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觀察：石化許雋逸|榮盛石化公司點評：大煉化迎來世界第一的認可！

2023-03-29 09:40:07來源： 國金證券研究

金選·核心觀點

事件

2023年3月27日公司公告榮盛控股以24.3元/股轉讓1,012,552,501股(公司總股本的10%+1股)給沙特阿美全資子公司AOC，并與沙特阿美簽訂原油采購等一攬子框架協(xié)議。

【資料圖】

事件點評

1、沙特阿美是全球最大的油氣生產企業(yè)：沙特阿美是全球第一大原油供應企業(yè)，2022年沙特原油產量為1052.39萬桶/天，占全球原油產量的14.12%，沙特阿美原油產量為1042.75萬桶/天，占沙特原油總產量的99.08%，參考浙石化4000萬噸一體化煉化項目環(huán)評，裝置主要原料以沙特重質油、沙特中質油、伊朗輕油、伊朗重油和巴西Frade混合原油為設計原料，其中沙中和沙重設計占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供應商。

2、高溢價引入戰(zhàn)略投資者，公司估值修復空間大：榮盛控股以24.3元/股轉讓1,012,552,501股給沙特阿美全資子公司AOC，交易完成后榮盛控股持股比例從61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全資子公司AOC持有公司總股本10%+1股。截止2023年3月27日，榮盛石化收盤價為12.91元/股，本次引入戰(zhàn)略投資者股價相較于現(xiàn)價溢價88.23%，公司估值向上修復空間值得期待。

3、沙特與中國企業(yè)推進深度合作，或形成良性互補：參考榮盛石化公告，公司與沙特阿美及關聯(lián)方AOC簽署了包含48萬桶/日原油采購的《原油采購協(xié)議》，20萬噸/年化工原料的《原料供應框架協(xié)議》、30萬噸/年的化工品和1.5萬桶/日的精煉產品的《精煉和化工產品框架協(xié)議》等一攬子協(xié)議，中東多油而少制造業(yè)，中國貧油而多制造業(yè)。2022年沙特對中國出口原油5.73億桶，占沙特原油總出口的22%。2022年中國對沙特商品出口金額達到了380.99億美元，同比增加25.33%，沙特與中國企業(yè)持續(xù)推進深度合作，持續(xù)延續(xù)雙方良好貿易勢頭，可形成良性互補。

盈利預測與評級

我們看好需求回暖帶來的業(yè)績彈性以及公司新能源新材料深加工項目逐步投產過程中對終端產品-原油價差拉闊的助力效果。由于2023年至今終端需求回暖處于初期且原油下跌導致價差承壓，我們下調了公司2023年盈利預測。

風險提示

（1）協(xié)議執(zhí)行效果不及預期風險；（2）其他不可抗力風險。

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