。8月21-25日,逆回購存量均在6000億元以上,未明顯下降。在逆回購余額較高的情況下,銀行對外融出資金的利率往往會在OMO的基礎(chǔ)上加點10-20bp。 因而在銀行凈融出量恢復(fù)較慢的情況下,依靠央行投放的資金利率仍相對略高。

票據(jù)利率整體延續(xù)下行態(tài)勢,1M票據(jù)利率一度低至0.1%。8月25日相對18日,1M、3M票據(jù)利率分別下行20bp、8bp至0.25%、1.13%,6M票據(jù)利率小幅上行2bp至1.09%。分機構(gòu)行為來看,大行延續(xù)從7月開始的凈買入,截止25日,8月已累計凈買入3119億元(7月累計凈買入4361億元)。結(jié)合票據(jù)利率延續(xù)下行和大行繼續(xù)凈買入票據(jù)的信號來看,信貸投放仍然偏弱。

利率互換FR007S1Y小幅上行。2月中旬至3月初,利率互換一度攀升,3月初達(dá)到高點之后轉(zhuǎn)為震蕩下行。本周FR007S1Y先下后上,周五上行至1.92%,較上周五小幅上行1bp,F(xiàn)R007S1Y與7天逆回購的利差從10.2bp升至11.6bp。

同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)負(fù),1年期AAA存單收益率上行至2.26%。8月21-25日,同業(yè)存單發(fā)行5043億元,凈融資為-497億元,前一周凈融資為1億元。1年期AAA同業(yè)存單收益率波動上行,周五上行至2.26%,較8月18日上行4bp。8月28日-9月1日,同業(yè)存單到期2702億元,接下來三周分別到期5659億元、3865億元和5838億元,整體到期壓力不大。

8月28日-9月1日,資金面關(guān)注的因素:

第一,臨近月末,關(guān)注月末資金面波動;

第二,全周逆回購到期7280億元,到期量相對較大;

第三,政府債凈繳款(發(fā)行繳款剔除到期)下降至1152.1億元,前一周為3273.5億元。其中新增專項債發(fā)行2135億元,較前一周的1642億元繼續(xù)提速。

1 超儲影響因素更新

8月21-25日,政府債凈繳款3273.5億元,央行凈回籠資金570億元。

8月28日-9月1日,逆回購到期7280億元,政府債凈繳款1152.1億元。

2 公開市場:8月28日-9月1日到期7280億元

截至本周五,逆回購存量7280億元,MLF存量51950億元。

8月21-25日,央行凈回籠資金570億元。其中,逆回購?fù)斗?280億元,到期7750億元;國庫現(xiàn)金定存投放500億元,到期600億元。

8月28日-9月1日,逆回購到期7280億。

3

8月28日-9月1日政府債凈繳款為1152.1億元

按繳款日計,8月28日-9月1日政府債凈繳款(繳款剔除到期)為1152.1億元。8月合計凈繳款11985.7億元。

8月28日-9月1日,政府債合計發(fā)行3300.4億元,其中,國債計劃發(fā)行650.0億元,地方債計劃發(fā)行2650.4億元。

4 同業(yè)存單:1年期AAA存單收益率上行至2.26%

同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。8月21-25日,同業(yè)存單發(fā)行5043億元,凈融資為-497億元。8月14-18日,同業(yè)存單發(fā)行4387億元,凈融資為1億元。募集率方面,8月21-25日,同業(yè)存單募集率降至91.3%,前一周為92.0%。

存單加權(quán)發(fā)行利率2.17%,加權(quán)發(fā)行期限拉長。8月21-25日,同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率2.17%,較前一周下行4bp。存單加權(quán)發(fā)行期限8.9個月,前一周為8.6個月,國有行、股份行加權(quán)發(fā)行期限上升,城農(nóng)商行加權(quán)發(fā)行期限下降。1年期存單占分類型銀行存單總發(fā)行量比例,合計54.4%(相對前一周+2.7pct),9M存單占比14.6%(相對前一周+1.5pct)。

1年期AAA存單收益率上行至2.26%。二級市場方面,8月21-25日,1年期AAA同業(yè)存單收益率波動上行,周五上行至2.26%,較8月18日上行4bp。一級市場方面,股份行1年期存單發(fā)行利率8月25日為2.25%,較8月18日上行2bp。

流動性框架

之一:《如何測算超儲率?》

之二:《稅期、政府債發(fā)行和財政支出,如何影響流動性?》

報告作者:

劉 郁,肖金川

本文源自券商研報精選

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