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天天熱議:沃隆食品:增長乏力、市占率下滑,“每日堅果”鼻祖掉隊 |IPO觀察
2022-12-19 09:37:43來源: 鈦媒體APP

青島沃隆食品股份有限公司(以下簡稱“沃隆食品”)成立于2016年5月,可謂是“每日堅果”這一品類的鼻祖。今年6月公司首次遞交招股書擬登陸滬主板,本次IPO擬募資7億元,保薦機構(gòu)為中信證券。

近幾年隨著我國國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健快速增長,居民可支配收入持續(xù)提升,以及消費者對健康愈發(fā)重視,堅果類零食迎來了一波行業(yè)紅利,沃隆食品也借先發(fā)優(yōu)勢快速搶占市場。然而,由于我國堅果炒貨類企業(yè)眾多,且產(chǎn)品門檻較低,沃隆很快被同類大品牌趕超,目前市面上推出“每日堅果”的品牌已達幾百家。眼下不管從營收還是市場份額來看,與其他休閑零食龍頭相比,沃隆食品已然掉隊。

近日,證監(jiān)會在《反饋意見》中對沃隆食品IPO提出了36問,主要涉及產(chǎn)品單一、銷量下滑、創(chuàng)始人及資本在上市前退出等問題。同時鈦媒體APP發(fā)現(xiàn),沃隆食品的毛利率相當(dāng)突出,但在公司存貨周轉(zhuǎn)率大幅下滑、同行毛利率下行的背景下顯得有些蹊蹺。


(相關(guān)資料圖)

依賴單一品類,增長受限

沃隆食品是以堅果相關(guān)產(chǎn)品為核心的休閑食品生產(chǎn)商,主要從事自有品牌休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品體系圍繞堅果類食品構(gòu)建,主要產(chǎn)品包含混合堅果、單品堅果及含堅果烘焙食品等。

華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模在2012年到2018年期間接連增長,從5445億元上升至10297億元,2018年的同比增速為12.03%。其中,在休閑食品細分市場方面,炒貨堅果類2018年市場份額高達32.7%。食品專業(yè)出身的楊國慶2015年研發(fā)出第一款混合小包裝的每日堅果,憑借這波流量紅利,迅速鋪開了市場。

不過好景不長,沃隆食品的收入近幾年已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力跡象。招股書顯示,公司的主要產(chǎn)品為混合堅果、禮盒系列、單品堅果、烘培食品、每日果干五個大類,其中混合堅果為核心產(chǎn)品。2019-2021年,該類產(chǎn)品的收入占全部營收的比例分別為92.14%、85.73%、75.74%,存在對單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險。然而,其混合堅果的收入?yún)s整體呈下滑趨勢,報告期內(nèi)分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元。在核心產(chǎn)品賣不動的情況下,公司的營收也失去了增長的驅(qū)動力,報告期內(nèi)分別為11.60億元、8.79億元和10.96億元。

數(shù)據(jù)來源:招股書

一方面,沃隆推出每日堅果后,各大零食品牌都開始效仿,包括、等,競爭異常激烈。而由于產(chǎn)品門檻較低,這些頭部企業(yè)憑借強大的品牌力迅速瓜分這塊蛋糕,導(dǎo)致沃隆的市占率下滑。據(jù)悉,2019年其市場份額還以13.0%位居行業(yè)第一。2019年至2021年,公司的平均市場份額已降至9.3%,位居行業(yè)第二。

如今提起“每日堅果”,消費者也很難第一個想到沃隆。此前艾媒金榜發(fā)布了《2021年中國堅果零食品牌排行Top15》榜單,通過考察企業(yè)綜合實力指標(biāo)、線上電商平臺銷售、全網(wǎng)媒體傳播態(tài)勢評價指標(biāo)、用戶口碑監(jiān)測指標(biāo)等進行排名。根據(jù)榜單,百草味、、穩(wěn)居榜單前三名,沃隆僅排在第五位。

另一方面,除了面對同類產(chǎn)品的競爭外,沃隆還面對來自替代品的威脅。從零食行業(yè)細分品類來看,主要包括鹵制品、糖果蜜餞、面包糕點已經(jīng)炒貨堅果等。在沃隆的競爭對手中,、等均已開始向其他品類擴展,例如推出芒果干、雞蛋干、肉干肉脯等。

2019-2021年,堅果類產(chǎn)品占的營收比例分別為53.50%、49.50%、51.78%;堅果炒貨類占營收的比例分別為18.21%、17.35%、17.60%。相比之下,雖然沃隆表示近幾年正在逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展,但報告期內(nèi)其堅果類產(chǎn)品收入仍然占據(jù)了其營收的近100%。

此外,堅果類零食細分市場已進入低增長模式。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),中國混合堅果行業(yè)市場規(guī)模增速自2016年以來逐步放緩,從400%逐漸降至2021年的16%。而2021年沃隆的混合堅果同比增長率只有10.2%,已不及行業(yè)增速。在堅果行業(yè)規(guī)模增速放緩之時,公司急需尋找新的增長曲線。

