每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：趙云

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2022年，你的基金是賺是虧？歲末年初，正好審視自己的投資。

如果獲利較多，完全可以考慮落袋為安；如果組合是健康的，短時(shí)間的浮虧也可以繼續(xù)堅(jiān)持。

攝圖網(wǎng)圖

那么，2023年基金投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)在哪里？本文從四大類基礎(chǔ)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)分析起，為廣大基民提供一份參考。

股票類基金：2023年看好修復(fù)主線

截至2022年12月12日，上證指數(shù)年內(nèi)下跌超12%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌近28%，成長(zhǎng)消費(fèi)風(fēng)格領(lǐng)跌。就A股市場(chǎng)而言已處于筑底階段，2023年中國(guó)資產(chǎn)有望逐步轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。

市場(chǎng)回顧：2022年整體表現(xiàn)不佳

從股票類產(chǎn)品整體表現(xiàn)看，公募產(chǎn)品2022年的整體表現(xiàn)并不理想，而且業(yè)績(jī)分化非常明顯：股票型基金的平均收益率為虧損20.52%，混合型基金的平均收益為虧損13.98%?？梢钥闯?，2022年公募產(chǎn)品賺錢的難度非常大。

展望2023年：權(quán)益市場(chǎng)下跌空間有限

中信證券觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2023年權(quán)益市場(chǎng)下跌空間有限，下方支撐力強(qiáng)，而隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場(chǎng)向上彈性會(huì)較大，市場(chǎng)等待業(yè)績(jī)預(yù)期的催化作用。

東莞證券則認(rèn)為，消費(fèi)端看，優(yōu)化疫情防控措施的發(fā)布，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的信心，社零增速有望在低基數(shù)下出現(xiàn)改善。投資端看，舊動(dòng)能托底，新動(dòng)能發(fā)力，在“高質(zhì)量發(fā)展”指引下的新興產(chǎn)業(yè)值得長(zhǎng)期關(guān)注，有望支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。

投資建議：關(guān)注復(fù)蘇主線股票類產(chǎn)品有一個(gè)規(guī)律：上一年表現(xiàn)最好的一類產(chǎn)品，次年很難有好的表現(xiàn)，這也類似于公募基金經(jīng)理的“冠軍魔咒”。

而2022年股票型產(chǎn)品能夠做到領(lǐng)先的，主要依靠的是煤炭、地產(chǎn)這兩大板塊的重倉(cāng)布局。比如股票型基金的冠軍，英大國(guó)企改革就是在前兩個(gè)季度重倉(cāng)持有煤炭股，奠定了全年的業(yè)績(jī)。而在第三季度，又明顯增加了對(duì)低位消費(fèi)股的倉(cāng)位，因此資金依然維持較高的收益。偏股混合型基金的領(lǐng)先者，是萬(wàn)家基金的黃海管理的幾只產(chǎn)品，類似的，黃海在上半年重倉(cāng)煤炭和地產(chǎn)股，并且早早確立了冠軍的地位。而到下半年，采取主動(dòng)高低切換，適當(dāng)降低了高位的煤炭股的倉(cāng)位，小幅加倉(cāng)了消費(fèi)股。

看得出來(lái)，優(yōu)秀的基金經(jīng)理，在2022年下半年，都在加倉(cāng)消費(fèi)股。很重要的原因，還是基于對(duì)“后疫情時(shí)代”消費(fèi)復(fù)蘇的判斷。2023年，公募基金的“冠軍魔咒”能否被打破，值得期待。

固收類基金：固收并非穩(wěn)賺不賠

2022年對(duì)于固收類產(chǎn)品來(lái)說(shuō)是難過(guò)的一年，因?yàn)榧幢闶恰肮淌铡保膊⒎欠€(wěn)賺不賠。尤其是11月以來(lái)出現(xiàn)的債市大調(diào)整，讓固收類產(chǎn)品的投資者感覺(jué)無(wú)所適從。2023年又該投什么？

市場(chǎng)回顧：中長(zhǎng)期純債基回撤較大

2022年11月以來(lái)，債市快速調(diào)整，債基普遍出現(xiàn)較大回撤，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)下跌了1%。但任何一類資產(chǎn)，都不會(huì)持續(xù)調(diào)整或走強(qiáng)。伴隨債券收益率上行，債市性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，還是會(huì)吸引資金入場(chǎng)，雖然不會(huì)直接帶動(dòng)債市走強(qiáng)，但至少會(huì)減緩調(diào)整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產(chǎn)品凈值就會(huì)止跌。

投資建議：2023年關(guān)注三方面機(jī)會(huì)

對(duì)于2023年固收產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，中信證券認(rèn)為，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)將在更為積極的寬信用政策推動(dòng)下經(jīng)歷短周期復(fù)蘇，2023年固收看三方面的投資機(jī)會(huì)。

具體而言，信用債方面，建議布局高資質(zhì)中久期和中高票面短久期的雙輪驅(qū)動(dòng)策略，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能下債市調(diào)整后的增配機(jī)會(huì)，尤其是央國(guó)企地產(chǎn)和低盈利產(chǎn)業(yè)國(guó)企的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，但不宜采取信用下沉策略。

可轉(zhuǎn)債方面，在權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣拐點(diǎn)主題，如高端制造、國(guó)產(chǎn)替代、自主可控、信創(chuàng)等成長(zhǎng)制造領(lǐng)域方向，與全球滯脹格局下供給側(cè)邏輯上的化工相關(guān)板塊以及上游資源品。

