年入50億,增長失速。
記者:謝之迎
(資料圖片僅供參考)
編輯:江昱玢
來源:創(chuàng)投智庫(ID:VCthinktank)
A股“戒酒”,白酒企業(yè)們的目光轉(zhuǎn)向港股。
1月中旬,珍酒李渡集團(tuán)向港交所遞交招股書,沖擊“港股白酒第一股”。
金六福創(chuàng)始人、“白酒教父”吳向東,20年前收購湖南白酒品牌湘窖和開口笑,6年之后又將貴州珍酒和江西李渡納入麾下,組成了如今中國第四大民營白酒集團(tuán)。
珍酒李渡主打多品牌、多香型,四個(gè)品牌覆蓋醬香、兼香、濃香三種香型,遍布中端百元到高端1500元以上的價(jià)格帶。
2021年,集團(tuán)總營收達(dá)51.02億元,實(shí)現(xiàn)112.7%的同比增長。到2022年前9個(gè)月,營收增速則驟降至18.2%。
增長失速,吳向東的IPO計(jì)劃能否如愿?
01
高舉高打
珍酒李渡營收由珍酒貢獻(xiàn)大頭。按2021年收入計(jì),珍酒是中國第五大醬香型白酒品牌。
具體看,珍酒的營收從2020年的13.46億元,上升到2021年的34.88億元,占集團(tuán)總營收的比例,從56.1%提高到68.4%。
業(yè)績增長迅速,后勁卻有些不足。
2021年,珍酒營收同比增長159.19%。2022年前三季度,這一數(shù)字跌至16.91%。
好在吳向東有主打老酒概念的李渡“填坑”。
該品牌營收占比在15%上下浮動(dòng),對應(yīng)金額從2020年的3.59億元,提升到2021年的6.50億元,2022年1-9月達(dá)到6.35億元。
對于這一新增長點(diǎn),吳向東沒少投入營銷資源扶持。例如,今年1月8日的李渡國粉節(jié)上,一瓶1308典藏版拍出10萬元高價(jià)。
李渡當(dāng)前的營收規(guī)模,暫未對沖掉珍酒增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
區(qū)域品牌湘窖和開口笑相對窄眾。兩者體量分別在5億和2.5億元左右,2022年前9個(gè)月總營收占比為12.3% 和6.1%。
吳向東主攻次高端及以上白酒市場。
次高端以上產(chǎn)品占總營收比重,從2020年的51.7%,提升到了2022年前9個(gè)月的64.7%。
吳向東的玩法是高舉高打,拉高零售指導(dǎo)價(jià),提升品牌調(diào)性。
外界質(zhì)疑,珍酒李渡的產(chǎn)品指導(dǎo)價(jià)未免虛高。以建議零售價(jià)為1888元-1999元的珍三十為例,天貓官方旗艦店到手價(jià)僅為1200元/瓶。
在品牌形象的推廣上,吳向東十分大方。
銷售及營銷開支2021年突破10億元,較2020年的4億元漲了1.5倍。其中,廣告費(fèi)兩年零9個(gè)月,花掉近14億元。
與此對應(yīng)的是,報(bào)告期內(nèi),整體毛利率增長緩慢,分別為52.2%、53.5%和55.2%。高端產(chǎn)品毛利率從67.7%降至64.7%,次高端產(chǎn)品毛利率從66.8%下降至63.7%。
相比之下,白酒板塊上市公司們的整體毛利率超70%,高端及次高端部分超過80%。
珍酒李渡經(jīng)營性現(xiàn)金流也在減少。2020、2021年分別為15.24億和9.69億元。
就珍酒李渡赴港上市、公司經(jīng)營狀況等,《21CBR》記者嘗試郵箱聯(lián)系官方,截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。
02
白酒帝國
“收購這些酒廠時(shí),幾乎都是百廢待興的狀態(tài),從投資的角度來說不算好生意,但我抱著愛酒的初心。”談及珍酒李渡,吳向東表示。
2021、2022年,KKR分別斥資3億美元和5億美元投資,合計(jì)獲得珍酒李渡16.2%的股份。
以此計(jì)算,珍酒李渡的融后估值接近50億美元(約合人民幣330億元),吳向東間接持有公司股份估價(jià)超40億美元(約合人民幣270億元)。
對于坐擁15家酒企、兩千余家連鎖酒行的吳向東來說,珍酒李渡只是其龐大白酒版圖中的冰山一角。
“大家說我是‘白酒教父’,主要是因?yàn)槲?0多年來,一直在這個(gè)行業(yè)里沒落下?!?/strong>
吳向東的事業(yè)起步于1992年,他進(jìn)入姐夫傅軍的新華聯(lián)集團(tuán)工作,這一湖南企業(yè)產(chǎn)業(yè)橫跨地產(chǎn)、礦業(yè)、化工、陶瓷、金融、酒業(yè)等多個(gè)板塊。
