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焦點(diǎn)速訊：在冰刀上起舞——全球央行追蹤第八期

2023-03-19 08:47:38來源： 金融界

投資要點(diǎn)

美歐市場情緒震蕩之際，歐央行3月會(huì)議加息50bp，抗通脹決心不變，但在聲明措辭中強(qiáng)調(diào)保護(hù)金融穩(wěn)定性，同時(shí)未對(duì)5月加息作指引；硅銀事件后市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期顯著降溫；日本央行3月會(huì)議維持貨幣政策不變。

歐洲：美歐市場情緒震蕩之際，歐央行加息50bp，抗通脹決心不變。

(相關(guān)資料圖)

市場恐慌情緒修復(fù)的風(fēng)口浪尖，歐央行3月維持加息50bp。硅谷銀行和瑞士信貸事件接連觸發(fā)市場避險(xiǎn)情緒。盡管兩起事件均在官方介入下趨于平息，但恐慌情緒潮起潮落之間，市場會(huì)前對(duì)歐央行的加息預(yù)期已從上周的3、5月各加50bp大幅轉(zhuǎn)向3月僅加25bp。風(fēng)口浪尖之際，歐央行宣布上調(diào)政策利率50bp，并維持縮表計(jì)劃。加息的基礎(chǔ)未有改變，但金融風(fēng)險(xiǎn)令鷹派空間局促。　　1. 為什么加50bp？核心通脹韌性下的加息邏輯未變。決議聲明開篇定調(diào)“預(yù)計(jì)通脹將在很長的時(shí)間內(nèi)保持在很高的水平”。歐元區(qū)2月核心CPI同比初值再破新高，盡管能源價(jià)格大幅下行，但仍在向核心商品價(jià)格滯后傳導(dǎo)，23年1月歐元區(qū)僅愛爾蘭的核心商品通脹低于半年前的水平；盡管工資增速尚平穩(wěn)，但服務(wù)業(yè)在私人部門的消費(fèi)修復(fù)下面臨顯著高于疫情前的勞動(dòng)力短缺，這意味著通脹有潛在上行風(fēng)險(xiǎn)。本次會(huì)議歐央行將23年全年的核心通脹預(yù)測上調(diào)了0.4％至4.6％。拉加德堅(jiān)稱抗通脹仍是首要目標(biāo)。　　2. 金融風(fēng)險(xiǎn)不顧嗎？決議措辭注重維穩(wěn)情緒，并為5月留余地。利率維持在高位勢(shì)必加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，近期意外頻發(fā)下市場情緒極度敏感，央行或許不得不付出額外努力去平衡金融穩(wěn)定性。本次會(huì)議聲明中增加大量關(guān)于金融穩(wěn)定的正面措辭（2月聲明中沒有）以維穩(wěn)市場情緒：聲稱歐元區(qū)銀行業(yè)韌性充足，且政策工具箱將隨時(shí)為金融體系提供流動(dòng)性支持，從而保護(hù)貨幣政策的傳導(dǎo)通暢。另外，與上次聲明中明確提示3月加息幅度不同的是，本次聲明未提及下次會(huì)議的加息步伐，為后續(xù)政策留下余地。價(jià)格與金融穩(wěn)定無取舍，接下來將繼續(xù)是金融穩(wěn)定的觀察窗口期。拉加德在發(fā)布會(huì)上稱價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間并非取舍關(guān)系（“no trade-off”），決議聲明也在字里行間體現(xiàn)出歐央行將會(huì)、也有能力實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)。當(dāng)前歐元區(qū)的核心通脹呈現(xiàn)出高韌性，加息沒有不繼續(xù)下去的理由，但持續(xù)緊縮的環(huán)境將不斷向金融穩(wěn)定性施壓。在金融脆弱性和通脹韌性的雙重壓力下，央行不得不 “冰刀上起舞”，謹(jǐn)慎前行。

美國：硅銀事件后加息預(yù)期降溫，聯(lián)儲(chǔ)貸出數(shù)據(jù)顯示銀行資金面趨緊。美國銀行業(yè)資金面趨緊，截至3月15日當(dāng)周，聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口貸出資金達(dá)1528.5億美元，破次貸危機(jī)以來記錄；同時(shí)，BTFP共貸出119億美元。聯(lián)儲(chǔ)一方面在通脹粘性下需維持高利率，一方面在資金趨緊下需注入流動(dòng)性，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)至8.69萬億美元，為去年11月以來的最高水平。

日本：央行“定力十足”，背后是對(duì)通脹能否持續(xù)的疑慮。黑田在任最后一次會(huì)議維持貨幣政策不變，屢創(chuàng)新高的通脹并未撼動(dòng)寬松政策，“定力”背后是對(duì)能否達(dá)到“良性通脹”的存疑，即日本能否實(shí)現(xiàn)伴隨著工資上漲的需求拉動(dòng)型通脹，而4季度數(shù)據(jù)指向需求疲軟。植田稱目前政策仍合適，但物價(jià)前景改善后會(huì)考慮正?；?，后續(xù)警惕轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)與預(yù)期錯(cuò)開下的波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

正文

Evidence&；Analysis

本期全球央行重點(diǎn)數(shù)據(jù)更新：

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

來源：券商研報(bào)精選

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