為什么說展望2月市場， 內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)偏好都有積極支撐，春季行情將延續(xù)演繹？外資2023年將穩(wěn)步持續(xù)流入？2月份行業(yè)配置緊扣哪四條主線？ 華安證券策略首席分析師鄭小霞帶來：”2月觀點(diǎn)把握春季行情新攻勢，緊扣四條主線”主題分享，以下是嘉賓部分觀點(diǎn)，掃碼即可回看全部會(huì)議內(nèi)容！

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(資料圖片僅供參考)

2月份內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)偏好都有積極支撐

1月份行情會(huì)明顯看到所有指數(shù)都明顯的上漲，尤其創(chuàng)業(yè)板指漲得最多。風(fēng)格指數(shù)來看，1月份顯示成長非常好，也印證了我們之前的觀點(diǎn)，疫情放開之后，可能會(huì)跟春季行情去接力，是“先消費(fèi)后成長”的格局。按照行業(yè)來看，消費(fèi)是分化的，消費(fèi)里食品飲料、家電核心資產(chǎn)繼續(xù)上漲，但之前受防疫政策優(yōu)化表現(xiàn)明顯的出行鏈條已經(jīng)有較大的回落。成長風(fēng)格主要是賽道股回暖，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈基本面也比較明朗。現(xiàn)在市場上認(rèn)為新能源車 2023年的銷量是850萬輛，也有預(yù)測在900萬輛，滲透率進(jìn)一步從20%左右提升到36%，這是1月份分行業(yè)的表現(xiàn)。

圖片來源：海洛創(chuàng)意

2月份分兩部分來看，一是我們對市場的判斷，另外是目前的市場環(huán)境下去配置哪些行業(yè)？2月份整體市場會(huì)延續(xù)春季行情。外部環(huán)境，我們一直提示美股可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但是最近看起來美國的數(shù)據(jù)整體還比較好，增長數(shù)據(jù)環(huán)比要比市場預(yù)期2.6%高0.3個(gè)百分點(diǎn)。也就是美國經(jīng)濟(jì)在比較高的利率環(huán)境下有一定的韌性。同時(shí)，美國通脹也有序回落。市場預(yù)期2月份和3月份各加息25個(gè)BP之后基本上今年就不再加息，預(yù)期是比較一致的。因此，目前看起來外圍的深度衰退或者衰退的提前到來，目前看起來 沒有風(fēng)險(xiǎn)，但是我們要保持時(shí)刻關(guān)注。因?yàn)槲覀冞€有一項(xiàng)研究， 春季行情的終止通常都是外部因素導(dǎo)致的。歐洲其實(shí)也一樣，整體數(shù)據(jù)現(xiàn)在也在向好，也就是目前我們擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在還沒有跡象。

內(nèi)部政策，2月份尤其2月中旬以后隨著兩會(huì)臨近，可能市場風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)再度攀升。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前，大家對市場的預(yù)期都非常高。但是經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議出來之后，很多人覺得政策層面低于預(yù)期。經(jīng)過兩個(gè)月的消化，其實(shí)我們認(rèn)為防疫政策的放開就是最大的政策。兩會(huì)層面應(yīng)該會(huì)有一些比較振奮人心的政策。兩會(huì)政策肯定會(huì)比中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步細(xì)化，包括一些產(chǎn)業(yè)的政策。而且兩會(huì)是政府做全面政府工作報(bào)告，涉及到具體領(lǐng)域會(huì)比較詳細(xì)，具體舉措會(huì)進(jìn)一步細(xì)化，因此肯定不會(huì)像中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議那樣低于預(yù)期，應(yīng)該至少是持平甚至是高于預(yù)期。而在會(huì)議之前，大家預(yù)期肯定會(huì)進(jìn)一步抬升。 這是從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度，內(nèi)外部都是比較積極的，我們之前擔(dān)憂的美股目前風(fēng)險(xiǎn)是暫時(shí)降低，我們后面也保持繼續(xù)關(guān)注。

