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4月美債前三大持有國(guó)操作分化:中國(guó)、英國(guó)減持,日本增持
2023-06-16 16:53:50來源: 澎湃新聞

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日,美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示,4月美債前三大海外債主的持有量發(fā)生相反動(dòng)向。其中,日本增持美債,而中國(guó)和英國(guó)則減持美債。

美國(guó)財(cái)政部4月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示,日本在4月增持393億美元國(guó)債,持有量達(dá)11272億美元,持倉位列第一。中國(guó)則減持4億美元至8689億美元,持倉位列第二。英國(guó)減持304億美元至6807億美元,持倉為例第三。


(資料圖片僅供參考)

具體看,4月是日本連續(xù)第二個(gè)月增持美債,且增持幅度大于3月的61億美元。

作為美國(guó)國(guó)債在海外的第二大債主,中國(guó)從去年8月至今年2月連續(xù)7個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債。從去年4月起,中國(guó)的美債持倉一直低于1萬億美元。今年3月,中國(guó)增持203億美元美債。

總體看,4月外國(guó)人持有的美債環(huán)比小幅增加,較3月增加164億美元至7.6億美元。

同時(shí),美國(guó)財(cái)政部報(bào)告顯示,4月份所有海外對(duì)長(zhǎng)期、短期美國(guó)證券和銀行現(xiàn)金流(banking flows )的凈流入總額為484億美元。其中,海外私人凈流入為25億美元,海外官方凈流入為459億美元。同時(shí),4月份海外凈流入美國(guó)長(zhǎng)期證券的資金規(guī)模為976億美元,低于3月的1105億美元。其中,海外私人投資者凈買入證券594億美元,海外官方機(jī)構(gòu)凈買入383億美元。

從官方美元流動(dòng)性看,CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告指出,在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,全球有30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣與美元掛鉤,即使是在實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率的經(jīng)濟(jì)體中,其貨幣與美元之間的匯率穩(wěn)定性也是非常重要的。因此,需要對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。不論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng),政府干預(yù)外匯市場(chǎng)都需要美元。

例如,在美聯(lián)儲(chǔ)去年3月啟動(dòng)大幅快速加息的背景下,從2021年12月到2022年10月,日本政府為防止日元持續(xù)貶值,減持了2000多億美債,大規(guī)模干預(yù)外匯市場(chǎng)。具體看,日本在2022年1月持有的美債為1.3萬億美元,到2022年10月最低降至1.06萬億美元,隨后又小幅上升。

不過,英國(guó)則在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下,逆勢(shì)增持了美債,其美債持倉由2022年1月的6107億美元一度增至今年3月的7111億美元。

CMF報(bào)告還指出,跟美聯(lián)儲(chǔ)簽署的貨幣互換的14家央行也可以采用貨幣互換獲取美元干預(yù)外匯市場(chǎng)。但是貨幣互換的成本比較高,因?yàn)槠渌麌?guó)家需要向美聯(lián)儲(chǔ)支付利息,而美聯(lián)儲(chǔ)不需要支付利息,這是美元霸權(quán)的體現(xiàn)。

對(duì)于新興市場(chǎng),CMF報(bào)告指出,其外匯市場(chǎng)的“自我保險(xiǎn)”機(jī)制決定其對(duì)美債有一定的需求。外匯市場(chǎng)的自我保險(xiǎn)機(jī)制是指是需要通過美元干預(yù)外匯市場(chǎng),在特定的時(shí)期防止本幣出現(xiàn)過度貶值。

從安全資產(chǎn)的投資收益看,CMF報(bào)告指出,疫情以來,美債的浮虧和浮盈創(chuàng)造了歷史的高峰和低谷值。由于急劇放水,2020年10月前后美債賬面浮盈高達(dá)1.8萬億,而2022年美債浮虧最大時(shí)接近-2.1萬億美元,這也是導(dǎo)致美國(guó)部分銀行業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)問題,出現(xiàn)銀行業(yè)關(guān)閉風(fēng)波的重要原因。截至今年4月,美債賬面浮虧接近1.4萬億美元,有所收窄。

當(dāng)前美債的規(guī)模為31.4萬億美元,而可流通的美債面值超過24萬億美元。其中,7.5萬億美元由國(guó)際投資者持有,占可流通規(guī)模的三分之一。CMF報(bào)告指出,美債需求與安全資產(chǎn)的收益率、地緣政治關(guān)系以及流動(dòng)性密切相關(guān),約束條件則是新特里芬兩難。在該約束條件下,兩黨謀求美國(guó)利益的最優(yōu)化。

隨著6月3日拜登簽署債務(wù)上限暫停法案,美國(guó)債務(wù)危機(jī)已解除,接下來市場(chǎng)普遍關(guān)注財(cái)政部恢復(fù)國(guó)債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響。

CMF報(bào)告指出,若2023年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模在1.5萬億美元左右,由于今年1月19日之前,美債的發(fā)行規(guī)模很小,則下半年發(fā)行的美債數(shù)量肯定會(huì)超過1萬億美元??紤]到發(fā)行成本,在當(dāng)前高利率條件下,美國(guó)可能會(huì)選擇更多地發(fā)行短期美債,這將對(duì)市場(chǎng)上短期美債產(chǎn)生巨大沖擊。短期利率上揚(yáng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊,也會(huì)收緊金融體系流動(dòng)性。

“硅谷銀行危機(jī)之后,美聯(lián)儲(chǔ)通過債券抵押的方式向銀行提供流動(dòng)性,這種大規(guī)模的通過銀行準(zhǔn)備金吸納美債的方式,對(duì)銀行體系有相當(dāng)大的沖擊力?!?CMF報(bào)告指出,如果是通過逆回購的形式,由于逆回購市場(chǎng)的利率水平高達(dá)5.05%,目前逆回購規(guī)模超過2萬億美元,可以在相當(dāng)大的程度上吸納美債供給。但不管通過哪種方式,要吸收1萬多億美元流動(dòng)性,在短期內(nèi)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定的沖擊。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪則表示,美國(guó)財(cái)政部大量發(fā)行短債,對(duì)流動(dòng)性的影響可能較為有限。同時(shí),考慮到新債發(fā)行將分散在6-9月,其中6月發(fā)行壓力相對(duì)較大,若6月沒有出現(xiàn)流動(dòng)性虹吸的情況,意味著后續(xù)出現(xiàn)流動(dòng)性壓力的可能性將更低,對(duì)下半年貨幣政策的掣肘有限。

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