近期,香港交易所迎來多家二次上市的中概股企業(yè)。繼汽車之家敲響上市金鐘,拉開今年中概股回歸的序幕之后,百度、B站(嗶哩嗶哩)也陸續(xù)在港成功二次上市。4月6日,攜程通過港交所上市聆訊,開啟回歸之旅。中信證券此前發(fā)布展望報(bào)告稱,未來3年或?qū)⒂?0余家中概股龍頭集中回港。這意味著包括香港證券市場在內(nèi)的多方將收獲中概股回歸的紅利。
何以中概股“回巢”紛紛選中港股?這一方面是由于美國加強(qiáng)對中概股監(jiān)管產(chǎn)生“推力”,另一方面更重要的原因在于港股完善自身制度建設(shè)、加強(qiáng)金融創(chuàng)新迸發(fā)出足夠的“拉力”。
一邊是“堵”——美國證券市場出于政治等復(fù)雜原因升級對中概股的限制。3月24日,美國證券交易委員會(SEC)發(fā)布公告稱已通過《外國公司問責(zé)法案》最終修正案,并征求公眾意見。按照該法案要求,如果外國公司連續(xù)3年未能通過美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會(PCAOB)的審計(jì),將被禁止在美國任何交易所上市。中概股面臨的監(jiān)管將遭遇更強(qiáng)不確定性。同時,法案中諸如要求公司披露其所在國政府持股比例等規(guī)定,顯然有將證券監(jiān)管政治化的傾向。
另一邊是“疏”——港交所不斷清除制度障礙與壁壘,用更加開放的市場規(guī)則吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)。自2018年4月以來,港交所修訂其上市規(guī)則,此前不能上市的“同股不同權(quán)”公司、“未能通過主板財(cái)務(wù)資格測試的生物科技公司”均被允許在港上市,同時中概股在港二次上市也被認(rèn)可。3月31日,香港聯(lián)交所就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度咨詢市場意見,從政策方向看,中概股赴港二次上市的條件將被繼續(xù)放寬。
目前,大多數(shù)赴港二次上市的中概股,如阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等,屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。這“疏”與“堵”之間,顯示出香港證券市場對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容與渴求。
事實(shí)上,對于中概股企業(yè)而言,赴港二次上市益處頗多。除規(guī)避被美股強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)外,首先,從上市便利程度看,在港上市的中概股公司無需拆除原有的VIE架構(gòu)(可變利益實(shí)體),可節(jié)約大量時間與資金成本;其次,二次上市可以滿足公司融資需求,拓寬融資渠道;再次,相較于西方投資者,來自香港的投資者更容易看懂內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè),這種對于本土企業(yè)的偏好有助于其獲得更高的估值和市值;此外,香港營商環(huán)境越來越趨于穩(wěn)定,投資信心和資金逐漸增加;最后,在香港和紐約同時上市可使中概股企業(yè)獲得幾乎全天候的交易時間。
與此同時,中概股回歸港股,利好香港及內(nèi)地投資者。中國誕生了許多優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè),其主要消費(fèi)者和消費(fèi)市場都集中在中國。這些企業(yè)赴美上市后,由全球投資者共同分享企業(yè)成長的紅利本無可厚非。但問題在于,受制于投資美股難度較大,貢獻(xiàn)了大量消費(fèi)的我國普通投資者卻基本上無緣投資和享受這波紅利。在中概股企業(yè)赴港二次上市后,未來內(nèi)地投資者或?qū)⑼ㄟ^港股通更便捷地投資新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
對于香港證券市場而言,中概股的回歸為港股多元化提供新的機(jī)遇,成為港股擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提升上市公司整體質(zhì)量的有力抓手??v觀港股近些年的構(gòu)成,過去整個市場多以傳統(tǒng)的金融、房地產(chǎn)股為主體,而如今新經(jīng)濟(jì)股的比例日漸增加。根據(jù)GICS行業(yè)分類數(shù)據(jù),5年前恒生指數(shù)中“新經(jīng)濟(jì)”成分占比尚為16%,而目前這一數(shù)字已經(jīng)增加到39%。
如果把港股看作一方開放的“魚塘”,把在港股上市的公司看作“魚”,借用港交所前行政總裁李小加的比喻,那么港交所是負(fù)責(zé)疏通進(jìn)出水口的“管道工”。制度的建設(shè)與規(guī)則的修訂讓進(jìn)出水管道得以疏通,而中概股的回歸,則讓不同種類的“魚”融入“魚塘”,讓新經(jīng)濟(jì)股融入港股。
總之,中概股赴港二次上市為香港資本市場發(fā)展再添動能,香港證券市場聯(lián)通中國內(nèi)地與世界的樞紐作用愈發(fā)凸顯,香港國際金融中心地位將更加堅(jiān)定。
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