4年后,吳向東在長沙成立海達(dá)酒類批發(fā)公司,一舉拿下五糧液旗下川酒王的代理權(quán)。僅用1年時(shí)間,就將川酒王銷量做到全省第一。
彼時(shí)大量仿冒品涌現(xiàn),下游經(jīng)銷商越來越難。28歲的吳向東決定自創(chuàng)品牌——金六福。
與五糧液簽訂OEM代工協(xié)議,貼牌生產(chǎn)的金六福很快就上市銷售,切入尚處空白的中檔酒市場。到2008年,金六福銷售額超60億元,在全國性白酒品牌中僅次于茅臺(tái)、五糧液。
期間,吳向東化身資本獵手,先后收購整合湘窖酒業(yè)、安徽臨水酒業(yè)、邛崍酒廠、江西李渡酒業(yè)、吉林榆樹錢酒業(yè)、陜西太白酒業(yè)等11家地方酒企。
兩條腿走路的吳向東,在下游也有布局。
2005年,他創(chuàng)立酒類流通連鎖企業(yè)華致酒行,相繼拿下五糧液和貴州茅臺(tái)等代理權(quán);2006年,成立金東集團(tuán)的前身華澤,而后涉足金融、文化旅游、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、酒業(yè)等眾多產(chǎn)業(yè)。
產(chǎn)品、渠道兩手抓,吳向東為白酒銷售提供了一條新路徑,成為穿越幾個(gè)白酒周期的高手。
2022年胡潤全球富豪榜上,52歲的吳向東以260億元的財(cái)富值,成為湖南株洲首富。
03
醬酒降溫
2022年前三季度營收增速大幅下滑,招股書中并未作出解釋,這或與“醬酒熱”放緩有關(guān),市場洗牌,部分品牌價(jià)格倒掛。
以珍酒為例,一位貴州酒商透露,“倒掛了30元左右”,有廣東酒商表示“倒掛了80、90元”,這極大打擊了經(jīng)銷商的積極性。
珍酒李渡在渠道上高度依賴經(jīng)銷商,經(jīng)銷商渠道收入占比接近九成。
前兩年大力招商,經(jīng)銷商數(shù)量從2021年初的3628家,增長76.6%至2022年9月底的6408家。
市場降溫,吳向東依然開足馬力擴(kuò)產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司整體的產(chǎn)能利用率達(dá)到86.1%、83.1%和93.8%。
珍酒的產(chǎn)能利用率基本處于100%左右,其基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2.1萬噸,2022年前9個(gè)月,實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到2.09萬噸,同比增長近200%。
銷量卻只有0.9萬噸,同比下滑17.5%。產(chǎn)銷錯(cuò)配,庫存問題隨之而來。
2022年前三季度,珍酒李渡賬面存貨43.19億元,2020年底還只有17.37億元,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2020年的517天升至571.6天。
吳向東表示,將保持投資強(qiáng)度和建設(shè)速度,規(guī)劃總投資超300億元,建設(shè)珍酒廠原址擴(kuò)產(chǎn)、珍酒趙家溝基地和茅臺(tái)鎮(zhèn)金東醬酒園等項(xiàng)目。
預(yù)計(jì)到2024年,公司醬香白酒產(chǎn)能還將增加1.66萬噸,其余白酒基酒產(chǎn)能也將提高1萬噸,屆時(shí)醬香白酒總產(chǎn)能有望突破5萬噸。
此次上市,珍酒李渡所募資金也將主要用于未來5年提升產(chǎn)能等。
從分紅上來看,公司倒“不差錢”。
2021年,珍酒李渡宣派股息18.86億元,一把分掉了公司此前2年的凈利潤。
“醬酒行業(yè)品牌化、頭部化的趨勢愈發(fā)明顯,酒企比拼的是產(chǎn)能、品牌、文化和渠道的綜合實(shí)力,上市是應(yīng)對市場競爭的一種手段。”酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示。
郎酒、國臺(tái)、習(xí)酒等頭部醬酒企業(yè),也正躍躍欲試沖擊A股上市。這一回,吳向東希望搶得先機(jī)。
*免責(zé)聲明:本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表i黑馬立場。
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