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押注日本央行調(diào)整YCC貨幣政策落空 對(duì)沖基金買漲日元潮退
2023-01-25 08:52:02來(lái)源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

靴子終于落地!

1月18日,日本央行在最新的貨幣政策會(huì)議做出決定,將利率維持在-0.1%不變同時(shí),維持10年期國(guó)債收益率曲線控制(YCC)政策不變。


(資料圖片僅供參考)

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示,不認(rèn)為有必要進(jìn)一步擴(kuò)大10年期日本國(guó)債收益率上限區(qū)間,現(xiàn)有的收益率曲線控制(YCC)政策是完全可持續(xù)的,預(yù)計(jì)10年期日本國(guó)債收益率在0.5%上方的走勢(shì)不會(huì)繼續(xù),市場(chǎng)需要一段時(shí)間調(diào)節(jié)以適應(yīng)新的目標(biāo)區(qū)間。

這無(wú)疑令此前押注日本央行將調(diào)整YCC寬松貨幣政策的眾多投資機(jī)構(gòu)相當(dāng)失望,驟然掀起日元多頭平倉(cāng)潮,令日元兌美元匯率單日跌幅達(dá)到約2%。

但記者獲悉,日本央行此舉也暫時(shí)消除金融市場(chǎng)對(duì)日元利差交易資本大舉回流日本,引發(fā)全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)估值劇烈下跌的擔(dān)憂,無(wú)形間規(guī)避了金融市場(chǎng)一大黑天鵝事件。

押注日本央行調(diào)整YCC政策“無(wú)功而返”

此前,金融市場(chǎng)普遍預(yù)期在4月初黑田東彥卸任日本央行行長(zhǎng)前,此次日本央行很可能調(diào)整YCC貨幣政策(包括將10年期日本國(guó)債收益率上限調(diào)高至0.75%),為未來(lái)日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)鷹做鋪墊。

美國(guó)銀行全球研究所(Bank of America Global Research)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Izumi Devalier此前發(fā)布報(bào)告指出:“我們認(rèn)為日本央行宣布結(jié)束收益率曲線控制貨幣政策(YCC, Yield Curve Control )的可能性很大,因?yàn)閭袌?chǎng)功能失調(diào)已變得更加嚴(yán)重。”

匯豐銀行外匯研究全球負(fù)責(zé)人Paul Mackel認(rèn)為,日本央行可能會(huì)在4月初黑田東彥(Haruhiko Kuroda)卸任前,將2023年第一季度10年期日本國(guó)債收益率上限提高至0.75%。

但是,這些猜測(cè)在1月18日日本央行貨幣政策會(huì)議上未能“兌現(xiàn)”。

隨之而來(lái)的,是日元兌美元匯率大幅跳水下跌。

截至1月18日15時(shí),日元兌美元匯率徘徊在130.78附近,單日跌幅達(dá)到約2%。

“在日本央行未能調(diào)整YCC貨幣政策后,此前因此押注日元上漲的投機(jī)資本與對(duì)沖基金迅速平倉(cāng)離場(chǎng),因?yàn)樗麄冋J(rèn)為自己失去了買漲日元獲利的最重要題材。”一位外匯經(jīng)紀(jì)商告訴記者。甚至日元大跌還帶動(dòng)美元指數(shù)小幅回升至102.50附近,究其原因,一是美元指數(shù)里的日元權(quán)重不低,日元下跌勢(shì)必推動(dòng)美元指數(shù)被動(dòng)上漲,二是在日本央行未能調(diào)整YCC貨幣政策后,日元利差交易資本迅速重返海外市場(chǎng)投資,導(dǎo)致日元匯率相應(yīng)下跌。

與此同時(shí),被譽(yù)為“寡婦交易”的沽空10年期日本國(guó)債交易也驟然落幕。大量對(duì)沖基金紛紛平倉(cāng)10年期日本國(guó)債空頭頭寸,不再押注10年期日本國(guó)債收益率上漲,這無(wú)形間也令日元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲失去重要支撐,引發(fā)更大規(guī)模的日元多頭平倉(cāng)與日元匯率回落。

全球金融資產(chǎn)避免“劇烈波動(dòng)”

“所幸的是,日本央行未能調(diào)整YCC貨幣政策,也解除了金融市場(chǎng)一大黑天鵝事件風(fēng)險(xiǎn)?!币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者坦言。盡管華爾街眾多對(duì)沖基金參與押注日本央行調(diào)整YCC貨幣政策而買漲日元買跌日本國(guó)債,但他們也意識(shí)到,一旦日本央行真的調(diào)整YCC貨幣政策,數(shù)百億美元日元利差交易資本或?qū)娜蚪鹑谑袌?chǎng)回流日本,導(dǎo)致全球金融資產(chǎn)估值劇烈下跌。

