8月12日，貴州茅臺(tái)以1690元/股的價(jià)格收盤，日跌幅為3.46%，與今年2月茅臺(tái)股價(jià)最高點(diǎn)2608.59元/股相比，股價(jià)下跌近千元，市值縮水近萬億元。東邊日出西邊雨，茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)下挫的同時(shí)，飛天茅臺(tái)終端零售價(jià)卻再創(chuàng)新高。北京商報(bào)記者走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，散瓶2021年53度飛天茅臺(tái)酒(500ml)在一些煙酒店售價(jià)已突破3000元大關(guān)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，除了茅臺(tái)自身產(chǎn)品特性的優(yōu)勢(shì)外，其品牌營銷價(jià)值賦予茅臺(tái)產(chǎn)品更多交易屬性，而非單純酒類。在茅臺(tái)品牌的迷思短期不會(huì)改變下，茅臺(tái)產(chǎn)能會(huì)是影響商品價(jià)格的重要因素。

冰與火

8月12日，貴州茅臺(tái)以1690元/股的價(jià)格收盤。自8月2日以來，開盤后貴州茅臺(tái)一度跌至今年以來最低點(diǎn)1620.72元/股。

股友們?cè)诠砂芍杏懻撘布ち耶惓?，既有心態(tài)平穩(wěn)說不要盲目追高，管好自己的錢袋子的;也有嘆氣沒有在大漲時(shí)及時(shí)拋出的;還有在大漲時(shí)高呼茅臺(tái)是永遠(yuǎn)的神的。茅臺(tái)股價(jià)的一點(diǎn)變動(dòng)牽引著萬千股民們的心。

北京酒類流通行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長程萬松指出，在茅臺(tái)企業(yè)牢牢穩(wěn)居行業(yè)第一，而白酒繼續(xù)保持產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)下，茅臺(tái)股價(jià)或有短期浮動(dòng)，但長期會(huì)繼續(xù)走高。

貴州茅臺(tái)股價(jià)扯人心弦，散瓶飛天茅臺(tái)的市售價(jià)格同樣惹人注意。2015年53度飛天原箱行情價(jià)喊出4000元的高價(jià)，2016-2019年53度飛天原箱價(jià)格也在4000元左右徘徊，而今年的53度飛天原箱價(jià)格也飆升到了3840元左右的價(jià)格，散瓶升至3000元大關(guān)。報(bào)價(jià)如此，想要在市面上買到飛天茅臺(tái)還要出更高的價(jià)格。

北京商報(bào)記者走訪線下的煙酒零售商發(fā)現(xiàn)，雖然2021年飛天茅臺(tái)報(bào)價(jià)3000+，但酒商告訴記者店內(nèi)已經(jīng)好久沒有貨了，想要3000元就買到飛天茅臺(tái)并不簡單。

報(bào)價(jià)3000元都難買到的飛天茅臺(tái)更讓原價(jià)飛天顯得珍貴起來。隨著銷售渠道、購買方式的多樣化，很多平臺(tái)都推出了原價(jià)購茅臺(tái)的活動(dòng)。記者也試圖參與一波，但搶到原價(jià)購入飛天茅臺(tái)的資格比刮刮樂中獎(jiǎng)的幾率似乎還要低，在這場(chǎng)搶購中，“幸運(yùn)兒”仍占少數(shù)。

原價(jià)飛天不多，店中貨源少，使得飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上升。甚至有經(jīng)銷商預(yù)測(cè)，中秋節(jié)前飛天茅臺(tái)的整箱價(jià)格可能會(huì)達(dá)到4000元/瓶。

白酒營銷專家晉育峰指出，茅臺(tái)是特例，是白酒行業(yè)唯一的稀缺資源。茅臺(tái)供不應(yīng)求的事實(shí)、禮品往來需求的事實(shí)只要一天未改變，結(jié)果就是價(jià)格仍會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺。

產(chǎn)能原罪？

雖然股市有所起伏，但作為股市龍頭股，比起其他上市酒企幾十元幾百元的股價(jià)，接近2000元的股價(jià)仍算得上是居高不下。同樣站在高處的還有飛天茅臺(tái)酒的市售價(jià)格。

業(yè)內(nèi)人士指出，以十年以上的長期視角來看，股價(jià)的超額上漲歸根結(jié)底是來自于“業(yè)績驅(qū)動(dòng)”，沒有“業(yè)績驅(qū)動(dòng)”的“炒熱點(diǎn)”只是空中樓閣，終會(huì)倒塌。長期來看，公司股價(jià)超額上漲的終極原因是，公司越來越能賺錢。

