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(記者 閆軍)“跌麻了!”6月26日,端午節(jié)后第一個交易日,受外圍事件沖擊之下,A股低開低走,再次跌上了熱搜。盤中,國家大基金嘗試護(hù)盤未果,新能源、光伏單騎救主,創(chuàng)業(yè)板一度翻紅,不過,最終仍未能挽回大勢。截至當(dāng)日收盤,三大股指跌幅超1%,板塊上,僅有電力表現(xiàn)較強(qiáng),人工智能、傳媒、通信等熱門板塊紛紛下跌。此外,北向資金尾部加速流入,全天凈流入21億元。對于下跌,市場早有預(yù)期。簡單來講,突發(fā)事件沖擊,美元指數(shù)強(qiáng)勢再次對A股形成了圍攻。值得關(guān)注的是,6月26日,離岸人民幣兌美元跌破7.23,刷新去年11月以來新低,日內(nèi)跌超150個基點(diǎn)。周末鮑威爾說年內(nèi)加息兩次比較合適,引發(fā)市場對美聯(lián)儲政策擔(dān)憂增加。又見千股普跌,AI的調(diào)整讓不少投資者措手不及。北上某基金公司人士直言“熱門板塊回調(diào)太猛了!”機(jī)構(gòu)如何看待這一調(diào)整?華夏基金表示,事件性沖擊導(dǎo)致的下跌并不少見,低位下殺不必悲觀。原因在于:一方面外部環(huán)境風(fēng)險看似很大,但以匯率為例,實際上目前的匯率已經(jīng)是2016年以來的極低水平,央行政策工具儲備豐富;另一方面預(yù)期足夠低,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策、市場情緒三重預(yù)期均處谷底,低位下殺風(fēng)險是有限的。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示,當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政策、地緣政治處在一個多變階段,不確定性依然比較高,謀定而后動是理性的決策??紤]到當(dāng)前市場還是以拔估值為主,在不確定性高的時候,拔估值面臨風(fēng)險偏好下降的沖擊,這一點(diǎn)對于2023年TMT主線的投資尤為重要。板塊萬馬齊喑,僅火電一抹亮色問題一:算力大跌,AI過熱了嗎?無縫銜接了節(jié)前的行情,6月26日,AI板塊繼續(xù)下挫。個股上,360跌停、昆侖萬維繼續(xù)跌超10%、劍橋科技跌停、科大訊飛大跌。ETF場內(nèi)表現(xiàn)上,云計算ETF、軟件ETF、傳媒ETF跌幅超過6%,軟件龍頭ETF、游戲ETF、大數(shù)據(jù)ETF等多只ETF跌幅超過5%,雖然整體跌幅較前一個交易日有所收窄,但在整體行業(yè)主題ETF中,跌幅居前。對于TMT的大跌,觸發(fā)因素更多的是減持、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較差等情緒因素。有媒體統(tǒng)計顯示,科技潮更是引發(fā)了A股的離婚潮,當(dāng)前已經(jīng)有富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術(shù)、天地數(shù)碼、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微9家大股東離婚或者已經(jīng)離婚再減持。此外,傳媒、通信等板塊因為短期漲幅過大,行情甚至擴(kuò)散到非常邊緣的方向。所以AI是否見頂了呢?招商體育文化休閑基金經(jīng)理文仲陽認(rèn)為,邊緣細(xì)分領(lǐng)域需要回避,但是整個AI板塊而言,大方向沒有基本面短期證偽或者產(chǎn)業(yè)周期結(jié)束的信號,因此大概率并不是見頂?shù)男盘?。問題二:光伏、新能源單騎救主,還能相信光嗎?在AI調(diào)整之際,新能源、汽車、光伏等傳統(tǒng)賽道股再次發(fā)力,一度帶動創(chuàng)業(yè)板翻紅,目前市場上所定義的新能源行業(yè)已經(jīng)過了快速增長期,整體比較成熟,供給出清中,還能相信光嗎?沒有了整體的機(jī)會,但是依然很有不少基金經(jīng)理愿意去捕捉細(xì)分領(lǐng)域的個股。平安基金經(jīng)理張曉泉認(rèn)為,中國的汽車零配件企業(yè)在迅速地借助新能源汽車打進(jìn)全球汽車零配件企業(yè)。在這樣一個行業(yè)背景之下,汽車零配件行業(yè)不應(yīng)該像過去只看總量beta,應(yīng)該按照成長性的強(qiáng)周期股給估值,未來中國的汽車零配件企業(yè)能夠在里面找到大量的機(jī)會,隨著切入全球產(chǎn)業(yè)鏈,利潤收入能夠持續(xù)增長,產(chǎn)品能夠不斷迭代升級,不斷地開拓新的客戶和升級更高端的客戶。此外,端午節(jié)前財政部等三部門延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策,也對新能源市場形成利好。