白酒資本市場的沉寂再度被打破,這次是“白酒教父”吳向東的公司要赴港上市。
(資料圖)
1月13日,港股披露易數(shù)據(jù)顯示,珍酒李渡集團(tuán)有限公司(下稱珍酒李渡)于港交所遞交招股書,擬于港股主板上市,高盛、中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。招股書顯示,本次赴港上市的珍酒李渡,旗下白酒品牌涵蓋了貴州珍酒、李渡、湘窖和開口笑,這些品牌屬于貴州珍酒釀酒有限公司(下稱珍酒釀酒)或其全資控股子公司,全部為吳向東實(shí)控企業(yè)。
作為白酒行業(yè)素有“教父”之稱的吳向東,一路以來將白酒資產(chǎn)運(yùn)作上資本市場是他一路以來的布局。據(jù)南都灣財(cái)社-酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者了解,實(shí)際上珍酒釀酒要被吳向東運(yùn)作到港股上市早有端倪,2021年,他通過搭建紅籌架構(gòu),將珍酒釀酒所有資產(chǎn)注入了本次擬上市主體珍酒李渡中,后者是一家注冊在開曼群島企業(yè)。
針對珍酒李渡赴港上市相關(guān)情況,1月14日,南都灣財(cái)社記者向珍酒釀酒方面進(jìn)行了解,但對方表示除招股書外,暫無最新消息可透露。
四品牌白酒打包上市,貴州珍酒銷售占業(yè)績“大頭”
本次珍酒李渡上市,讓吳向東打包的4個(gè)品牌“家底”悉數(shù)披露。
招股書顯示,2020年、2021年和2022年1-9月,珍酒李渡的收入分別為23.98億元、51.01億元和42.49億元,股東應(yīng)占溢利分別為5.2億元、10.32億元和7.12億元。其中,貴州珍酒在2020年、2021年和2022年1-9月,貴州珍酒在珍酒李渡中的收入占比分別為13.45億元、34.87億元和27.64億元,占比分別為56.1%、68.4%和65%。
由此看來,貴州珍酒仍是擬上市公司的“業(yè)績主力”。
珍酒李渡最近兩年多的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
從業(yè)績數(shù)據(jù)來看,貴州珍酒是擬上市公司業(yè)績的“支柱”
除了珍酒外,南都灣財(cái)社記者也注意到,李渡和湘窖兩個(gè)品牌也體現(xiàn)了增長“張力”,從2022年1-9月數(shù)據(jù)來看,李渡收入為6.34億元,湘窖為5.21億元,幾乎與2021年數(shù)據(jù)持平;而曾經(jīng)國內(nèi)知名品牌開口笑,其收入則是在1億元左右區(qū)間浮動。
招股書數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年和2022年1-9月,珍酒李渡的毛利率變動不大,分別為52.2%、53.5%和55.2%。旗下4大產(chǎn)品毛利率方面,李渡是珍酒李渡中毛利率最高的產(chǎn)品,其近三年毛利率一直維持在66%以上,“現(xiàn)金?!辟F州珍酒,毛利率常年維持在51%至55%之間。
珍酒李渡旗下4大品牌毛利率,其中李渡毛利率近3年維持在66%以上
據(jù)了解,貴州珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌,雖然都屬于珍酒釀酒旗下全資控股的資產(chǎn),從分屬公司來看,這四個(gè)品牌分別屬于珍酒釀酒、湖南湘窖以及江西李渡三家公司,從香型上覆蓋了兼香、醬香、濃香三種香型。
業(yè)界認(rèn)為,多種香型打包上市,未來或有助提高公司的整體競爭力,尤其對于珍酒之外其他三大品牌,可能會獲得“上市賦能“。
酒水行業(yè)研究者歐陽千里接受南都灣財(cái)社記者采訪時(shí)表示,如果珍酒李渡成功上市,未來在品牌宣傳上,上述4大品牌大概率會以“家族形式”出現(xiàn),“這會進(jìn)一步提升李渡、開口笑、湘窖等產(chǎn)品的知名度及市場占有率”。
從花近14億元砸廣告到大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),珍酒李渡“不差錢”?
