端午假期的前一周，港股市場(chǎng)卻經(jīng)歷了端午“劫”。

上周（6/19-6/24），國(guó)內(nèi)外主要股指都紛紛收跌，其中標(biāo)普500指數(shù)上周累計(jì)跌1.39%，結(jié)束五周連漲的行情；納斯達(dá)克累計(jì)跌1.44%，創(chuàng)3月以來最差周表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上周三個(gè)交易日，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的跌幅均超2%；港股市場(chǎng)反應(yīng)更為強(qiáng)烈，跌幅居前，恒生指數(shù)和恒生科技股的跌幅達(dá)到5.74%和8.37%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)上周集體下挫的原因是什么？港股市場(chǎng)主要受什么因素拖累？在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期，哪些資產(chǎn)更具投資價(jià)值？

外部不確定因素再次擾動(dòng)市場(chǎng)

2022年年底至2023年2月期間，受到美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等利好因素的刺激下，

A股和港股市場(chǎng)曾出現(xiàn)較大反彈行情。但近期市場(chǎng)震蕩重現(xiàn)，主要與海外流動(dòng)性、中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、地緣政治存在較大的不確定性有關(guān)。

美聯(lián)儲(chǔ)指引偏鷹，雖然美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議暫停加息，但會(huì)議聲明及點(diǎn)陣圖對(duì)未來貨幣政策的指引整體偏鷹，6 月 22 日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示：“上周美聯(lián)儲(chǔ)決定維持基準(zhǔn)利率不變，是希望放慢加息步伐，年內(nèi)可能還需要加息一到兩次”。

并且，英國(guó)、瑞士、挪威、土耳其等歐洲各國(guó)宣布加息，其中英國(guó)央行宣布加息 50 個(gè)基點(diǎn)至 5%，高于市場(chǎng)預(yù)期4.75%，為2008年9月以來最高的利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息信號(hào)以及歐洲各國(guó)貨幣政策收緊，給人民幣造成貶值壓力，離岸人民幣兌美元匯率一度跌破7.22，港股和中概股等中國(guó)資產(chǎn)下挫。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍然不足，進(jìn)入2023年，在疫情過峰疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局，增速高于市場(chǎng)預(yù)期。但二季度以來，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能放緩，4月投資、消費(fèi)、出口累計(jì)同比增速回落；5月份宏觀數(shù)據(jù)延續(xù)偏弱勢(shì)頭，工業(yè)增加值、社零、固定投資增速均較4月下滑，不及市場(chǎng)預(yù)期。

地緣政治存在較大的不確定性，當(dāng)前中美關(guān)系尚未取得突破性進(jìn)展，而俄羅斯局勢(shì)的不明朗無疑是為復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境再添了一把火，避險(xiǎn)情緒促使資金回流美國(guó)給人民幣造成壓力的同時(shí)，俄羅斯局勢(shì)如果動(dòng)蕩也會(huì)影響中國(guó)的出口，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和外資流入的信心。

在上述多重不確定因素的疊加下，市場(chǎng)的觀望情緒濃厚，短期走勢(shì)并不順暢，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外股指普跌，而港股市場(chǎng)同時(shí)受到國(guó)內(nèi)外因素的擾動(dòng)，跌幅居前。

什么是價(jià)值資產(chǎn)？低估值的板塊有哪些？

在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期如何配置資產(chǎn)？堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)榫V，圍繞低位布局，有望在市場(chǎng)調(diào)整中抓住價(jià)值資產(chǎn)，并在市場(chǎng)回暖中迎來反轉(zhuǎn)。

價(jià)格不等同于價(jià)值，資本市場(chǎng)受交易情緒和供求波動(dòng)的影響，波動(dòng)更為劇烈。特別是在市場(chǎng)普遍下跌，投資者低迷情緒被放大，企業(yè)的價(jià)格往往會(huì)與價(jià)值嚴(yán)重偏離。在調(diào)整時(shí)期市場(chǎng)更加青睞于回歸價(jià)值投資，價(jià)值投資關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期潛力，需要做的就是挖掘基本面堅(jiān)挺，低估值高成長(zhǎng)的資產(chǎn)，然后耐心等待估值修復(fù)。

