盡管缺乏積極的信號幫助標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)延續(xù)了最近的跌勢，但白銀可能不太在乎。盡管指數(shù)陷入困境，名義和實(shí)際收益率上升，流動性推動的資產(chǎn)(如比特幣和ARKK ETF)被置之不理，但白銀價格表現(xiàn)的似乎這些都不重要。

(資料圖片僅供參考)

雖然它的彈性反應(yīng)看起來像是力量的標(biāo)志，但我們從經(jīng)驗中知道，白銀的表現(xiàn)是熊市，而不是牛市。因此，盡管投資者已經(jīng)拋棄股票和債券，涌入PMs，但不祥的基本面應(yīng)該在未來幾個月占據(jù)主導(dǎo)地位。

例如，自1948年以來，過去10次對抗通脹的斗爭中，有9次都以衰退告終；當(dāng)清算發(fā)生時，風(fēng)險資產(chǎn)遭受重創(chuàng)。作為證據(jù)，我們在11月28日寫道:

由于自1929年以來，沒有一次熊市是在衰退開始之前結(jié)束的，因此歷史數(shù)據(jù)的匯集與看漲的說法形成了實(shí)質(zhì)性的對比。

為了解釋，上面的淺綠色塊代表熊市，水平的深綠色線代表衰退。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)衰退來襲時，熊市遭受更多的下行，而灰色箭頭顯示，沒有衰退的熊市往往是短暫的。

此外，由于2022年沒有發(fā)生衰退，看漲者可以將1966年和1987年作為相似的類比。然而，隨著美聯(lián)儲對抗通脹，經(jīng)濟(jì)明顯疲軟將成為現(xiàn)實(shí)，即使是聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)也認(rèn)為2023年衰退的可能性很大。因此，這次熊市應(yīng)該有足夠的空間運(yùn)行。

就這一點(diǎn)而言，歷史表明，抗擊通脹是非常麻煩的，加息應(yīng)該會在2023年顯示出它們的威力。

為了解釋，上面的藍(lán)線跟蹤供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)的制造業(yè)PMI，而上面的紅線跟蹤30年期固定抵押貸款利率(30YM)的反向(向下意味著向上)變化。

如果你分析這種關(guān)系，你會發(fā)現(xiàn)較高的長期抵押貸款利率往往會顛覆需求，并給美國制造業(yè)帶來壓力。此外，盡管ISM PMI低于50表明經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出收縮，但圖表右側(cè)的紅線要求在25左右。因此，2023年可能會出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條。

然而，請注意，30YM通常領(lǐng)先ISM PMI 19個月，因此它不是一個即時的重新校準(zhǔn)。但是，由于需要更高的FFR來抑制通脹，更高的國債收益率和抵押貸款利率應(yīng)該是2023年末衰退的驅(qū)動因素。

此外，隨著美國銀行收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，它們的信貸保守主義是未來麻煩的另一個指標(biāo)。

為了解釋這一點(diǎn)，上面的藍(lán)線追蹤了愿意或不愿意借錢給消費(fèi)者的銀行的凈百分比。如果你分析這種關(guān)系，你會發(fā)現(xiàn)當(dāng)利差變?yōu)樨?fù)值時，衰退(垂直的灰色條)往往隨之而來。

因此，隨著圖表右側(cè)的藍(lán)線跌至零以下，這意味著看跌，白銀尚未計入這一影響。

說到這里，如果2023年底出現(xiàn)衰退，清算式的事件可能會顛覆所有風(fēng)險資產(chǎn)，特別是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、白銀和礦業(yè)股票。

為了解釋，上面的綠線追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股票風(fēng)險溢價(ERP)。如果你分析圖表的右側(cè)，你會發(fā)現(xiàn)異常低的讀數(shù)與2008年全球金融危機(jī)(GFC)前發(fā)生的合規(guī)性相當(dāng)。

此外，上面的黑色圓圈顯示了當(dāng)恐慌發(fā)生時，該指標(biāo)可以上升到多高。因此，雖然溫和的衰退可以使ERP接近6%正?；?，但硬著陸可能會將其推向7%到10%的范圍。因此，隨著當(dāng)前的ERP接近4%，投資者對不切實(shí)際的結(jié)果進(jìn)行了定價，未來幾個月應(yīng)該會響起深刻的警鐘。

總的來說，盡管白銀在幾次熊市面前一直表現(xiàn)鎮(zhèn)定，但現(xiàn)實(shí)復(fù)蘇可能只是時間問題。在整個2021年和2022年，我們目睹了PMs忽視股票和債券困境的時期，結(jié)果很快就遭遇了大幅下跌。因此，這一次真的不同嗎？

關(guān)鍵詞： 標(biāo)準(zhǔn)普爾 你會發(fā)現(xiàn) 對抗通脹