在近年來“醬香熱”的帶動下,珍酒李渡的主力產(chǎn)品貴州珍酒迎來了“大爆發(fā)”,招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,貴州珍酒的年收入增長率達(dá)到100%以上,雖然在2022年前9個(gè)月增速大幅放緩,但南都灣財(cái)社記者從該品牌今年前三季度16%的增長率預(yù)判,今年貴州珍酒收入或突破40億元。在醬香白酒領(lǐng)域如果以百億作為頭部企業(yè)或品牌分水嶺,貴州珍酒目前處于第二梯隊(duì)。
當(dāng)然,貴州珍酒的收入大幅提高,離不開其背后珍酒李渡公司的大規(guī)模宣傳及鋪貨。南都灣財(cái)社記者透過招股書注意到,在傳統(tǒng)的白酒經(jīng)銷模式下,經(jīng)銷商為珍酒李渡帶來了超過60%以上的收入。招股書還披露,貴州珍酒在全國擴(kuò)張還帶動了經(jīng)銷商數(shù)目激增,從2021年初到2022年9月30日,貴州珍酒的經(jīng)銷商從3628名增加到了6408名。
而在宣傳營銷面上,為了拓展產(chǎn)品全國化,珍酒李渡在廣告投入上仍是“不遺余力”。該公司表示,2020年,2021年和2022年1至9月,珍酒李渡的廣告費(fèi)用分別為2.41億元、6.69億元和4.86億元,合計(jì)花費(fèi)約合13.96億元。從成果來看,目前貴州珍酒這一主力產(chǎn)品已經(jīng)在廣東、河南和山東等重點(diǎn)市場布局,完成全國化的第一步。
兩年零9個(gè)月時(shí)間,珍酒李渡的廣告開支共計(jì)13.96億元
在推進(jìn)全國化同時(shí),貴州珍酒還在產(chǎn)能上增加投入。根據(jù)貴州珍酒公司網(wǎng)站資料顯示,其將于“十四五”期間開啟匯川區(qū)石子鋪老廠區(qū)釀酒項(xiàng)目、趙家溝釀酒項(xiàng)目、白巖溝花香酒谷釀酒項(xiàng)目、仁懷市金東珍酒莊園等四大項(xiàng)目建設(shè),到2025年貴州珍酒將達(dá)到釀酒10萬噸、儲酒40萬噸的規(guī)模,規(guī)劃總投資超300億元。另據(jù)多彩貴州網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,去年11月,貴州珍酒已新增趙家溝釀酒項(xiàng)目新增釀酒產(chǎn)能6000噸,匯川區(qū)石子鋪老廠區(qū)新增釀酒產(chǎn)能5000噸。
從“鋪天蓋地”打廣告到巨額投資擴(kuò)產(chǎn),這也顯示出珍酒李渡的“不差錢”。從招股書財(cái)務(wù)報(bào)表來看,截至2022年9月30日,珍酒李渡的流動資產(chǎn)約合63.8億元,其現(xiàn)金及等價(jià)物為12.52億元,而可變現(xiàn)的存貨達(dá)到48.84億元,該數(shù)據(jù)相當(dāng)于2020年數(shù)據(jù)(17.36億元)的2.81倍。根據(jù)珍酒李渡的招股書顯示,其存貨為“在制品”,即基酒,如果按照醬香白酒五年制作周期來看,這些基酒要制成成品變現(xiàn),所需要的周期至少大于1年。
貴州珍酒的流動資產(chǎn)合計(jì)66.59億元,但大部分以存貨為主
貴州珍酒的存貨大部分為基酒
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前國內(nèi)主流醬酒的價(jià)格持續(xù)下跌,同時(shí)經(jīng)銷商庫存量高企,這使得不少品牌在市場上價(jià)格倒掛的現(xiàn)象,貴州珍酒也未能“幸免”,其中該品牌還發(fā)生“電商零售價(jià)低于渠道進(jìn)貨價(jià)”事件,因此貴州珍酒的收入能否維持高增速,仍有待觀察。
搭建“紅籌架構(gòu)”,內(nèi)地資產(chǎn)已并入境外上市主體
在目前資本市場對白酒公司資本化嚴(yán)管的情況下,赴港上市成為部分公司可選擇的選項(xiàng),其中通過搭建境外主體(珍酒李渡為開曼群島公司)赴港上市的方式,即通過紅籌架構(gòu)赴港上市,目前可不通過內(nèi)地證監(jiān)部門的審核及同意。
實(shí)際上,吳向東對珍酒李渡的架構(gòu)調(diào)整及資產(chǎn)注入,主要集中在2021年進(jìn)行操作。
南都灣財(cái)社記者透過招股書注意到,2021年9月,珍酒李渡在開曼群島注冊成立,注冊資本為5億美元。在經(jīng)過一系列注資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,珍酒李渡由珍酒控股(英屬處女群島)持股81.3%,由Zest Holdings持股16.2%,由大中華網(wǎng)訊持股2.5%,其中珍酒控股由吳向東全資擁有。
