新冠疫情暴發(fā)后，美國金融市場動(dòng)蕩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受嚴(yán)重沖擊。為應(yīng)對這一局面，美聯(lián)儲(chǔ)使用大量政策工具，特別是采取“無上限”量化寬松政策，向市場釋放大量流動(dòng)性。新加坡相關(guān)專家認(rèn)為，貨幣政策不是拯救經(jīng)濟(jì)的“萬靈丹”，美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具能部分緩和疫情帶來的負(fù)面影響，但同樣會(huì)帶來更多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

治標(biāo)不治本

新加坡國立大學(xué)客座教授白士泮告訴記者，美聯(lián)儲(chǔ)通過多種政策工具向市場注入大量資金，緩解恐慌情緒，在短期內(nèi)的確使金融市場趨穩(wěn)，緩解企業(yè)和家庭的流動(dòng)性壓力。不過，這只是救急，非“對癥下藥”。

白士泮認(rèn)為，問題不是來自金融部門，疫情才是經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火索。因此，控制疫情才是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提和關(guān)鍵，美聯(lián)儲(chǔ)政策只能減輕一部分負(fù)面影響。一旦疫苗研制不順，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無從談起。

新加坡國立大學(xué)李光耀公共政策學(xué)院教授陳抗也指出，“無上限”量化寬松政策短期內(nèi)穩(wěn)定了美國股市，但長期刺激經(jīng)濟(jì)作用有待觀察。

陳抗說，美聯(lián)儲(chǔ)從2008年國際金融危機(jī)后就開始實(shí)施量化寬松，但效果越來越差。因?yàn)樵诓痪皻獾拇蟊尘跋拢幢阖泿趴偭吭黾?，金融機(jī)構(gòu)面對風(fēng)險(xiǎn)往往也會(huì)謹(jǐn)慎借貸，量化寬松能夠創(chuàng)造的有效貨幣供給相對有限。

專家普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策只能盡力保證金融相對穩(wěn)定，絕非萬能良方。有效的財(cái)政援助計(jì)劃才能對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮關(guān)鍵作用。

“創(chuàng)新”須謹(jǐn)慎

面對疫情，美聯(lián)儲(chǔ)提出一些政策“創(chuàng)新”，如直接貸款給中小企業(yè)?，F(xiàn)階段，政策效果遠(yuǎn)未顯現(xiàn)，但已引發(fā)不少爭議。

美聯(lián)儲(chǔ)的傳統(tǒng)職能是通過購買“無風(fēng)險(xiǎn)”國債來調(diào)節(jié)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性。白士泮表示，美聯(lián)儲(chǔ)新做法模糊了貨幣政策和財(cái)政政策的區(qū)別，讓美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)更多信用和市場風(fēng)險(xiǎn)。

白士泮說，類似“無上限”量化寬松等緊急情況下的非常規(guī)做法可能會(huì)引發(fā)政府干預(yù)貨幣政策，導(dǎo)致短期內(nèi)過度采取擴(kuò)張性貨幣政策，影響維持物價(jià)穩(wěn)定的中長期目標(biāo)。

兩位前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和耶倫3月在合著的一篇文章中表示，美聯(lián)儲(chǔ)非傳統(tǒng)做法必須仔細(xì)校準(zhǔn)，以便在向重要市場提供所需流動(dòng)性時(shí)，將美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)的信用與市場風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

白士泮認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“無上限”量化寬松不可能毫無限制，因?yàn)檠胄邪l(fā)行貨幣消耗的是國家信用，一旦消耗過多，必將影響國際社會(huì)對美元的信心。量化寬松有一定的副作用和后遺癥，是只能在非常時(shí)期才考慮采用的手段，可以說是“沒有辦法的辦法”。

陳抗也表示，“無上限”量化寬松可能導(dǎo)致通貨膨脹，特別是疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，逆全球化風(fēng)險(xiǎn)加劇，在這種情況下大規(guī)模增加市場流動(dòng)性，更增加美國的通脹預(yù)期。

影響及全球

由于美元是世界貿(mào)易使用的主要貨幣，因此美聯(lián)儲(chǔ)“無上限”量化寬松政策的影響是世界性的。

陳抗表示，國際貿(mào)易中很多信用證都以美元為結(jié)算單位，疫情條件下，全球?qū)γ涝男枨笱杆僭黾?。另外，很多投資者也把美元當(dāng)作避險(xiǎn)工具。因此，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模增加流動(dòng)性的貨幣政策會(huì)直接影響其他國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

白士泮分析，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松會(huì)導(dǎo)致一系列負(fù)面影響，如全球流動(dòng)性擴(kuò)大導(dǎo)致金融和實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格“泡沫化”，進(jìn)而引發(fā)全球性通脹;新興國家債務(wù)水平尤其是美元債將創(chuàng)新高，甚至導(dǎo)致債務(wù)危機(jī);各國不得不面對大量資金流入，推動(dòng)本幣利率下行，以應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)衰退帶來的沖擊。

白士泮說，疫情導(dǎo)致全球性“美元荒”，反映全球金融系統(tǒng)過度依賴美元的危害。他認(rèn)為，疫情之后，不少國家將會(huì)更積極探索采用美元以外的主權(quán)貨幣作為國際收支的主要貨幣。(夏立新)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 無上限量化寬松