諾德基金基金經(jīng)理閻安琪表示,政策內(nèi)容整體符合此前預(yù)期,延續(xù)新能源汽車購置稅減免政策,將平滑銷量波動,延長行業(yè)發(fā)展紅利期,投資上將有利于在電動化、智能化上具有長期戰(zhàn)略的企業(yè)。由于此次政策沒有對于動力形式設(shè)置特別規(guī)定,混動作為面向更廣大群體的車型,不受充電設(shè)施限制、接近傳統(tǒng)燃油車駕乘感受,這一細(xì)分類型將繼續(xù)超越行業(yè)加速發(fā)展,看好其投資機(jī)會。問題三:電力成為一抹紅,可持續(xù)么?“厄爾尼諾”帶來的高溫成為今年夏天的熱門詞,近期華北、黃淮、內(nèi)蒙古西部等地部分地區(qū)的最高氣溫已超40℃。電力需求拉動了電力需求的旺盛,電力成為市場較為確定的板塊。6月26日,電力指數(shù)以2.09%的漲跌居前。迎峰度夏將至,預(yù)計今夏高溫時長較常年偏多,電力負(fù)荷壓力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。廣發(fā)中證全指電力ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理陸志明表示,從往年經(jīng)驗來看,夏季用電高峰有望帶動電價上漲從而有利于電力板塊表現(xiàn)。發(fā)電成本處于低位,且終端電廠、港口庫存雙雙高位,煤價易跌難漲,火電業(yè)績有望持續(xù)改善。綜上,在成本下降背景下電力運(yùn)營商業(yè)績持續(xù)改善,疊加夏季用電高峰推動電力需求量價齊升,電力板塊未來表現(xiàn)值得關(guān)注。對于電力的想象空間,華南某基金公司人士向記者表示,今年夏天極端天氣不會少。煤價沒有大幅上漲,階梯電價的分化和上漲也有預(yù)期。疊加相對便宜,多數(shù)個股又是中特估概念?!凹仁欠烙贩N,也有想象空間,總體來說,電力上漲的buff疊滿了。”上述人士指出。市場短期調(diào)整到位,中長期仍然震蕩問題四:為何輪動加快這么快?熱點(diǎn)變化多端,資金在科技、新能源、中特估、消費(fèi)等不同板塊上流動加快,整個市場也愈加顯得浮躁。對于板塊輪動加快的原因,文仲陽表示,今年1-2季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想,市場依然是過去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)的長期問題中運(yùn)行,而居民和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表需要逐步修復(fù),并且需要時間,經(jīng)濟(jì)自身的動力才能逐步恢復(fù),所以市場最終呈現(xiàn)的結(jié)果是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊預(yù)期修復(fù)后,但基本面并沒有跟上,所以又跌下來了。同時科技板塊等未來轉(zhuǎn)型的長期方向,又具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊跌多了會反彈,科技板塊漲多了會調(diào)整,這就是板塊輪動較快的原因。對此,也有人把這一原因歸咎于量化的助漲助跌,加速了市場的極端行情。對此,景順長城副總經(jīng)理黎海威認(rèn)為并不能一概而論,量化策略產(chǎn)品的換手率比主動型換手率平均要高一點(diǎn),但事實上,量化策略可以和主動選股型策略形成某種互補(bǔ),對市場流動性是有所幫助的。問題五:市場跌到位了嗎?當(dāng)前的基金經(jīng)理對市場已經(jīng)沒有了年初的樂觀,截至6月26日,滬指年內(nèi)跌幅11.6%、創(chuàng)業(yè)板指跌幅6.78%。投資難度加大,又悲觀的市場人士指出,A股可能會連續(xù)兩年收陰。萬得全A來看,目前A股市場的整體估值在18倍,處于歷史上48%分位;其中上證指數(shù)估值13倍,處于歷史的42%分位;創(chuàng)業(yè)板33倍,處于歷史上5%分位。短期上來看,市場的調(diào)整是到位了。但是文仲陽也指出,鑒于此前市場的預(yù)期太過于悲觀,雖然經(jīng)濟(jì)較弱,但只要有一定的時間,居民端和企業(yè)端的資產(chǎn)負(fù)債表就能修復(fù),盈利就會回升,市場就能上漲。但中長期還面臨著老經(jīng)濟(jì)效率低、增長弱,新經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)、體量小的狀態(tài)。所以目前整體市場處于短期調(diào)整到位,但中長期偏震蕩的狀態(tài)。不過,已有明星基金經(jīng)理公開看多,景順長城副總經(jīng)理劉彥春認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能一蹴而就,而是需要一個過程,市場需要保持耐心,同時也要尋找整個恢復(fù)過程中出現(xiàn)的各種問題。同時,投資不能浪費(fèi)任何一次危機(jī),當(dāng)前可能找到了較好的“buy and hold”起點(diǎn)?;貧w3100點(diǎn),下半年有望迎來修復(fù)問題六:站在目前滬指3100點(diǎn)位置,下半年應(yīng)該如何演繹?