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鑒于險資穩(wěn)健性投資的特點及偏好，有機(jī)構(gòu)預(yù)計，險資“增肥”對A股市場利好作用有限。

近期有消息稱，“銀保監(jiān)會正積極研究修訂保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%的基礎(chǔ)上予以進(jìn)一步提升”。據(jù)多位險企人士表示，險資權(quán)益投資上限或?qū)⑻岣叩?0%。早在2015年7月8日，中國保監(jiān)會曾發(fā)布《關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》稱，符合相關(guān)條件的保險公司，投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。按此規(guī)定，銀保監(jiān)會擬將險資權(quán)益投資上限提高到40%具有法律基礎(chǔ)。

險資權(quán)益投資上限提至40%，將給A股市場帶來多大的利好影響呢?統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，保險資金運(yùn)用余額為17.0554萬億元。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，一旦險資權(quán)益投資比例提升至40%，有望為資本市場帶來近萬億元增量資金。但也有機(jī)構(gòu)理性認(rèn)為，鑒于險資穩(wěn)健性投資的特點及偏好，預(yù)計險資“增肥”對A股市場利好作用較為有限。

雖然有個別險資的投資策略比較激進(jìn)，投資權(quán)益類資產(chǎn)比例已逼近30%上限，但就整體運(yùn)作情況看，險資在權(quán)益類資產(chǎn)的投資上還是非常穩(wěn)健、甚至是保守的，很多險資的實際權(quán)益資產(chǎn)投資比例也就在10%左右。據(jù)銀保監(jiān)會公布的《2019年1-3月保險業(yè)經(jīng)營情況表》顯示，截至3月末，險資投資股票和證券投資基金的總額為2.11萬億元，僅占險資總資產(chǎn)19.11萬億元的11.04%，離30%的上限仍相距甚遠(yuǎn)。這說明，就算將險資的權(quán)益投資比例上限提升至40%，對于險資的投資意愿也難以形成實質(zhì)性影響。

部分險資對權(quán)益類資產(chǎn)的投資需求，主要集中在一級市場，而非二級市場的個股炒作。例如，最近幾年，一些銀行大量發(fā)行優(yōu)先股，就受到險資的高度關(guān)注。由于優(yōu)先股具有穩(wěn)定的股息收入，部分優(yōu)先股還可以轉(zhuǎn)為普通股，因此，優(yōu)先股的發(fā)行更容易受到險資為首的機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，很多險資也是不吝資金，積極參與其中。而優(yōu)先股一旦轉(zhuǎn)為普通股，相當(dāng)于增加了股票供給，反而會對A股二級市場構(gòu)成一定的打壓作用。

還有一些險資，更愿意加大對港股的投資力度。險資的投資理念以“穩(wěn)健”為主，大多以藍(lán)籌股為主要投資對象。與A股相比，對應(yīng)的港股價格通常會更便宜，以至于A、H股之間存在巨大價差。截至5月21日，恒生A、H股溢價指數(shù)為124.75點，這意味著，A+H股公司的A股價格平均要比H股價格溢價24.75%，H股顯然要比A股更具投資價值。2018年以來，中國平安已分10次買進(jìn)工商銀行H股(01398)，合計持股比例已超過11%。

此外，隨著科創(chuàng)板的推進(jìn)，險資作為主要的機(jī)構(gòu)投資者，也將為投資科創(chuàng)板企業(yè)做好準(zhǔn)備，將在一定程度上對滬深主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板形成資金分流的作用。

皮海洲(財經(jīng)評論人)

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