各地相繼派發(fā)新一輪的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)的“禮包”。今年下半年全國14個省市均推出了消費(fèi)券或消費(fèi)補(bǔ)貼，其中上海先后三次推出了共計(jì)10億元的一般性消費(fèi)券，寧波和青島緊隨其后，分別為4.5億元和2.67億元。

市場人士指出，消費(fèi)預(yù)期的回暖需要政策的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)年底前促消費(fèi)政策措施有望加碼，助力消費(fèi)者盡快恢復(fù)信心。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，12月政治局會議提到發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用，這意味著一定要補(bǔ)消費(fèi)的“短板”，雖然疫情政策大幅優(yōu)化將帶來利好，但尚不足以彌補(bǔ)消費(fèi)的缺口，預(yù)計(jì)可能通過普惠性的消費(fèi)刺激來彌補(bǔ)剩下的缺口，中央主導(dǎo)的數(shù)字消費(fèi)券可期。

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消費(fèi)券刺激的力度有多大？

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，此前以消費(fèi)券為主要形式的補(bǔ)貼政策倡導(dǎo)與落地多以地方為主。今年下半年以來全國14個省市均推出了消費(fèi)券或消費(fèi)補(bǔ)貼，其中上海先后三次推出了共計(jì)10億元的一般性消費(fèi)券，寧波和青島緊隨其后，分別為4.5億元和2.67億元。

從消費(fèi)券的形式來看，包含一般性消費(fèi)券、餐飲消費(fèi)券、綠色節(jié)能消費(fèi)券、汽車消費(fèi)券、現(xiàn)金消費(fèi)券、體育消費(fèi)券、數(shù)字消費(fèi)券、數(shù)字人民幣消費(fèi)券、旅游消費(fèi)券和加油券等。

從地方政府刺激消費(fèi)的領(lǐng)域來看，刺激對象集中在汽車、家電、家具。從產(chǎn)業(yè)政策維度，刺激也有一定的局限性，大多集中于新能源汽車等有限行業(yè)，并且對于生產(chǎn)端的刺激力度更大。

東吳證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師陶川對新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，消費(fèi)券比現(xiàn)金補(bǔ)貼對于財(cái)政支出的要求更低，但對消費(fèi)的刺激卻更有效（刺激乘數(shù)更高）：一方面，現(xiàn)金補(bǔ)貼可能被用作儲蓄，而非消費(fèi)而消費(fèi)券不能被“儲蓄”，對消費(fèi)有直接刺激作用。

另一方面，消費(fèi)券更具備靈活性，政府可以通過調(diào)整消費(fèi)券的支付設(shè)計(jì)（例如限制支付門類、調(diào)整抵扣比例等），帶動額外消費(fèi)，并引導(dǎo)消費(fèi)刺激更多流入受疫情沖擊較嚴(yán)重的行業(yè)。

不過，盡管今年地方政府紛紛出臺消費(fèi)刺激政策，形式多為發(fā)放消費(fèi)券，但從結(jié)果來看，對于消費(fèi)刺激力度有限，難以形成合力，消費(fèi)者預(yù)期遲遲沒有得到提振。

市場人士分析稱，預(yù)發(fā)消費(fèi)券，尤其是通用類現(xiàn)金券一定程度上提升居民可支配收入水平，有利于結(jié)構(gòu)性需求釋放，但長時間的補(bǔ)貼活動可能會導(dǎo)致疲態(tài)化，消費(fèi)熱情難以保持。預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)貼活動仍將不定期進(jìn)行，補(bǔ)貼形式也將更加便捷，受益品類將逐漸拓寬。

消費(fèi)券對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用幾何？

國家信息中心此前報(bào)告指出，發(fā)放消費(fèi)券是政府短期刺激消費(fèi)的可選政策工具。作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致私人消費(fèi)能力大幅衰退時，政府通過發(fā)放消費(fèi)券以增加購買力，達(dá)到刺激國內(nèi)消費(fèi)、拉動經(jīng)濟(jì)增長的目的。