從近期港股估值表現(xiàn)來看，港股多數(shù)行業(yè)的估值處于歷史低位，除了地產(chǎn)建筑和必須性消費(fèi)，其余行業(yè)過去20年P(guān)E歷史分位處于30%以下。處于估值低位的行業(yè)能夠在市場(chǎng)回暖時(shí)迎來更大的補(bǔ)漲，而具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ陌鍓K，更容易把握市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，制造業(yè)作為立國(guó)之本、強(qiáng)國(guó)之基，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，抓好實(shí)體經(jīng)濟(jì)就要抓好制造業(yè)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期的當(dāng)下，高端制造是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵引擎。在此需求下，新材料、新能源、數(shù)字化、人工智能等板塊或?qū)⒅χ圃鞓I(yè)升級(jí)，也成為值得市場(chǎng)關(guān)注的資產(chǎn)。

其中，新材料處于各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的最上游環(huán)節(jié)，是支撐現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)不可或缺的基礎(chǔ)，決定一國(guó)高端制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)要在關(guān)鍵基礎(chǔ)材料領(lǐng)域奮起直追。新材料行業(yè)受到政策的明確支持，發(fā)展?jié)摿Υ?，卻一直被市場(chǎng)低估。

個(gè)股來看，業(yè)績(jī)能夠確定兌現(xiàn)的龍頭企業(yè)，有望迎來階段性的修復(fù)。環(huán)球新材國(guó)際（06616.HK）是港股新材料板塊中的珠光顏料及合成云母新材料龍頭企業(yè)，近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，在國(guó)內(nèi)外環(huán)境嚴(yán)峻的2022年，收入和凈利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)37%和38%的高增長(zhǎng)。按收益計(jì)，環(huán)球新材國(guó)際是全球最大的合成云母生產(chǎn)商和中國(guó)最大的珠光顏料生產(chǎn)商，隨著對(duì)韓國(guó)龍頭企業(yè)CQV的并購(gòu)落地，其市場(chǎng)地位得以進(jìn)一步鞏固。另據(jù)近期公告顯示，目前公司正在與獨(dú)立第三方討論可能的業(yè)務(wù)收購(gòu)，倘成功完成，有關(guān)業(yè)務(wù)可能為本集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的一個(gè)重大拓展。

環(huán)球新材國(guó)際作為港股市場(chǎng)的稀缺性龍頭標(biāo)的，在基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上，處于國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)板塊中，不失為港股市場(chǎng)中高性價(jià)比的價(jià)值資產(chǎn)，也一直是南向資金的增持對(duì)象。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，南向資金6月26日凈買入環(huán)球新材國(guó)際111.4萬股，占當(dāng)日成交量比例為43.48%；近五日累計(jì)凈買入2062.2萬股，近30日累計(jì)凈買入3640.3萬股，分別占同期成交量的95.62%、33.36%。截至6月26日，環(huán)球新材國(guó)際的南向資金持股占港股總股數(shù)的比例已經(jīng)進(jìn)一步提升至14.37%。

寫在最后

興業(yè)證券張憶東團(tuán)隊(duì)在重申題為《壓傷的蘆葦也能迎風(fēng)抬頭》的研究報(bào)告中指出，港股就像“被壓傷的蘆葦”，在 2 月初以來的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、3 月初之后的歐美銀行業(yè)風(fēng)波、4 月份港股權(quán)重股大股東減持、5月初之后對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂等多重因素影響之下，港股估值再度回到歷史低點(diǎn)。6月到7月下旬，港股市場(chǎng)有望迎來年內(nèi)第二波貝塔屬性的反彈行情。

從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，港股市場(chǎng)進(jìn)入6月份后確實(shí)如愿迎來短暫的反彈，但進(jìn)入下旬面臨外部多重較大不確定性因素的擾動(dòng)，端午節(jié)節(jié)前再度出現(xiàn)下挫。市場(chǎng)接下來的走勢(shì)或?qū)⑷跤诮衲昴瓿醯牡谝徊ǚ磸椥星椋陀^來看當(dāng)前港股處在性價(jià)比較高的配置區(qū)間，只要一出現(xiàn)地緣政治、資金面或者是基本面預(yù)期的改善，市場(chǎng)就有望迎來猛烈的反彈?？春玫凸乐怠⒊砷L(zhǎng)潛力大的價(jià)值資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞：