南華期貨：詳解淡水河谷鎳產(chǎn)業(yè)布局 鎳生產(chǎn)利潤(rùn)依舊較為可觀

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Vale——淡水河谷是全球聞名的金屬和礦產(chǎn)品公司，成立于1942年，總部位于巴西里約熱內(nèi)盧。巴西有著豐富的礦產(chǎn)資源，石油、鐵礦、鎳礦等資源的儲(chǔ)量和產(chǎn)量均位于世界前列。背靠這樣一個(gè)具有資源稟賦的國(guó)家，Vale不僅成為了全球最大的鐵礦石和球團(tuán)礦生產(chǎn)商之一，同時(shí)也是全球最大的鎳生產(chǎn)商之一。

據(jù)南華研究院介紹，2022年Q1-Q3，Vale北大西洋地區(qū)的鎳資源項(xiàng)目累計(jì)生產(chǎn)鎳產(chǎn)品55千鎳噸，占總產(chǎn)量的42%左右。該地區(qū)主要圍繞Sudbury、Thompson和Voisey’s Bay這三個(gè)礦區(qū)展開，三者都位于加拿大境內(nèi)，且均為硫化鎳礦。

位于曼尼托巴省的Thompson礦區(qū)產(chǎn)出的鎳礦，自2021年下半年開始，多數(shù)通過(guò)魁北克港口海運(yùn)運(yùn)往Voisey’s Bay附近Long Harbour冶煉廠（2021年下半年以前經(jīng)由鐵路運(yùn)往Sudbury冶煉廠）。Long Harbor冶煉廠除了加工Thompson運(yùn)來(lái)的鎳礦之外，還處理Voisey’s Bay出產(chǎn)的鎳礦，該冶煉廠的電解鎳年產(chǎn)能約5萬(wàn)噸左右。Sudbury位于安大略省，毗鄰科爾本港（Port Colborne）；Sudbury礦區(qū)生產(chǎn)的鎳礦運(yùn)往科爾本港口的冶煉廠，加工成精煉鎳和鎳的氧化物。產(chǎn)成品部分通過(guò)鐵路和公路運(yùn)輸運(yùn)至北美各個(gè)市場(chǎng)，部分通過(guò)魁北克港口運(yùn)往海外，其中有一部分中間產(chǎn)品運(yùn)往位于英國(guó)威爾士的冶煉廠用于生產(chǎn)電解鎳。目前，Sudbury的Copper Cliff項(xiàng)目第一階段正在開發(fā)中，預(yù)計(jì)能夠增加1萬(wàn)噸鎳產(chǎn)量。

資料來(lái)源：Vale官網(wǎng) 南華研究

Vale在亞太地區(qū)的布局背靠印尼的紅土鎳礦資源，以淡水河谷印尼公司（PT. Vale Indonesia Tbk，簡(jiǎn)稱PTVI）為核心，開展鎳相關(guān)業(yè)務(wù)；其中Vale擁有44.34%的股權(quán)，為PTVI最大股東，其余股東為日本住友和印尼鋁業(yè)以及公共持股。PTVI公司2022年Q1-Q3累計(jì)生產(chǎn)鎳產(chǎn)品45.9千鎳噸，占總產(chǎn)量的34.8%左右。

PTVI在印尼的規(guī)劃圍繞Sorowako、Pomalaa和Bahodobi這個(gè)三個(gè)地區(qū)的相關(guān)項(xiàng)目。Sorowako規(guī)劃產(chǎn)品為高冰鎳（火法路線，鎳鐵硫化吹煉），年產(chǎn)能為8萬(wàn)鎳噸；后續(xù)如果可供應(yīng)的褐鐵礦增加，將考慮擴(kuò)大本項(xiàng)目產(chǎn)能。Pomalaa項(xiàng)目將采用HPAL（高壓酸浸）技術(shù)，規(guī)劃年產(chǎn)能為12萬(wàn)鎳噸MHP，與2022年11月27日舉行奠基儀式。Pomalaa項(xiàng)目原本由Vale和住友金屬合作展開，但因雙方對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)展存在分歧，住友金屬于2022年4月退出，后華友鈷業(yè)和福特入局，攜手PTVI推動(dòng)項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行。Bahodobi的項(xiàng)目旨在建設(shè)RKEF鎳鐵產(chǎn)線（以液化天然氣為能源），規(guī)劃產(chǎn)能約7.3萬(wàn)鎳噸，計(jì)劃2025年投產(chǎn)，由PTVI與中國(guó)山東鑫?？萍己椭袊?guó)寶武鋼鐵集團(tuán)的子公司太鋼簽署合作建設(shè)。PTVI擁有49%的產(chǎn)線所有權(quán)以及100%的礦山所有權(quán)。Sorowako生產(chǎn)的高冰鎳運(yùn)往日本松阪和英國(guó)Clydach的鎳冶煉廠進(jìn)行加工，生產(chǎn)電解鎳；日本松阪的冶煉廠年產(chǎn)能約3萬(wàn)噸，英國(guó)Clydach電解鎳產(chǎn)量約4萬(wàn)噸。

資料來(lái)源：Vale官網(wǎng) 南華研究

Vale南大西洋地區(qū)的業(yè)務(wù)圍繞巴西的Onca Puma項(xiàng)目展開，礦產(chǎn)資源為紅土鎳礦，通過(guò)RKEF工藝生產(chǎn)鎳鐵，產(chǎn)能約5-6萬(wàn)鎳噸，包括NPI和FeNi。

資料來(lái)源：Vale官網(wǎng) 南華研究

數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度Vale累計(jì)生產(chǎn)131.8千鎳噸鎳產(chǎn)品，銷售122.6千鎳噸。從官方發(fā)布的報(bào)告來(lái)看，四大片區(qū)的鎳現(xiàn)金成本存在比較大的差異，并且在2022年呈現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì)。

南華研究院指出，成本最高的是北大西洋地區(qū)，在Q1平均現(xiàn)金成本為9505美元/鎳噸，而在Q2時(shí)，Sudbury上漲至平均17484美元/鎳噸。成本的增加主要由于設(shè)備的更新和檢修，以及環(huán)比降低的副產(chǎn)品收益。Q3，Sudbury的成本進(jìn)一步抬升，因其部分原材料來(lái)自第三方采購(gòu)，高漲的原材料價(jià)格增加了原料成本。PTVI和Onca Puma的成本隨著固定資產(chǎn)攤銷攤薄的作用下逐漸降低。

資料來(lái)源：Vale官網(wǎng) 南華研究

資料來(lái)源：Vale官網(wǎng) 南華研究

2022年，鎳價(jià)由20000美金/噸左右上漲至30000美元/噸，期間在地緣沖突和LME逼倉(cāng)事件的推動(dòng)下一度上漲至55000元/噸。南華研究院表示，對(duì)比Vale的現(xiàn)金成本，鎳的生產(chǎn)利潤(rùn)還是相對(duì)比較可觀的，這也是近幾年全球大型鎳企業(yè)如俄鎳、嘉能可、青山等都在不斷投建新鎳產(chǎn)品產(chǎn)線的原因，尤其是在印尼這類資源豐富且有政策引導(dǎo)的國(guó)家。而今，鎳產(chǎn)能中長(zhǎng)期過(guò)剩似乎初見端倪，過(guò)剩的鎳元素有多少能流向電解鎳，電解鎳的庫(kù)存能否出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，這都是行業(yè)在2023年需要關(guān)注的核心問題。

關(guān)鍵詞： 資料來(lái)源 北大西洋 礦產(chǎn)資源