消費(fèi)券對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用主要體現(xiàn)為擴(kuò)大效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)，即通過發(fā)放消費(fèi)券增加居民收入和提振消費(fèi)者信心，帶動居民額外消費(fèi)增加，使全社會消費(fèi)支出規(guī)模擴(kuò)大。而消費(fèi)的擴(kuò)大又通過刺激產(chǎn)品銷售使企業(yè)加大投資，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)比消費(fèi)更大幅度的增長。

報(bào)告認(rèn)為，從短期看，消費(fèi)券拉動經(jīng)濟(jì)增長的效果較為顯著。從各國和國內(nèi)的實(shí)踐看，由于可以替代現(xiàn)金使用，而且使用期限較短，消費(fèi)券短期內(nèi)的集中使用對當(dāng)時的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)都具有較為明顯的刺激作用。

但長期看，消費(fèi)券對維持消費(fèi)增長的影響十分有限。盡管消費(fèi)券的使用短期內(nèi)能有效提振經(jīng)濟(jì)，由于消費(fèi)的提高多受收入分配、社會保障、消費(fèi)環(huán)境和習(xí)慣等長期因素的制約，如果不配合其他舉措，單憑消費(fèi)券難以對消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)起到持續(xù)性的刺激作用，而且消費(fèi)券本身存在的一些缺陷也制約了其作用的充分發(fā)揮。

報(bào)告進(jìn)一步指出，發(fā)放消費(fèi)券是短期應(yīng)急措施，而持續(xù)穩(wěn)定地增加消費(fèi)，需要更多制度層面的改革，持久性收入水平的提高和對預(yù)期信心的提升是提高居民消費(fèi)需求的直接動力。

消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程如何？

對于后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的進(jìn)程，南華期貨宏觀分析師戴朝盛指出，防疫措施的優(yōu)化有助于消費(fèi)場景硬約束的打開，只是軟約束能否同步迅速打開，市場仍有不同看法。

根據(jù)已開放國家經(jīng)驗(yàn)來看，歐美等西方國家軟約束相對較少，經(jīng)濟(jì)活動基本能在政策放開后立即加速，但東亞國家則不然。

以韓國為例，韓國從2022年1月開始防疫政策有所轉(zhuǎn)向。3月開始防疫嚴(yán)格指數(shù)大幅下滑，4月開始正式全面解除限制措施，并將新冠的傳染病等級從最高的甲類下調(diào)至乙類。

從消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，從2月至7月，韓國零售銷售指數(shù)一直處于下滑狀態(tài)。此后盡管疫情和防疫措施均有改善，但消費(fèi)依然下滑，直到今年8月，盡管疫情再次反彈，但零售銷售指數(shù)卻逆勢上升，從轉(zhuǎn)向到消費(fèi)好轉(zhuǎn)大約需要半年時間。從正式全面解除防疫措施到消費(fèi)好轉(zhuǎn)則為4個月。

以新加坡為例，新加坡3月開始有跡象要放開，但真正大規(guī)模解除措施發(fā)生在4月。從消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，新加坡4月零售銷售就開始回升，5月再次上升。

從餐飲服務(wù)指數(shù)來看也是如此。由于新加坡較高的疫苗覆蓋率和完善的醫(yī)療體系，從轉(zhuǎn)向到消費(fèi)好轉(zhuǎn)大約需要1個月時間。因此，新加坡從正式全面解除防疫措施到消費(fèi)好轉(zhuǎn)則幾乎沒有時滯。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，放松初期國內(nèi)消費(fèi)者很可能會有一段“觀察期”，此間線下消費(fèi)或仍疲軟，但這一過程不會太久，消費(fèi)場景恢復(fù)持續(xù)性或好于歐美、恢復(fù)速度或快于日韓。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對 劉軍

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)增長 刺激作用 零售銷售指數(shù)