市場短期調(diào)整到位,會在哪些領(lǐng)域有機(jī)會?文仲陽表示,超跌的板塊會有一定的估值修復(fù),但由于目前還沒有體量足夠大的長期增長要素帶動整體經(jīng)濟(jì)快速上漲,所以不會帶來由盈利驅(qū)動的市場整體性機(jī)會。在這樣的格局下,更看好長期供給側(cè)正確的科技方向,包括通信電子計算機(jī)傳媒等行業(yè),還有紅利型的中特估資產(chǎn),因為有防御型價值,同時又有ROE改善、分紅率提升等邏輯。華夏基金則指出,建議繼續(xù)配置產(chǎn)業(yè)政策著力點(diǎn)以及國內(nèi)中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)變革的關(guān)鍵驅(qū)動方向,尤其關(guān)注TMT從主題炒作走出具備產(chǎn)業(yè)趨勢的方向,關(guān)注港股(互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥)、半導(dǎo)體、新能源、汽車等板塊。博時基金同樣不悲觀,市場估值仍處低位,庫存即將見底,后續(xù)穩(wěn)增長政策驅(qū)動下市場仍將定價經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。庫存周期見底前,消費(fèi)業(yè)績好轉(zhuǎn)的確定性強(qiáng)于周期,可以看到當(dāng)前消費(fèi)盈利預(yù)期較穩(wěn)而周期仍處下修之中。問題七:沉寂許久的中特估,有哪些長期機(jī)遇?中特估作為今年重要的伴飛行情,在近期迎來了調(diào)整。受訪基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為,認(rèn)為中特估邏輯依然存在。首先,經(jīng)濟(jì)修復(fù)的轉(zhuǎn)型期,低估值并且有穩(wěn)定分紅的紅利型資產(chǎn)是好資產(chǎn);其次,由于國企考核指標(biāo)的改變,導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)、ROE的改善、分紅率的提升,都將帶來投資價值的提升。最后,國有企業(yè)對內(nèi)起到了打通產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定大局的作用,對外也是我國企業(yè)在海外發(fā)展、擴(kuò)張的領(lǐng)先企業(yè),有長期的增長空間。問題八:港股何時能吹響反攻的號角?“估值洼地”港股同樣讓市場揪心,明明有騰訊、阿里等眾多的互聯(lián)網(wǎng)大廠,在本輪AI行情中,港股卻沒有隨著風(fēng)口大漲,恒生指數(shù)在5月底以來探底回升至6月16日有近10%的漲幅,但是6月下旬以來,再次進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)中。對于港股的低迷,劉彥春分析其受兩個方面影響:一是,疫情對企業(yè)基本面形成較大的壓制;二是受損于海外加息,流動性受困。對于未來,國內(nèi)疫情恢復(fù)與海外利率下行是屬于港股可賺的錢。博時基金指出,2023年,隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴(kuò)張,但是鑒于美元流動性仍有不確定性,可以重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。問題九:下半年還有哪些風(fēng)險需要規(guī)避?對于下半年的風(fēng)險,文仲陽認(rèn)為,內(nèi)部看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)情況、流動性、政策的導(dǎo)向、包括人民幣都是重要影響因素;外部看,海外不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況帶來的出口結(jié)構(gòu)性的變化、美聯(lián)儲加息縮表的情況、和政策導(dǎo)向值得重點(diǎn)關(guān)注。對于近期市場上對于貨幣政策與財政政策刺激的期待情緒濃重,魏鳳春也認(rèn)為,政府釋放穩(wěn)增長信號,但力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如單靠貨幣政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,市場寄希望財政政策的刺激。不過,他也指出,從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,中國的經(jīng)濟(jì)只是修復(fù)不達(dá)預(yù)期,距離歷史上財政危機(jī)的程度還差得很遠(yuǎn),因此強(qiáng)烈刺激的概率很小。
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