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金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度持續(xù)加大
2020-07-17 14:14:29來源: 金融時(shí)報(bào)

4月信貸依舊保持強(qiáng)勁增長。5月11日,央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,4月末,廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元,同比增長11.1%,增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn),并創(chuàng)2017年以來新高。同時(shí),4月新增人民幣信貸1.7萬億元,同比多增6818億元;新增社會(huì)融資規(guī)模3.09萬億元,比上年同期多1.42萬億元。

事實(shí)上,通常4月數(shù)據(jù)較3月會(huì)有季節(jié)性回落。采訪中專家表示,受益于貨幣政策靈活適度和利率走低,以及需求端企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速后對(duì)資金的需求增加,4月金融數(shù)據(jù)有較好表現(xiàn)。信貸擴(kuò)張保持較快節(jié)奏,同時(shí),企業(yè)債券、股票等直接融資保持強(qiáng)勁,社融同比大幅多增。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,4月,央行持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)LPR,推動(dòng)企業(yè)融資成本降低,提高金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的針對(duì)性和有效性。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)貸盡貸、應(yīng)貸快貸,持續(xù)增加抗疫企業(yè)、中小微企業(yè),制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)領(lǐng)域中長期貸款,促進(jìn)了企業(yè)貸款和居民貸款溫和修復(fù)。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制順暢

中商智庫首席研究員李建軍表示,從數(shù)據(jù)來看,市場總體流動(dòng)性仍然較為寬裕,M2同比兩位數(shù)上升,說明現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為順暢,之前釋放的流動(dòng)性能夠通過金融機(jī)構(gòu)得到極大地釋放,這也從人民幣貸款的增加額得到證實(shí)。

從4月市場數(shù)據(jù)也能看出這一變化。興業(yè)銀行宏觀研究部此前發(fā)布的研報(bào)顯示,4月,1年期票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)高于同期限同業(yè)存單(NCD)利率,且4月前24天,二者之差平均在62個(gè)基點(diǎn)的較高水平,反映貸款投放進(jìn)度較快。

分部門來看,企業(yè)部門中長期貸款和票據(jù)融資高增。4月,企業(yè)部門新增貸款9563億元,同比多增6092億元。其中,短期貸款減少62億元,但由于上年同期的較低基數(shù),同比仍少減1355億元;中長期貸款增加5547億元,創(chuàng)歷史同期新高,同比多增2724億元。民銀智庫宏觀分析師袁雅珵稱,定向降準(zhǔn)和LPR報(bào)價(jià)下行有利于信用擴(kuò)張,基建項(xiàng)目大規(guī)模開工也將帶動(dòng)信貸資金投放。

票據(jù)融資新增3910億元,同比多增2036億元。票據(jù)市場利率低位運(yùn)行助推企業(yè)利用票據(jù)融資,同時(shí),監(jiān)管層要求銀行加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放力度,導(dǎo)致銀行配置低風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)資產(chǎn)沖信貸的動(dòng)力增加。

居民部門短期貸款也得以持續(xù)恢復(fù)。4月,居民部門貸款增加6669億元,同比多降1411億元,短貸同比多增顯著是主要貢獻(xiàn)。“3月以來,多地出臺(tái)促消費(fèi)舉措,通過發(fā)放‘消費(fèi)券’、加大補(bǔ)貼力度等手段激活居民消費(fèi)積極性,居民短期貸款正逐漸恢復(fù)。”袁雅珵表示。

M2增速走高的背后

企業(yè)債券融資新增和人民幣貸款新增是推動(dòng)4月M2增速走高的主要?jiǎng)恿?。?shù)據(jù)顯示,4月份,人民幣貸款增加1.7萬億元,同比多增6818億元。企業(yè)債券融資、外幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票也帶來較大正向貢獻(xiàn)。其中,企業(yè)債券凈融資9015億元,同比多5066億元,規(guī)模創(chuàng)單月歷史次高,僅次于3月9975億元的歷史峰值。

另外,4月是傳統(tǒng)的財(cái)政繳稅大月,但考慮到疫情防控期間企業(yè)盈利能力下滑,所得稅匯算清繳延遲,財(cái)政存款增幅相對(duì)有限,預(yù)計(jì)規(guī)模保持在4000億元至5000億元。加之去年4月M2存量規(guī)模基數(shù)較小,本次數(shù)據(jù)再?zèng)_高。

交通銀行金融研究中心發(fā)布的報(bào)告提到,在經(jīng)濟(jì)修復(fù)期,貨幣政策操作較為頻繁和積極,特殊情況下連續(xù)密集的降準(zhǔn)和降息給M2增速反彈創(chuàng)造了宏觀政策環(huán)境。間接融資呈現(xiàn)出明顯不同于過去同期的數(shù)據(jù)特征,信貸投放在響應(yīng)政策支持導(dǎo)向下,落地效率高,連續(xù)超預(yù)期的信貸投放,增加了信貸渠道的信用創(chuàng)造。

該報(bào)告進(jìn)一步提到,M2增速反彈,一方面表明前期貨幣政策正在發(fā)揮作用,貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中盡快恢復(fù)的效果開始顯現(xiàn);另一方面,金融數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),M2增速的率先反彈為中國經(jīng)濟(jì)二季度回升奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

不過,也應(yīng)當(dāng)看到,M1增速幅度繼續(xù)小于M2,兩者“剪刀差”有所加大。中信證券宏觀分析報(bào)告表示,這體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表仍然受到?jīng)_擊,還需要一定時(shí)間予以恢復(fù)。“整體來看,我們認(rèn)為現(xiàn)階段廣義貨幣供給的回升體現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段貨幣政策的明確支持,信用擴(kuò)張將在總需求的逐步修復(fù)下短期內(nèi)得以延續(xù)。”

逆周期調(diào)節(jié)力度繼續(xù)加強(qiáng)

在《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,央行多次提到“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕,保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為,這反映出在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下,逆周期調(diào)控力度較前期會(huì)適度加大,進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足的資金支持。下一階段,積極的財(cái)政政策在對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行、刺激總需求方面將發(fā)揮更大的作用,而貨幣政策在加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí),也會(huì)通過基礎(chǔ)貨幣投放配合財(cái)政政策的實(shí)施,適度的財(cái)政赤字貨幣化(如定向降準(zhǔn)、特別國債發(fā)行以及對(duì)沖積極財(cái)政政策造成的資金缺口等)措施有望推出,這在一定程度上有助于信用擴(kuò)張,預(yù)計(jì)后續(xù)M2、信貸和社融增速有望進(jìn)一步提升。李建軍預(yù)計(jì),下一步仍然會(huì)維持較為寬松的貨幣政策環(huán)境,給企業(yè)提供較為有利的金融條件,并壓降資金成本。

事實(shí)上,央行在上述報(bào)告中也提到,下一步將做好政策銜接,保證政策“不斷檔”,實(shí)施好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配,與3000億元、5000億元政策相銜接,避免出現(xiàn)斷檔。與此同時(shí),貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡,更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo),以更大政策力度對(duì)沖疫情影響。

關(guān)鍵詞: 金融 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

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