2021年5月至9月,吳向東就將金東醬酒、江西李渡酒業(yè)和湖南湘窖并入珍酒釀酒公司;同年10月7日,珍酒李渡以1美元價(jià)格獲得華澤湘西全部股權(quán),華澤湘西全資子公司中國酒業(yè)(香港)變?yōu)檎渚评疃蓪O公司;同年10月18日,中國酒業(yè)(香港)在內(nèi)地全資子公司貴州珍酒控股,全資控制珍酒釀酒公司,包括貴州珍酒在內(nèi)的境內(nèi)資產(chǎn)成功并入珍酒李渡。
從目前珍酒李渡的公司架構(gòu)來看,這是一個(gè)典型的紅籌架構(gòu)
南都灣財(cái)社記者了解到,目前部分內(nèi)地公司要到港交所上市發(fā)行,需要獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù);但如果按照珍酒李渡遞表方式,則很大概率不需要內(nèi)地監(jiān)管部門的審批同意。
珍酒李渡方面通過招股書表示,珍酒李渡涉及內(nèi)地附屬公司的全部股權(quán)及增資已合法完成,同時(shí)已從監(jiān)管部門獲得公司有關(guān)轉(zhuǎn)讓及增資需要的監(jiān)管批文。該公司還認(rèn)為,由于貴州珍酒控股是珍酒李渡直接投資成立的公司,同時(shí)珍酒釀酒此前是外商投資企業(yè)(曾由大中華網(wǎng)訊投資持有),“因此境外發(fā)行無需證監(jiān)會批復(fù)”。
“如果是內(nèi)地公司要去海外發(fā)行上市,走的程序是跟內(nèi)地上市一樣,需要內(nèi)地監(jiān)管部門進(jìn)行審核批準(zhǔn);但如果上市主體在境外,通過收購及股權(quán)交易方式,將上市主體注冊地放在海外,這是不需要內(nèi)地監(jiān)管部門許可的?!睆V科咨詢首席策略師沈萌告訴南都灣財(cái)社記者,內(nèi)地公司股權(quán)轉(zhuǎn)移到海外主要涉及商務(wù)部門的審核,因?yàn)檫@屬于境外企業(yè)向境內(nèi)企業(yè)的投資或收購?!暗灰灰撰@得批復(fù),珍酒李渡這家開曼公司上市,就不需要內(nèi)地證監(jiān)會審核”。不過沈萌也補(bǔ)充表示,這種方式上市仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)性,“未來很可能埋雷”。
據(jù)南都灣財(cái)社記者了解,自從2016年3月金徽酒IPO上市,再無白酒企業(yè)通過遞表上市、借殼或資產(chǎn)重組等,成功進(jìn)入資本市場。近期,“監(jiān)管禁止‘紅燈行業(yè)’A股主板IPO”的市場傳言四起,作為“紅燈行業(yè)”之一的白酒行業(yè),A股市場上市路也變得迷霧重重。
業(yè)界認(rèn)為,如果珍酒李渡成功在港股掛牌上市,這可能是近7年來首家成功登陸資本市場的白酒企業(yè),這或?yàn)槠渌拙破髽I(yè)上市提供另一個(gè)可參考途徑。但業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,相比A股市場白酒板塊的火熱,港股市場上白酒股的表現(xiàn)可能沒那么活躍。
歐陽千里認(rèn)為,對于白酒公司而言,港股并非是一個(gè)理想的選擇,而是當(dāng)下上市的“捷徑”。伴隨著珍酒李渡的試水,或許會引發(fā)更多的酒類公司嘗試港股?!拔覀€(gè)人來看,主流酒企依舊青睞A股,而非‘退而求其次’的港股”。沈萌則表示,如果不考慮內(nèi)地資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)移到境外主體的復(fù)雜性,海外上市確實(shí)是國內(nèi)中小酒企實(shí)現(xiàn)證券化的渠道。但是海外股票市場與公司基本面關(guān)系密切,如果是業(yè)績不佳或規(guī)模較小的酒企,想在如果想在海外估值走高和更多低成本募集資金,這是比較困難的,“甚至交投量都不會活躍”。
對于珍酒李渡能否成功在港交所上市?南都灣財(cái)社-酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者將持續(xù)關(guān)注。
南都灣財(cái)社記者 貝貝
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