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美聯(lián)儲的連續(xù)加息并沒有如他們所愿收緊金融條件,在愈發(fā)寬松的美國金融條件指數(FCI)面前,5.1%的利率峰值或許還不夠。
德銀首席經濟學家Matthew Luzzetti及其團隊在最近的報告中指出,如果美聯(lián)儲希望繼續(xù)維持 "充分限制性立場",來保證未來幾個季度的經濟不會出現“過熱現象”,那么他們需要確保金融條件(FCI)收緊,為實現這一目的,美聯(lián)儲的利率峰值或將超過5.1%。
在2月美聯(lián)儲放緩加息腳步后,,美聯(lián)儲芝加哥分行編制的每周指標觸及去年4月以來的最低點,熱情緒帶動風險資產快速走高,。
德銀在報告中指出,銀行貸款條件的收緊可能有助于抵消部分市場經常關注的放松變量——股票的寬松,包含“銀行貸款”的廣義FCI指數能夠更好地預測經濟增長動態(tài),該指數已經達到了典型的衰退水平,德銀解釋稱:
我們認為,一般情況下是否包含“銀行貸款”的這兩個FCI的走勢相當接近。然而,最近的情況有所不同,因最近幾個季度銀行貸款條件的明顯收緊,這兩個指標之間出現了明顯的差距,廣義的FCI更能反映出經濟緊縮的狀況。
通過觀察廣義FCI,我們認為可以縮短美聯(lián)儲緊縮政策的滯后性影響,“銀行貸款”的變化對于觀察美聯(lián)儲緊縮政策的長期影響也很重要,而這一條件或將在2023年第一季度繼續(xù)收緊,但可能尚未達到最緊的水平。
德銀認為,廣義FCI的最低點出現在2022年四季度,且將在2023年第二季度開始上升至中性水平,對經濟增長的拖累將快速消失,美聯(lián)儲可能沒有做足夠的工作來確保FCI維持在較低水平,報告解釋稱:
我們的回歸結果表明,廣義FCI在今年二季度對增長的拖累應迅速消失。高頻FCI(不包含“銀行貸款”條件)對增長的影響甚至更為樂觀,負峰值拖累更為溫和,到年中對經濟增長的影響有限。如果美聯(lián)儲不繼續(xù)加息,廣泛的FCI在未來幾個季度保持在當前水平附近。
基于此,德銀總結稱,如果美聯(lián)儲希望維持"充分限制性"的立場,以保持未來幾個季度的增長受限,他們應該確保金融條件不會過快放松,而為了實現這一目的,美聯(lián)儲可能不得不進一步收緊政策,很可能利率峰值需要超過5.1%。
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