Izumi Devalier在最新報(bào)告里指出,在他們的主要風(fēng)險(xiǎn)情景里,若日本央行放棄收益率曲線控制YCC貨幣政策,日本東證指數(shù)將可能在短期內(nèi)會(huì)下降3%,其他國(guó)家金融資產(chǎn)也會(huì)因?yàn)槿赵罱灰踪Y本回流而出現(xiàn)相對(duì)劇烈的波動(dòng)。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出,眾多華爾街對(duì)沖基金因此雙管齊下,一面通過(guò)較高資金杠桿押注日元上漲,從而獲取超額回報(bào)以對(duì)沖其他投資組合凈值下跌風(fēng)險(xiǎn),一面則針對(duì)美股債券等投資組合增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖力度,盡可能抑制它們的凈值波動(dòng)幅度。

“如今,隨著日本央行選擇按兵不動(dòng),這些對(duì)沖基金也稍稍松了口氣,一面平倉(cāng)日元多頭頭寸,一面削減了一些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作以增加風(fēng)險(xiǎn)敞口,換取更高的投資組合回報(bào)率?!彼赋觥?/p>

在這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái),盡管1月18日日本央行選擇按兵不動(dòng),但年內(nèi)日本央行調(diào)整YCC貨幣政策的幾率依然不低,對(duì)沖基金絕不會(huì)掉以輕心。

究其原因,是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、能源進(jìn)口價(jià)格上漲與日元此前貶值,都令日本面臨通脹走高的困境。

數(shù)據(jù)顯示,去年11月,日本CPI同比增速達(dá)到3.8%,創(chuàng)下1991年以來(lái)新高;日本央行長(zhǎng)期盯住的核心CPI同比(剔除食品價(jià)格)同比增速也達(dá)到3.7%,創(chuàng)下1981年以來(lái)的新高,且連續(xù)3個(gè)月穩(wěn)定在3%以上,持續(xù)超出日本央行設(shè)定的通脹目標(biāo)水平。即使是剔除食品和能源后的通脹率同比增速也達(dá)到2.8%,創(chuàng)下過(guò)去30年以來(lái)的最高值。若日本通脹持續(xù)走高,市場(chǎng)將預(yù)期日本央行不得不調(diào)整此前的極度寬松貨幣政策,通過(guò)收緊貨幣政策以遏制高通脹。

City Index市場(chǎng)策略分析師Matt Simpson認(rèn)為,若日本央行要繼續(xù)維持國(guó)債收益率曲線控制YCC貨幣政策,可能需要將通脹目標(biāo)從2%擴(kuò)大至2%-3%,從而給自身延續(xù)極度寬松貨幣政策營(yíng)造“合理”的環(huán)境。

不過(guò),日本央行似乎對(duì)未來(lái)日本通脹回落充滿信心。

在1月18日貨幣政策會(huì)議舉行后,日本央行發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)與物價(jià)形勢(shì)展望報(bào)告》顯示,日本央行將2022年度消費(fèi)者物價(jià)上漲率預(yù)期上調(diào)為3.0%,但對(duì)2023年度消費(fèi)者物價(jià)上漲率預(yù)期維持1.6%,2024年度則上調(diào)為1.8%,即2023-2024年通脹預(yù)期均低于日本央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)。

多位外匯經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為,日本央行此舉無(wú)疑向金融市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確信號(hào),他們無(wú)需調(diào)高通脹目標(biāo),也有足夠的通脹回旋余地延續(xù)當(dāng)前的YCC寬松貨幣政策。

“事實(shí)上,無(wú)論日本央行是否調(diào)高通脹目標(biāo),我們都會(huì)嚴(yán)陣以待,因?yàn)槿毡狙胄性?023年調(diào)整YCC貨幣政策仍是大概率事件?!币晃蝗A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。目前他們正密切關(guān)注日元利差交易資本的最新流向,趕在歐美金融資產(chǎn)劇烈下跌前迅速平倉(cāng)避險(xiǎn)。

記者獲悉,目前日元利差交易資本主要的投資對(duì)象,主要是歐美股票債券。這導(dǎo)致不少對(duì)沖基金干脆提前減持歐美股市債券倉(cāng)位,以規(guī)避日本央行調(diào)整YCC貨幣政策這個(gè)黑天鵝事件。

美國(guó)銀行發(fā)布的全球基金經(jīng)理最新調(diào)查顯示,投資者對(duì)美國(guó)股票的減持比例達(dá)到2005年以來(lái)的最高水平。究其原因,一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)與中國(guó)資產(chǎn)低估值吸引他們趨之若鶩,二是歐美經(jīng)濟(jì)衰退令歐美股票仍有較大的下跌空間,三是他們開始擔(dān)心日本央行調(diào)整YCC貨幣政策或令大量日元利差交易資本回流日本,導(dǎo)致歐美股市債券遭遇更大跌幅。

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