美股市場的一季度財報季逐漸進(jìn)入尾聲。截至6月3日，據(jù)北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括51Talk、網(wǎng)易有道、高途等在內(nèi)的多家在線教育中概股均已發(fā)布2021年Q1財報。從財報表現(xiàn)來看，各家機(jī)構(gòu)的凈利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑或虧損。而受相關(guān)政策和市場傳聞影響，自今年以來，多只教育中概股都經(jīng)歷了股價大幅跳水，甚至有一些知名的投資機(jī)構(gòu)也已撤出。與此同時，許多尚未上市的獨(dú)角獸在線教育公司也傳出IPO計劃擱淺的傳聞。有業(yè)內(nèi)投資人指出，在嚴(yán)禁校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)隨意資本化運(yùn)作的背景下，資本或?qū)慕逃鍓K全線撤退。

營銷費(fèi)用高企致凈利不佳

從多家在線教育中概股發(fā)布的2021年一季報來看，以K12或英語等語言類培訓(xùn)為主營業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的凈利潤表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧、虧損擴(kuò)大或凈利下跌的情況。其中，剛剛完成更名的高途凈虧損超14億元，上年同期其凈利潤為1.48億元;網(wǎng)易有道凈虧損3.258億元，上年同期為凈虧損1.694億元;51Talk雖維持了盈利，在美國通用會計準(zhǔn)則(GAAP)下的凈利潤為800萬元，但同比上年同期的凈利潤5080萬元下滑了84.3%。

自今年初開始，多部門對校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)廣告、師資、課程內(nèi)容的監(jiān)管和處罰，讓去年火爆的在線教育賽道迅速降溫。而對不少在線教育機(jī)構(gòu)來說，去年燒錢大戰(zhàn)的熱鬧場景已經(jīng)一去不復(fù)返。但今年一季度的營銷投放似乎并沒有減少的跡象。

從各家披露的銷售費(fèi)用數(shù)據(jù)來看，高途一季度的銷售費(fèi)用為22.887億元，同比增長202.26%;網(wǎng)易有道一季度的銷售和營銷費(fèi)用為8.84億元，同比增長195.5%;51Talk一季度的銷售和營銷費(fèi)用為3.19億元，同比增長39.7%。

可見，走高的營銷費(fèi)用是導(dǎo)致機(jī)構(gòu)凈利表現(xiàn)低迷的重要因素。而需要注意的是，在目前的監(jiān)管和政策高壓下，在線教育行業(yè)的信息流廣告、節(jié)目植入和地鐵站投放已不見蹤影，不少機(jī)構(gòu)也已經(jīng)啟動對本地化網(wǎng)校和素質(zhì)教育板塊的新探索。高途創(chuàng)始人兼CEO陳向東也曾表示，未來通過投放帶來巨大的流量增長不再適用于教培行業(yè)，從3月開始，高途已逐漸減少信息流投入，目前已全面停止信息流投放獲客，并開拓其他渠道。

政策波及下股價大幅震蕩

作為受到政策影響較大的行業(yè)之一，教育中概股在過去的一個月里股價經(jīng)歷了巨幅震蕩。5月24日，多家教育中概股的股價曾出現(xiàn)大幅度集體下跌，而這與當(dāng)日網(wǎng)上流傳的一則“海淀教委開會”截圖有關(guān)。在5月24日當(dāng)日收盤后，好未來股價下跌7.41%、新東方股價下跌18.29%、網(wǎng)易有道股價下跌9.22%、高途股價下跌12.05%、樸新教育股價下跌22.44%。

5月25日，海淀區(qū)教委發(fā)布辟謠聲明，當(dāng)日多家機(jī)構(gòu)股價也開始回升。事實(shí)上，類似此次的教育中概股股價普跌事件已在今年發(fā)生多次，今年3月，一份網(wǎng)傳的“雙減”試點(diǎn)工作座談會精神的情況匯報在網(wǎng)上引發(fā)熱議，當(dāng)日晚間，教育中概股同樣出現(xiàn)普跌局面，部分龍頭股的跌幅超過40%。

據(jù)統(tǒng)計，和今年初相比，教育中概股的總體市值已蒸發(fā)近千億美元。截至6月3日美股盤前，新東方的股價從2月16日最高點(diǎn)19.97美元/股跌至10.6美元/股;好未來的股價從2月16日最高點(diǎn)90.96美元/股跌至38.31美元/股;高途股價則由1月27日最高點(diǎn)149.05美元/股跌至27.08美元/股。

截至北京商報記者發(fā)稿前，傳聞中的“雙減”政策并未落地，但二級市場的教育中概股已經(jīng)遭遇了一場“大風(fēng)暴”。

資本全線撤退？

值得注意的是，在教育中概股市值大幅縮水的同時，資本也開始陸續(xù)撤離。據(jù)高瓴資本披露的2021一季度持倉情況顯示，其在一季度清倉了好未來和一起教育科技，并建倉新東方。另一家投資機(jī)構(gòu)景林資產(chǎn)同樣大幅減持好未來，賣出257.06萬股，占所持股數(shù)的77.61%。同時，瑞銀13F報告也顯示，公司在一季度減持高途，賣出8740萬股，為七個季度以來首次減持。老虎環(huán)球基金也是在一季度清倉了高途。

此外，富時羅素也在6月2日宣布，富時中國A50指數(shù)將剔除新東方。受此影響，截至北京商報記者發(fā)稿前，新東方在港股的股價已跌近9%。

“教育行業(yè)在現(xiàn)有政策監(jiān)管下，已經(jīng)不能隨意資本化了。沒有資本化，所謂投資方是沒有意義參與的。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受北京商報記者采訪時表示，從PE和VC角度來講，大概率今年將從整個教育賽道全線撤退。

“國內(nèi)的K12業(yè)務(wù)在整個教育賽道的占比基本達(dá)到70%-80%，一旦不讓做之后，雖然目前政府鼓勵職業(yè)教育這樣的賽道，但這些領(lǐng)域的天花板都比較低，企業(yè)能做到的總?cè)萘俊⒁?guī)模和K12領(lǐng)域不在一個量級。”葛文偉指出，這些受到政府鼓勵的職業(yè)教育賽道，也許會成為資本對沖風(fēng)險的補(bǔ)充，由投資機(jī)構(gòu)去投出一部分。“但如果不能出現(xiàn)百億美元，甚至是千億美元市值的賽道，從資本的邏輯去看，對這個賽道將失去興趣。”

中關(guān)村教育投資管理合伙人于進(jìn)勇則向北京商報記者表示，資本是否撤退，需要綜合考慮投資人對中概股的整體投資想法和目前教育行業(yè)的行業(yè)狀況。“今年教育市場的反彈會難一點(diǎn)，大家對教育監(jiān)管的理解和吸收需要時間，整體教育市場的規(guī)?？赡鼙３植蛔兓虺霈F(xiàn)縮減。”

關(guān)鍵詞： 資本 未來發(fā)展 教培機(jī)構(gòu) 運(yùn)作