貴州茅臺(tái)的股價(jià)增長確實(shí)與其業(yè)績?cè)鲩L呈現(xiàn)正比。2010年至今，茅臺(tái)股價(jià)從106.8元漲到了1710元，漲幅高達(dá)1601.12%。而十年間，茅臺(tái)營收從2010年的116.33億元增至2020年的979.93億元，增幅高達(dá)842.37%。貴州茅臺(tái)自2001年上市至今已有20周年，其股價(jià)累計(jì)漲幅近乎400倍，跑贏了A股市場(chǎng)中99.9%股票。

追本溯源，業(yè)績?cè)鲩L與茅臺(tái)市場(chǎng)需求斷不開聯(lián)系。近幾年，貴州茅臺(tái)線性增長的產(chǎn)能始終無法滿足幾何式增長的需求，飛天茅臺(tái)始終供不應(yīng)求。離開茅臺(tái)鎮(zhèn)無法釀造茅臺(tái)酒、五年釀造的醬酒工藝也在一定程度上限制了茅臺(tái)酒產(chǎn)能的擴(kuò)大。

程萬松也指出，股市比較看中各行業(yè)的頭部股票，而茅臺(tái)投資回報(bào)率較高，不僅在白酒股中受關(guān)注，在整個(gè)股市也是股王級(jí)的存在，最受關(guān)注是情理之中的。同時(shí)，消費(fèi)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)各有規(guī)律，推動(dòng)價(jià)格變化的因素及因素排列組合也有所差異，二者有交叉也有分離。但總體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是股價(jià)穩(wěn)定的磐石，茅臺(tái)股價(jià)會(huì)圍繞商品價(jià)格變化規(guī)律有所變化。

格局待破

即便茅臺(tái)股價(jià)與市場(chǎng)都持續(xù)火熱，但沒人可以斷言茅臺(tái)股價(jià)會(huì)一直漲，也不會(huì)有人下斷論稱飛天茅臺(tái)終端價(jià)會(huì)一直飆升。

數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)業(yè)績有逐步放緩的趨勢(shì)。貴州茅臺(tái)公布的半年報(bào)顯示，今年上半年，公司凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。但梳理公司歷年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2016-2020年，貴州茅臺(tái)上半年凈利潤同比增速分別為11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%，均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。9.08%的增速，創(chuàng)下了2016年以來最低。

雖然業(yè)績放緩，但多家證券機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)保持樂觀態(tài)度。中信證券認(rèn)為，近幾年，茅臺(tái)在品牌價(jià)值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(尤其是非標(biāo)產(chǎn)品構(gòu)建的超高端矩陣)、渠道改革、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力等多方面均有明顯提升，估值中樞的上移具備基本面的較強(qiáng)支撐，當(dāng)下估值具備高性價(jià)比。“維持一年期目標(biāo)價(jià)3000元、對(duì)應(yīng)2022年64倍PE，維持‘買入’評(píng)級(jí)。”太平洋證券還在近日給出2500元的目標(biāo)價(jià)。

業(yè)績放緩，茅臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)的消息也不斷傳出，北京商報(bào)記者就擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)影響產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格致電董秘辦公室，但對(duì)方并未予以回應(yīng)。

沈萌指出，即使產(chǎn)能擴(kuò)大，如果需求增長大于產(chǎn)能，茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格還是不會(huì)降。

其實(shí)自茅臺(tái)上市后公司便一直致力于擴(kuò)產(chǎn)：“十五”計(jì)劃、“十一五”計(jì)劃、“十二五”計(jì)劃、“十三五”計(jì)劃等，目的都是新增產(chǎn)能，截至“十二五”計(jì)劃，茅臺(tái)已經(jīng)新增產(chǎn)能2.69萬噸。但觀市場(chǎng)現(xiàn)狀可以見得，產(chǎn)能的擴(kuò)大與其市場(chǎng)價(jià)格降低目前還沒有關(guān)聯(lián)。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員楊德龍指出，隨著白酒旺季即將到來，白酒下跌后迎來了比較好的布局時(shí)期，短期股價(jià)下跌并不會(huì)改變公司基本面，長期來看白酒還是一個(gè)好行業(yè)。

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