但是基本面，2023年全年我們是一個(gè)復(fù)蘇的通道毋庸置疑，但復(fù)蘇的強(qiáng)度以及復(fù)蘇的進(jìn)程中間會(huì)不會(huì)有一些不及預(yù)期的地方？我個(gè)人認(rèn)為肯定也會(huì)有，但是我們認(rèn)為有也不至于會(huì)是一個(gè)顛覆,這是大的方向。

02

2023年外資將穩(wěn)步持續(xù)流入

消費(fèi)層面無非兩個(gè)問題，第一，怎么看待春節(jié)期間消費(fèi)的復(fù)蘇，第二后面如何看？ 從數(shù)據(jù)整體來看，比方旅游，如果是從金額上來看，相當(dāng)于恢復(fù)到疫情前的73%；從人數(shù)來看，恢復(fù)到疫情前接近90%的水平。電影票房收入上來看要超過2019年，觀影人數(shù)等同于2019年。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)其實(shí)是不及預(yù)期的。首先，還沒有到2019年的水平，第二，我們經(jīng)歷了3年時(shí)間，按理如果有正常增長，應(yīng)該有個(gè)正常增長的水平在，但是現(xiàn)在水平還沒有完全恢復(fù)到2019年的水平。除了電影票房的收入，但是票房的收入是通過漲價(jià)來實(shí)現(xiàn)的。所以我們說春節(jié)期間的消費(fèi)其實(shí)復(fù)蘇是不及預(yù)期，但是肯定要比過去3年要好。消費(fèi)的另一端地產(chǎn)，地產(chǎn)30城1月份的數(shù)據(jù)看，我們最期待的返鄉(xiāng)置業(yè)潮并沒有到來，所以地產(chǎn)的銷售也并不理想。所以我們從一般的服務(wù)類消費(fèi)，旅游、觀影和大宗消費(fèi)地產(chǎn)來看，對整體消費(fèi)持一個(gè)謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

同時(shí)我們也去看了其他國家疫后消費(fèi)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)，除了越南和美國消費(fèi)復(fù)蘇恢復(fù)到疫情前的水平，其他國家疫情放開后基本到目前為止都沒有完全恢復(fù)。這跟收入增速下降對消費(fèi)意愿和信心的沖擊是密切相關(guān)的，平均消費(fèi)傾向受到影響，它的抬升不是一兩個(gè)月就可以實(shí)現(xiàn)的。這是關(guān)于基本面大的前提，處在一個(gè)大的復(fù)蘇通道里沒有問題，但是對消費(fèi)我們謹(jǐn)慎樂觀。

圖片來源：海洛創(chuàng)意

流動(dòng)性的層面投放的情況還是非常好，信貸靠前發(fā)力，力度只可能是比往年的一季度還要大。降準(zhǔn)、降息2月份應(yīng)該不會(huì)主動(dòng)去降。其實(shí)我們看到，通過量的寬松，央行最近在公開市場操作上也投放了比較多的量，通過量的寬松做到價(jià)格相對低位應(yīng)該是可以做到。而且2月份的MLF到期是3000億，有可能會(huì)存在超額續(xù)作。

第三個(gè)層面外資的涌入2023年應(yīng)該會(huì)持續(xù)看到。第一，我們的基本面在全球比起來是相對比較好的；第二，我們的市場的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該也比較有限。但是像上月尤其是前兩周強(qiáng)勢的流入的情況我個(gè)人覺得是比較少的。整體上，全年外資應(yīng)該會(huì)是穩(wěn)步持續(xù)流入。此外，第三個(gè)層面我們的信心的恢復(fù)，我們對外資歡迎的態(tài)度，對民營企業(yè)歡迎的態(tài)度在今年全年應(yīng)該會(huì)有比較淋漓盡致的體現(xiàn)，這些都是有利于外資的持續(xù)流入。總結(jié)一下，基本面復(fù)蘇大的方向沒有問題，但是強(qiáng)度跟節(jié)奏我們說謹(jǐn)慎樂觀外，其實(shí)流動(dòng)性層面還有風(fēng)險(xiǎn)偏好層面都會(huì)給予市場比較強(qiáng)的支撐，可以積極作為。