最后，利率債方面，波折修復(fù)和穩(wěn)信用的環(huán)境下，利率很難擺脫震蕩行情。資金利率向政策利率回歸在經(jīng)濟(jì)基本面短周期的復(fù)蘇延續(xù)到明年上半年的過(guò)程中仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)明年一季度DR007中樞將回歸至1.9%~2.0%區(qū)間。收益率曲線方面，預(yù)計(jì)2023年資金利率將逐步收斂至政策利率附近，期限利差將均值回歸；2023年下半年寬貨幣的環(huán)境下收益率曲線或再次陡峭化。

REITs：關(guān)注保租房和物流倉(cāng)儲(chǔ)

2022年對(duì)于公募REITs市場(chǎng)而言，無(wú)疑是迅猛發(fā)展的一年。自2020年4月基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，截至2022年11月底，共批準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品24只，已上市22只，募集資金超過(guò)750億元，總市值約830億元，整體較首發(fā)上漲約20%。

那么，公募REITs登場(chǎng)一年半之后，2023年有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

市場(chǎng)回顧：REITs股性缺失

中信證券研究指出，通過(guò)對(duì)REITs市場(chǎng)及主要市場(chǎng)指數(shù)自2021年6月21日以來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性分析可以看出，REITs市場(chǎng)整體與股票、債券、匯率、黃金等主要市場(chǎng)投資品種指數(shù)均有不同程度相關(guān)。從測(cè)算結(jié)果看，REITs市場(chǎng)與債市呈較高正相關(guān)，和滬深300指數(shù)存在負(fù)相關(guān)。

換句話說(shuō)，“股性缺失”是公募REITs的一大特色，而在今年股票市場(chǎng)表現(xiàn)較差的情況下，這一特征被一部分投資者視為優(yōu)勢(shì)。其中一個(gè)很重要的原因是，公募REITs市場(chǎng)推出時(shí)間較短，最初上市的底層資產(chǎn)都是精挑細(xì)選出來(lái)的非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，且均以一線核心城市為主。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，這種情況不會(huì)維持，未來(lái)絕大多數(shù)底層資產(chǎn)都將位于二三線城市，因此，2023年一旦REITs市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容，對(duì)投資者而言，將面臨更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)，對(duì)底層資產(chǎn)需要有更多的研究。

投資建議：關(guān)注保租房和物流倉(cāng)儲(chǔ)

對(duì)于2023年REITs的機(jī)會(huì)，中信證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，建議關(guān)注底層資產(chǎn)中的亮點(diǎn)，一個(gè)是保租房，一個(gè)是物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施。

長(zhǎng)期而言，中信證券預(yù)測(cè)，僅在全國(guó)19個(gè)核心城市，保障性租賃住房的需求就達(dá)到近2000萬(wàn)套。這也就是說(shuō)，到2030年時(shí)，預(yù)計(jì)僅核心城市保租房的年總租金就能超過(guò)4000億元，保租房資本化價(jià)值可能突破10萬(wàn)億元，保租房在這些核心城市的總投資金額約6萬(wàn)億元。這將是一個(gè)從零起步，規(guī)模巨大的市場(chǎng)。

物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施方面，中信證券認(rèn)為，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前高標(biāo)倉(cāng)存量占總物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施比重僅約8%，行業(yè)仍有巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整空間，未來(lái)高標(biāo)倉(cāng)將是租戶的核心需求方向，占比料將持續(xù)提升。但將一般的物流倉(cāng)儲(chǔ)改造成高標(biāo)倉(cāng)并不容易。一方面，地塊大小可能先天制約這種改造的開(kāi)展；另一方面，高標(biāo)倉(cāng)的建設(shè)開(kāi)發(fā)所需投入并不低，且有一定的專業(yè)門檻。

QDII：港股或?qū)⒅鼗嘏Ｊ?/strong>

2022年，QDII產(chǎn)品可以說(shuō)是大宗商品的天下，廣發(fā)道瓊斯石油、華寶油氣、諾安油氣等產(chǎn)品，年內(nèi)收益可以超過(guò)50%，甚至超過(guò)60%。但分化的另一邊，投資美國(guó)、中國(guó)香港，還有越南市場(chǎng)的權(quán)益類產(chǎn)品，普遍表現(xiàn)慘淡。虧損25%的業(yè)績(jī)，是這類QDII產(chǎn)品的標(biāo)配。

美股：2023或?qū)⒅鼗厣齽?shì)

截至12月16日，美股方面，道瓊斯指數(shù)累計(jì)跌幅9.41%，納斯達(dá)克跌幅較大，累計(jì)下跌31.57%，這也是2008年股災(zāi)以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)遭遇的最大熊市。當(dāng)然，在此之前，美股走出了長(zhǎng)達(dá)13年的超級(jí)長(zhǎng)牛行情，蘋果、特斯拉等科技公司，也在這十多年間迅猛成長(zhǎng)。

中信證券指出，由于對(duì)歐美國(guó)家陷入實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，這可能倒逼貨幣緊縮放緩。2022年12月，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示著即將到來(lái)的2023年，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐將放緩，甚至開(kāi)啟降息的可能性出現(xiàn)。一旦降息，那么風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值將明顯提升。因此中信證券認(rèn)為2023年美股將重拾升勢(shì)。

港股：或迎來(lái)雙重修復(fù)

再看中國(guó)香港股市，截至12月16日，恒生指數(shù)年內(nèi)下跌16.87%，這也是2011年以來(lái)，最大年度跌幅。此外，截至12月16日，恒生科技指數(shù)累計(jì)下跌26.83%，在10月末市場(chǎng)見(jiàn)底之后，展開(kāi)了一波不錯(cuò)的反攻行情。

中信證券認(rèn)為，在當(dāng)前至2023年一季度的衰退預(yù)期交易后，二季度起港股或?qū)⑦M(jìn)入估值抬升階段，隨著下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，港股或?qū)⒂瓉?lái)估值和業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。

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