參考消息網7月31日報道世界報業(yè)辛迪加網站7月24日刊登題為《美國仍有可能出現經濟衰退》的文章，作者是美國企業(yè)研究所經濟政策研究主任邁克爾·R·斯特雷恩，內容編譯如下：

人們越來越多地持樂觀態(tài)度，認為美國可以避免經濟衰退?！度A爾街日報》7月對經濟學家的調查發(fā)現，只有54%的人預計未來12個月內會出現經濟衰退，低于4月份的61%。高盛公司的經濟學家將其對經濟衰退可能性的估值調低至20%。繼7月12日公布了鼓舞人心的消費價格指數(CPI)數據后，投資者越來越有信心，認為可以在不犧牲經濟增速的情況下抑制通脹。

這種正在形成中的共識最終可能是正確的。我們都支持“軟著陸”，即通脹繼續(xù)平穩(wěn)滑向美聯(lián)儲制定的2%的目標而不使經濟收縮。但我擔心，明年很可能會出現經濟衰退。

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畢竟，基礎通脹率仍是美聯(lián)儲目標的兩倍，其下行趨勢并未在2023年取得有意義的進展。鑒于這一現實，在最新數據公布后，看到這么多評論人士展開“任務完成”的橫幅，著實令人費解。

之前，核心消費價格指數在單月內(包括2022年7月)也曾經歷過大幅下降，只是之后又再次上升。盡管6月份核心消費價格指數漲幅只是2023年趨勢漲幅的一半，但在過去12個月內，它仍上漲了4.8%——是美聯(lián)儲目標的兩倍多。

更重要的是，核心消費價格指數并非美聯(lián)儲最感興趣的衡量標準。美聯(lián)儲更多地關注核心個人消費支出價格指數，該指數在2023年沒有任何改善。而且，即使6月確實有所好轉，也只是一個數據點，而非趨勢。

貨幣政策通過收緊整體金融環(huán)境來減緩經濟增速——即通過降低股價、提高長期利率以及使美元升值。當美聯(lián)儲去年開始加息時，金融環(huán)境正如人們所預料的那樣。但2023年以來金融環(huán)境并未收緊，這表明此前的加息可能已經被消化了。

美聯(lián)儲的貨幣政策可能仍不那么具有約束性。根據我的計算，實際利率(扣除通脹因素后)在1.5%左右，這比美聯(lián)儲對中性實際政策利率(既不刺激又不減少經濟活動)的估計結果高出了1個百分點。在以前的經濟衰退發(fā)生之前，實際利率一直較高。

此外，通脹率降得越低，失業(yè)率進入衰退區(qū)間的可能性就越大。到目前為止，通脹率已下降，而失業(yè)率并未上升。但失業(yè)與通脹之間關系的標準模型顯示，隨著通脹率下降，反通脹成本會上升。

最后，歷史經驗表明，關于軟著陸的預測不對。在軟著陸的情況下，隨著經濟增速低于其潛在增速，失業(yè)率會上升，但仍會在衰退區(qū)間之外。然而在過去，失業(yè)率會在開始略微上升之后再次大幅上升。自二戰(zhàn)以來，失業(yè)率在特定年份上升0.5個百分點之后會再上升2個百分點。這可能是因為經濟衰退在很大程度上是企業(yè)和家庭對近期未來失去信心所致。當管理者看到其他企業(yè)裁員時，他們更有可能擔心如何維持利潤，然后裁掉自己的一些員工。

的確，近幾個月來，軟著陸的可能性變大了。住房通脹的前景將對核心通脹構成下行壓力，隨著銀行貸款減少，多余的家庭儲蓄逐漸耗盡，需求可能會下降。勞動力市場的確在降溫。所有這些因素都很可能使基礎通脹率呈下降趨勢。

但美聯(lián)儲不應停止加息，除非有明確證據表明核心通脹率正朝著2%的目標前進。目前，這一證據并不存在，到美聯(lián)儲9月份開會時很可能也不會存在。這些證據出現所需的時間越長，利率就會越高，軟著陸的可能性就越小。

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