03

2月份行業(yè)配置緊扣四條主線

行業(yè)配置選擇沿著四條主線，第一條主線是產(chǎn)業(yè)周期背景下，成長完整行情尾聲的加速階段。為什么是成長完整行情尾聲的加速階段？我們專門有成長的復(fù)盤，認(rèn)為從2005年到現(xiàn)在經(jīng)歷了三大輪成長行情，目前正在經(jīng)歷第三輪成長行情。三大輪行情當(dāng)中，每一輪成長都會(huì)有三個(gè)上漲的階段。這三大輪行情一般每輪行情都會(huì)維持2-3年的過程，2-3年中它不是一氣呵成的、一直向上的。經(jīng)歷 都先是炒預(yù)期，然后再炒業(yè)績，再經(jīng)歷泡沫化。 現(xiàn)在正在演繹的我們認(rèn)為是第三輪的過程。因?yàn)槌砷L里面至少六個(gè)行業(yè)，細(xì)分的我們有一個(gè)基本的邏輯，還是關(guān)注前期強(qiáng)勢的核心賽道，新能源車和風(fēng)光儲(chǔ)。新能源車整車我覺得可能是量升但是價(jià)降，所以新能源車整車可能 相對不如電池一些。成長核心賽道目前還有個(gè)支撐，一季度流動(dòng)性對成長風(fēng)格的反應(yīng)更加敏感，這是第一條。

第二條主線是周期板塊里的建材、基礎(chǔ)化工。第一個(gè)原因，我們有一個(gè)開工季，開工季 有望逐步形成周期品價(jià)格上行的拐點(diǎn)，包括水泥價(jià)格、玻璃價(jià)格， 參考?xì)v年的結(jié)構(gòu)都能看出來，而今年的開工會(huì)比往年更加突出。第二個(gè)原因，從2015年以后到目前的市場表現(xiàn)結(jié)果來看，與春季開工建設(shè)相關(guān)的周期品種更容易取得不錯(cuò)的勝率。基礎(chǔ)化工的勝率大概75%，而建材、建裝、水泥大概50%。第三是兩會(huì)的催化劑，兩會(huì)在3月4號、5號，2月份開始，市場的關(guān)注點(diǎn)都會(huì)逐步轉(zhuǎn)向兩會(huì)對經(jīng)濟(jì)工作的安排。

第三條主線，我們說可能先 消費(fèi)后成長，消費(fèi)品里白酒現(xiàn)在的估值位置 短期空間可能有限， 但是消費(fèi)里面美容護(hù)理和醫(yī)療服務(wù)是值得推薦的，業(yè)績增速還是很高。這個(gè)鏈條受邊際經(jīng)濟(jì)消費(fèi)傾向影響相對比較小，這一類消費(fèi)的服務(wù)對象群體本身在疫情當(dāng)中受損的程度比較小，能夠支撐它比較強(qiáng)的業(yè)績增速。

第四條主線是情緒化品種， 券商和計(jì)算機(jī)。春季行情中券商和上證指數(shù)都有一定的同步性。在2016年、2018年、2019年和2020年有春季躁動(dòng)行情，里面計(jì)算機(jī)板塊漲幅均比較靠前。2018年市場雖然不怎么好，但是計(jì)算機(jī)也是排在前三。所以，我們說一共是四條鏈條，第一條是核心的傳統(tǒng)賽道，第二條是目前關(guān)注度比較低的周期里的建材、基礎(chǔ)化工，石油化工；第三條是跟消費(fèi)相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理；第四條是情緒類的指標(biāo)計(jì)算機(jī)和券商。

關(guān)鍵詞： 新能源車 風(fēng)險(xiǎn)偏好 基礎(chǔ)化工