做多A/H股。

(相關(guān)資料圖)

2022年A股與港股遭遇了“戴維斯雙殺”。美聯(lián)儲強勢加息導致外資流入大幅減少，企業(yè)估值受到壓制。中國疫情防控的不確定性和房地產(chǎn)困境也沖擊了經(jīng)濟，企業(yè)盈利端受到打擊。而2023年A股與港股有望迎來“戴維斯雙擊”。

第一，2023年美聯(lián)儲可能在一季度停止加息，并有望在下半年轉(zhuǎn)入降息周期。即全球美元流動性再度惡化的幅度有限，且一季度后有望邊際轉(zhuǎn)好。而國內(nèi)“穩(wěn)增長”仍是今年的主題，流動性寬松環(huán)境不會很快轉(zhuǎn)向，這對股市的估值較為利好。

第二，中國疫情防控政策的全面放開改善了經(jīng)濟前景，房地產(chǎn)政策也不斷放松，中國經(jīng)濟有望迎來較好復蘇，這將帶來企業(yè)盈利端的明顯改善。同時，今年是較為確定性的“東升西落”。對于全球性的資產(chǎn)配置而言，增配中國資產(chǎn)是毫無疑問的選擇。所以我們認為外資流入的趨勢是具備持續(xù)性的，除非中國經(jīng)濟復蘇被證偽，否則這一趨勢很難扭轉(zhuǎn)。

做多美債。

2022年在美聯(lián)儲一路高歌猛進的加息背景下，美國國債迎來了數(shù)十年未有的大熊市。10年期國債收益率一度超過4.3%。而如此高的利率水平也意味著未來下行的空間很大。

第一，美國經(jīng)濟衰退的趨勢愈發(fā)明顯。各種跡象表明美國經(jīng)濟確實在加速下滑之中，勞動力市場也正在降溫。對于當前美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀和更差的前景而言，美債收益率處于明顯過高的水平。所以未來美債收益率下降的空間很大。

第二，美聯(lián)儲降息的概率不斷上升，這將推動美債收益率進一步下行。

做多黃金。

未來金價上漲既有短期的邏輯，又有長期的因素。短期角度來看，過去一年當中，對黃金價格的最大的壓制力量在于美聯(lián)儲快速加息。今年一季度可能是美聯(lián)儲加息的終點，這意味著對于金價最大的制約即將結(jié)束。年內(nèi)美聯(lián)儲停止加息和潛在的降息可能性，以及美國經(jīng)濟衰退的壓力將共同推動金價上漲。長期角度來看，黃金價格上漲也具備持續(xù)性。

第一，去美元化已經(jīng)成為長期趨勢，將推動金價長期上漲。俄烏沖突之后，美國凍結(jié)俄羅斯外匯儲備的行為引起了各國對于美元儲備安全的擔憂，作為美元儲備的核心替代品，黃金則相應的受到各國的追捧。各國央行購金歷來是金價上漲的重要推手，去美元化的長期趨勢將給金價提供長期上漲動力。

第二，去全球化的趨勢將帶來長期通脹預期的上升。自中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來，全球制造業(yè)供應鏈實際上已經(jīng)受到較大的沖擊。而俄烏沖突之后，全球原材料供應鏈也受到了很大的沖擊。雖然制造業(yè)和原材料的供應鏈終將重構(gòu)，但最終的格局中將包含大量的“安全”因素的考量，而非效率至上。其成本相較于過去必然是抬升的?！按缶徍蜁r代”已經(jīng)終結(jié)，長期通脹預期的上升也會給黃金價格帶來長期上漲動力。

風險提示：

中國經(jīng)濟復蘇不及預期；美國通脹超預期反彈。

作者:

尤春野 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522030002

2023.1.19

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關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟 長期趨勢 也意味著