臨近歲末，多家龍頭券商對2023年A股行情的研判出爐。整體來看，機(jī)構(gòu)對明年A股的全年行情保持樂觀，認(rèn)為盈利增速有望邊際改善，有望聚力上行。

例如，中信證券認(rèn)為2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉(zhuǎn)折，明年A股有望逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢。

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“邁向后疫情時代，隨著經(jīng)濟(jì)走向修復(fù)，A股二次見底后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上可保持樂觀。預(yù)計2023年盈利將小幅增長，指數(shù)整體大概率是小牛市?！敝行沤ㄍ蹲C券表示。

值得投資者關(guān)注的是，多家券商對2023年一季度的春季行情，進(jìn)行了特別提示。

中金公司便指出，雖然A股市場在2022年表現(xiàn)較為低迷，但展望2023年，隨著風(fēng)險偏好回升有望改善股市資金面，以及當(dāng)前A股市場整體估值處于歷史低位有修復(fù)空間等，今年底至明年一季度，A股指數(shù)層面可能迎來階段性機(jī)遇。

“目前已發(fā)酵的政策樂觀預(yù)期是‘點狀的’，并以托底為主。而在明年兩會前，圍繞著‘大力提振市場信心’，政策預(yù)期發(fā)酵的重點可能是刺激政策和全局性推演，因此春季行情仍可期待。” 申萬宏源證券進(jìn)一步指出。

中信證券則認(rèn)為，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、盈利增長、政策環(huán)境、海外因素、國內(nèi)利率等對A股各季度的多空影響，進(jìn)入2023年二季度后，市場上行動能更強(qiáng)。

節(jié)奏上，招商證券稱，2023年A股將進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，走勢很有可能和2019年一樣，類似“N”型。

“雖然市場中期向好，但由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)。預(yù)計明年A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、穩(wěn)增長、復(fù)蘇驗證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個階段?！敝行沤ㄍ蹲C券同樣稱。

不過，申萬宏源證券提醒投資者，由于通脹易上難下的大周期并未結(jié)束，且A股依然面臨一定程度的海外擾動。因此對2023年A股估值修復(fù)的幅度，不宜過高期待。

中信證券：聚力上行，二季度后上行動能更強(qiáng)

展望明年，2022年以來一直壓制A股的多重因素將在2023年迎來轉(zhuǎn)折，明年A股有望逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢。其中，進(jìn)入2023年二季度后市場上行動能更強(qiáng)。

綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、盈利增長、政策環(huán)境、海外因素、國內(nèi)利率等對A股各季度的多空影響，預(yù)計2022年四季度至2023年四季度這5個季度，A股多空的具體得分分別為-1.0、-0.9、4.2、4.5、5.6。

增量資金方面，2023年A股的主要增量資金來源為外資和私募。外資方面，隨著2022年擾動外資增持A股的負(fù)面因素逐步改善，疊加2023年人民幣的緩慢升值，預(yù)計外資凈流入規(guī)模有望恢復(fù)千億級別以上。

配置方面， 2023年的A股行情可分為兩個階段。其中，第一階段將由政策驅(qū)動，目前已在途中，投資者可聚焦精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線。第二階段的行情，將由業(yè)績驅(qū)動，風(fēng)格則更偏成長。

中金公司：年底至明年一季度A股指數(shù)層面或迎階段性機(jī)遇

雖然A股市場在2022年表現(xiàn)較為低迷，但展望2023年，隨著風(fēng)險偏好回升有望改善股市資金面，以及當(dāng)前A股市場整體估值處于歷史低位有修復(fù)空間等，今年底至明年一季度，A股指數(shù)層面可能迎來階段性機(jī)遇。

一方面，在政策調(diào)控等因素作用下，中國經(jīng)濟(jì)短期增長反彈力度可能超預(yù)期，如房地產(chǎn)向下超調(diào)可能得到修正。另一方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體的增長放緩，并不會帶來次生危機(jī)沖擊，外圍擾動不至于繼續(xù)增強(qiáng)。

