每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：肖芮冬

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

今天的行情，有點(diǎn)“掉鏈子”——滬深兩市僅300多只個(gè)股上漲，近4000只個(gè)股下跌。滬指跌破3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近2%。

(資料圖)

實(shí)際上，跌停個(gè)股也不算太多，只有當(dāng)虹科技和菲菱科思兩只個(gè)股跌幅超過(guò)10%，但市場(chǎng)情緒還是有些受挫。

今天的下跌，滬指還維持在年內(nèi)高位，但創(chuàng)業(yè)板則幾乎跌去了今年以來(lái)的全部漲幅。去年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)跌了29%。當(dāng)然，今年才剛開(kāi)始，留給多方的時(shí)間還長(zhǎng)。

至于盤(pán)面，主力繼續(xù)圍繞“中字頭”炒作。前期炒的是三大運(yùn)營(yíng)商，接下來(lái)是中字頭基建，還有昨天的中字頭軍工。

而今天，情緒轉(zhuǎn)移到了“三桶油”，中國(guó)石油最大漲幅近6%，總市值重回萬(wàn)億大關(guān)；中國(guó)石化最大漲幅近7%，總市值超過(guò)6000億；而中國(guó)海油一度漲停，總市值超8000億。

但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，每當(dāng)市場(chǎng)拉升石油股的時(shí)候，大盤(pán)表現(xiàn)都不太亮眼。原因很簡(jiǎn)單，蹺蹺板效應(yīng)屢試不爽，整個(gè)市場(chǎng)就那么多錢，都去抄大盤(pán)股了，小票誰(shuí)還顧得上？

以前還只有“兩桶油”，去年中國(guó)海油A股上市了，現(xiàn)在是“三桶油”，資金面不算太充裕的情況下，活躍資金捉襟見(jiàn)肘。

在Z哥看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于拉升“三桶油”不太感冒，蹺蹺板效應(yīng)只是一個(gè)表層因素，更深層的原因——可能還是機(jī)構(gòu)投資者，比如主動(dòng)權(quán)益類公募基金對(duì)于這類中字頭公司并沒(méi)有太多的參與。

就拿“三桶油”的股東情況來(lái)看，根據(jù)去年四季報(bào)，參與中國(guó)石油A股的主動(dòng)型公募基金很少。持有最多的是銀華同力精選混合，但只持有2800萬(wàn)股，持股市值一個(gè)多億。

而其他的公募基金主要是指數(shù)型基金為主，且持股量也都很少。而在去年三季報(bào)中石油的前十大流通股東名單中，一位名叫施愛(ài)忠的“牛散”，其持有中石油都有8400萬(wàn)股。

再說(shuō)中國(guó)石化，同樣如此，主要還是指數(shù)型基金被動(dòng)配置，且持股量連中石化流通股本的千分之一都不到。

再看中國(guó)海油，公募參與的情況要好一些。

持股量最大的是焦巍管理的銀華富裕主題，該產(chǎn)品166億的規(guī)模，持有中國(guó)海油的市值接近9億，但只能排到前十大重倉(cāng)股的第十位。而焦巍主打的持倉(cāng)還是白酒、醫(yī)美等大消費(fèi)。

當(dāng)然，還有一些公募產(chǎn)品買了中國(guó)海油，不過(guò)買的是估值更低的港股。比如丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有，配置了中國(guó)海油H股3308萬(wàn)股，持倉(cāng)市值超過(guò)6億，中國(guó)海油H股也是該產(chǎn)品最主要的收益來(lái)源。

通過(guò)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品對(duì)“三桶油”的持倉(cāng)情況，其實(shí)可以看出公募基金的態(tài)度，反過(guò)來(lái)看，也說(shuō)明了“三桶油”在主流機(jī)構(gòu)心中的地位并不太高。

所以，每當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始拉升“三桶油”的時(shí)候，幾乎可以肯定，多數(shù)情況都不是公募大佬所為，頂多是被動(dòng)配置而已。公募大佬們更愿意主動(dòng)參與的，還是新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等。

因?yàn)檫@些賽道，一旦開(kāi)始鼓吹未來(lái)的前景，往往可以預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上。但如果換做是中字頭的很多公司，預(yù)期往往不會(huì)這么高。

而“三桶油”業(yè)績(jī)和油價(jià)的關(guān)聯(lián)度太高。以中國(guó)石油為例，這兩年，國(guó)際油價(jià)大漲。不過(guò)，機(jī)構(gòu)很難對(duì)“三桶油”的業(yè)績(jī)做出比較清晰的預(yù)期，行情好的時(shí)候賺得盆滿缽滿，一旦油價(jià)大跌，業(yè)績(jī)又大幅下滑。

所以，對(duì)于多數(shù)公募機(jī)構(gòu)，大家習(xí)慣了預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，習(xí)慣了給估值，但一旦遇到“三桶油行情”，大家反而不太習(xí)慣了，只有集體觀望。

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