從研發(fā)角度看,沃隆食品投入較少且低于同行,這也難怪目前還未看到公司在其他品類上做出嘗試。報告期內(nèi),公司研發(fā)投入分別為37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元,占營收比例僅為0.03%、0.18%、0.17%。而同行可比公司除來伊份外,研發(fā)費用均在千萬元以上,且可比公司平均研發(fā)費用率也高于沃隆。截至2021年末,公司具有17項專利權(quán),不過大多與分揀設(shè)備、包裝相關(guān),并未有涉及到產(chǎn)品本身制作工藝、配方的專利。

數(shù)據(jù)來源:Wind

本次IPO沃隆食品擬募資7億元,其中3.1億元將用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲物流中心建設(shè)項目,2.1億用于品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目,其余的1.8億元用于補充流動資金。而上述募資用途中,也并沒有產(chǎn)品研發(fā)的相關(guān)計劃。

毛利率與同行背離,食品安全存隱憂

2019-2021年,雖然營收不算穩(wěn)定,但沃隆食品的毛利率卻呈上漲趨勢,分別為33.53%、37.16%、38.01%,同期可比公司毛利率均值為35.93%、34.49%和33.47%。公司毛利率不僅在2021年遠高于同行,還與同行的走勢出現(xiàn)了背離。

公司在招股書中表示,毛利率逐年提升的原因主要得益于原材料采購價格的下降。沃隆之前有著較為豐富的進口貿(mào)易經(jīng)驗,原材料供應(yīng)穩(wěn)定且價格相對較低。此外,沃隆食品一直堅持自家工廠自主生產(chǎn),這也在一定程度上提高了毛利率。

不過同為自建工廠的和近幾年毛利率也逐漸走低。此外,在市場份額下滑、存貨周期延長的大前提下,沃隆毛利率的上升仍顯得較為可疑。報告期內(nèi),公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.65次、3.77次和3.60次,近兩年近乎“腰斬”。

對此,證監(jiān)會要求公司按產(chǎn)品類別說明并披露與同行業(yè)上市公司同類型產(chǎn)品毛利率比較情況,分析說明2020年、2021年毛利率變動趨勢與同行業(yè)公司不一致的原因及合理性。

對于沃隆食品來說,堅持采用自建工廠模式雖然保證了產(chǎn)量并且一定程度降低了成本,但食品安全就需要由公司全權(quán)負責(zé)。公司坦言,在生產(chǎn)過程中,受原材料供應(yīng)、加工工藝、生產(chǎn)設(shè)備及管理水平等因素影響,可能無法完全避免出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題。

目前在黑貓投訴搜索沃隆堅果,顯示投訴量多達105條。部分消費者反映堅果有蟲、異物甚至破損干燥劑等,還有產(chǎn)品在保質(zhì)期內(nèi)變質(zhì)的情況,意味著其在食品安全方面還有待加強。

另外,企查查數(shù)據(jù)顯示,2021年8月30日,沃隆食品被城陽區(qū)市場監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)問題責(zé)令改正。另外公司旗下的青島蓋亞食品有限公司也分別在2020年10月9日、2021年3月15日被青島市市場監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)問題責(zé)令改正。

IPO前夕股東、資本撤離

2018年8月,曾有媒體報道沃隆食品獲得紅杉資本數(shù)億元人民幣天使輪投資。彼時公司召開2018年戰(zhàn)略合作發(fā)布會,宣布與紅杉資本中國基金的戰(zhàn)略合作。紅杉資本中國基金副總裁郭振煒還在發(fā)布會上表達了紅杉資本與沃隆共同打造品牌的信心。然而在招股書中公司對這筆投資卻未提及。

根據(jù)證監(jiān)會的反饋意見,2020年4月底,紅杉資本與沃隆簽署了終止投資協(xié)議。目前,沃隆食品的股東為實際控制人楊國慶及其家人,以及部分公司員工,無外部公司或獲投資機構(gòu)。對此證監(jiān)會也要求公司說明與紅杉資本簽署投資協(xié)議及終止投資協(xié)議的經(jīng)過,以及是否存在潛在糾紛等。

其實不僅是紅杉資本,就連沃隆的創(chuàng)始人也在IPO前退出了公司。沃隆食品最早是楊國慶、黃緒鋒、張立業(yè)三人于2016年共同投資設(shè)立,但奇怪的是,作為公司原始股東,黃緒鋒、張立業(yè)二人接連在有上市預(yù)期的情況下于2019年2月和2020年6月退出公司,并將自己所持的公司全部股份轉(zhuǎn)讓給楊國慶。

對此有業(yè)內(nèi)人士分析認為,隨著消費升級的驅(qū)動,堅果行業(yè)正處于高速擴容的階段,而沃隆食品沒有抓住行業(yè)高速發(fā)展的紅利,說明公司離主流市場較遠。就IPO階段來說,股東、風(fēng)投難免因不看好沃隆的可持續(xù)發(fā)展力而出走。(本文首發(fā)鈦媒體APP,作者/翟碧月 )

關(guān)鍵詞: 休閑食品 市場份額 報告期內(nèi)

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