估值層面，2022年A股市場整體估值有所回落，其中滬深300等主要藍(lán)籌指數(shù)的估值，已跌至歷史區(qū)間下沿。疊加熱門成長賽道的偏高估值也得到較充分消化，A股市場估值已具備中長期吸引力。

配置方面，中期建議投資者關(guān)注三條主線：一是預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條，消費(fèi)的食品飲料、家電、輕工家居等。二是高景氣、有政策支持的制造成長賽道，如科技軟硬件、高端制造等。三是股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：指數(shù)整體大概率是小牛市

邁向后疫情時代，隨著經(jīng)濟(jì)走向修復(fù)，A股二次見底后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上保持樂觀。同時，預(yù)計2023年盈利將小幅增長，疊加風(fēng)險偏好有所提振，市場逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。

節(jié)奏方面，市場中期向好，但由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)，預(yù)計A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、穩(wěn)增長、復(fù)蘇驗證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個階段。

風(fēng)格方面，在反應(yīng)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時，大盤價值會階段表現(xiàn)，但隨著時間推移和經(jīng)濟(jì)環(huán)境明朗，成長風(fēng)格表征的中期結(jié)構(gòu)線索，最終會占優(yōu)。

配置方面，綜合盈利、產(chǎn)業(yè)周期、估值分位、機(jī)構(gòu)配置等因素比較評估，中期建議投資者重點關(guān)注醫(yī)藥、計算機(jī)、新能源運(yùn)營、半導(dǎo)體設(shè)計、券商、風(fēng)電、光伏等行業(yè)。主題方面，2023年或?qū)⑹侵黝}投資活躍年，可關(guān)注滲透率提升、自主可控、國企改革等三條線索。

申萬宏源證券：春季行情仍可期待

展望2023年，整體看A股市場有兩段上行行情值得關(guān)注。一是春季躁動，政策預(yù)期發(fā)酵下春季行情仍可期待。二是明年二季度后，隨著疫后恢復(fù)的兌現(xiàn)，也足以支撐起一波行情。

目前已發(fā)酵的政策樂觀預(yù)期是“點狀的”，并以托底為主。而在明年兩會前，圍繞著“大力提振市場信心”，政策預(yù)期發(fā)酵的重點可能是刺激政策和全局性推演，因此春季行情仍可期待。

隨著房地產(chǎn)融資“第三支箭”和防疫措施優(yōu)化，對應(yīng)房地產(chǎn)風(fēng)險處置和疫后恢復(fù)進(jìn)入政策效果驗證期。

明年二季度之后，隨著疫后恢復(fù)兌現(xiàn)，也足以支撐A股的一波行情。一方面，伴隨著適應(yīng)新防疫措施，居民信心將恢復(fù)。另一方面，居民收入分配條件改善在今年的三季度已經(jīng)發(fā)生，后續(xù)仍將持續(xù)改善。歷史經(jīng)驗看，居民收入分配條件改善的3個季度后，居民支出意愿可能出現(xiàn)系統(tǒng)性提升。

不過，由于通脹易上難下的大周期并未結(jié)束，且A股依然面臨一定程度的海外擾動。2023年年中階段，A股可以期待一波上漲行情，但可能不是牛市級別的。

配置方面，2023年價值相對成長基本面趨勢占優(yōu)，小盤相對大盤占優(yōu)。投資者可重點關(guān)注疫后恢復(fù)、地產(chǎn)鏈、計算機(jī)等三個方向。

招商證券：明年A股盈利增速有望邊際改善

2023年A股將進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，走勢類似“N”型。明年在穩(wěn)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢，企業(yè)盈利增速進(jìn)入回升周期，整體A股盈利增速有望邊際改善，A股也將會回到2022年二季度開啟的上行周期。

同時，如果2023年美債收益率和美元指數(shù)均加速下行，A股上漲概率也較大，成長風(fēng)格將相對占優(yōu)。

配置方面，進(jìn)入新一輪五年周期后，A股的投資思路、選股模式都會發(fā)生重大變化，需要更加重視能夠?qū)崿F(xiàn)安全發(fā)展、邁向制造業(yè)高端化、聚焦硬科技的專精特新成長標(biāo)的。

關(guān)鍵詞： 保持樂觀 中信證券 中信建投證券