來(lái)源：華泰證券宏觀研究

(資料圖)

核心觀點(diǎn)

周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動(dòng)向

3月8日硅谷銀行破產(chǎn)之后，聯(lián)儲(chǔ)曾連續(xù)兩周擴(kuò)表3915億美元，此后總資產(chǎn)連續(xù)十周回落。美國(guó)中小銀行危機(jī)“暫緩”，地區(qū)銀行指數(shù)低位企穩(wěn)，5月10日-17日中小銀行存款轉(zhuǎn)為增加；雖然最近一周銀行申請(qǐng)的BTFP貸款進(jìn)一步上升，但增幅下降。本周美國(guó)ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然再次超預(yù)期但較前值回落，疊加ISM制造業(yè)PMI進(jìn)一步下滑，市場(chǎng)加息預(yù)期有所降溫。此外，美國(guó)眾議院通過(guò)債務(wù)上限法案，已遞交參議院，提振風(fēng)險(xiǎn)情緒。我們將繼續(xù)每周五為投資者第一時(shí)間更新G3央行儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的變化——這是可能是最早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)壓力點(diǎn)和壓力值變化、以及觀察政策變化的前瞻性指標(biāo)。同時(shí)，對(duì)通脹、利率，市場(chǎng)流動(dòng)性的檢測(cè)也有重要的指導(dǎo)意義。

一、 本周概覽

5月24日-5月31日美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)連續(xù)第十周回落（-504億美元），主要來(lái)自持有的證券資產(chǎn)的減少。硅谷銀行事件以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)擴(kuò)表436億美元，其中對(duì)銀行系統(tǒng)貸款擴(kuò)張2784億，但聯(lián)儲(chǔ)減持證券資產(chǎn)2235億。最新一周，美歐央行總資產(chǎn)均下降，日央行總資產(chǎn)小幅上升。本周觀察：1）BTFP貸款繼續(xù)上升，但增幅收窄，貼現(xiàn)窗口和其他（過(guò)橋）貸款規(guī)模連續(xù)三周同時(shí)下降；2）聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)債和MBS繼續(xù)下降；3）G3資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)低于3月初歐美銀行危機(jī)爆發(fā)前。

二、 G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡(jiǎn)析

美聯(lián)儲(chǔ)（5月24日-5月31日）總資產(chǎn)下降504億美元，大部分來(lái)自于證券資產(chǎn)的減少，BTFP貸款繼續(xù)增加，但增幅收窄。

1.資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少504億（前一周-205億）。其中，國(guó)債和MBS減少429億（前一周-37億）。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行貸款總體下降32億，其中貼現(xiàn)窗口貸款下降2億，其他（對(duì)FDIC過(guò)橋）貸款規(guī)模減少47億，但BTFP（1年內(nèi)）增加17億（前一周+49億）。

2.負(fù)債端，逆回購(gòu)增加47億（前一周+124億）；政府存款（TGA）下降10億（前一周-189億）；其他存款下降618億（前一周-98億）。

3. 凈流動(dòng)性指標(biāo)繼續(xù)回落（凈流動(dòng)性=總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購(gòu)，代表流入金融體系的資金），凈流動(dòng)性減少541億，前一周下降140億（2022年周平均-200億）。

歐央行（5月19日-5月26日）總資產(chǎn)下降165億歐元（上周+16億歐元）。硅谷銀行以及瑞信事件以來(lái)，歐洲銀行體系整體較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。

1.資產(chǎn)端，歐央行總資產(chǎn)下降165億；對(duì)歐元區(qū)銀行的貸款增加1億；證券資產(chǎn)下降128億；其他資產(chǎn)下降38億。

2.負(fù)債端，對(duì)銀行的負(fù)債增加86億；而對(duì)非銀的負(fù)債減少245億；其他負(fù)債分項(xiàng)下降5億。

5月20日-31日，日央行總資產(chǎn)增加2.4萬(wàn)億日元；5月26日-6月1日，日央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債規(guī)模1.5萬(wàn)億日元，處于低位。6月1日，日本10年期國(guó)債利率0.434％，低于3月8日的0.529％。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。

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