曾因“全流通方案”名噪一時;所創(chuàng)大智慧曾是行業(yè)“老大哥”，公司上市后身家一度達(dá)百億。上市后大舉收購，業(yè)績背道而馳，有年份靠財技或造假扭虧，此前被行政處罰5年市場禁入;有評價稱其有一手好牌，卻被自己打敗。

2011年10月28日，北京，“2011胡潤百富企業(yè)家峰會”在京舉行。大智慧實(shí)控人張長虹。

連續(xù)三個跌停，今年大牛股之一的大智慧股價坐上“過山車”。這種走勢和其實(shí)控人跌宕人生有幾分相似。曾因“全流通方案”名噪一時的大智慧實(shí)控人張長虹，在歷經(jīng)了股評大佬、資本市場智囊型人物、企業(yè)家、公司上市等高光時刻后，伴隨自己創(chuàng)立的大智慧走向自己反面，在2016年被行政處罰5年市場禁入后，如今再度面臨被追究刑事責(zé)任。

截至5月8日收盤，在消息發(fā)布后的5個交易日里大智慧市值蒸發(fā)了66億元。

4月26日晚間，大智慧發(fā)布公告稱，控股股東及實(shí)控人張長虹被公安機(jī)關(guān)拘留，案因還是2016年涉嫌違規(guī)披露一事。2016年7月，證監(jiān)會公布大智慧信息披露違規(guī)案調(diào)查進(jìn)展，大智慧被指虛增2013年度利潤1.2億余元。該事件后，張長虹已卸任公司董事長等職務(wù)。

廣強(qiáng)律師事務(wù)所金融犯罪案件辯護(hù)律師曾杰分析稱，大智慧最新公告中提到的“拘留”，是指刑事拘留，對于該類案件，警方必須是在刑事立案之后才采取拘留等刑事強(qiáng)制措施。而刑事立案同時代表警方初步掌握了相關(guān)犯罪證據(jù)，認(rèn)為有犯罪事實(shí)需要追究刑事責(zé)任。

而其背后的大智慧也因虛假陳述訴訟纏身。大智慧在4月26日晚間還披露了最新的公司涉訴情況。截至公告日，公司收到民事訴訟《應(yīng)訴通知書》及相關(guān)法律文書合計2815例，已受理的原告訴公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛案所涉訴訟請求金額合計為5.28億元。同時從2012年到2018年，大智慧已連續(xù)7年扣非凈利潤為負(fù)。

有接觸過大智慧的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，張長虹變了，從為中小股東發(fā)聲到財務(wù)造假;他行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源比較到位，前期發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?，不過步伐一下邁得太大，反而丟掉了江湖霸主地位，業(yè)績連年低迷;一位與張長虹有過接觸的人士也感嘆：“他打壞了一手好牌，或與貪婪有關(guān)。”

曾跟隨張長虹多年的老員工周安(化名)透露，在2016年虛增利潤事件東窗事發(fā)，張長虹卸任大智慧的職務(wù)后，公司整體士氣受挫，當(dāng)年年底開始裁員。“之前上海總部大樓很多層都是大智慧的，后來逐漸多層并一層，大智慧已不是樓內(nèi)主要企業(yè)。”

近期大智慧股價過山車走勢(收盤線)

舊案再被翻出

分析稱或面臨牢獄之災(zāi)

今年的大牛股大智慧4月29日起連續(xù)三個交易日跌停，而這與其實(shí)控人張長虹被公安機(jī)關(guān)調(diào)查的“黑天鵝”有關(guān)，而起因則是3年前的舊案。

據(jù)悉，2016年7月，證監(jiān)會公布大智慧信息披露違規(guī)案調(diào)查進(jìn)展，大智慧被指在2013年通過承諾“可全額退款”的營銷方式，以“打新股”、“理財”等為名進(jìn)行營銷，利用與相關(guān)公司的框架協(xié)議等多種方式，共計虛增2013年度利潤1.2億余元，占當(dāng)年對外披露的合并利潤總額的281%，違反了《證券法》多項(xiàng)規(guī)定。

證監(jiān)會當(dāng)年決定，對大智慧責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬元罰款;對時任大智慧董事長兼總經(jīng)理的張長虹等14名責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款;對張長虹等5名責(zé)任人員采取5年證券市場禁入措施。隨后張長虹辭去公司職務(wù)。

一位曾與大智慧有過接觸的金融業(yè)人士對此消息直言“很震驚”;曾在大智慧工作多年的周安也對記者表示，前幾年此案已經(jīng)被查過了，近年幾乎已平息，不知為什么又被翻了出來。

律師曾杰對此表示，“此前證監(jiān)會僅僅是行政處罰，刑事犯罪則意味著可能有牢獄之災(zāi)。”《關(guān)于經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)充規(guī)定二》中對于違規(guī)披露、不披露重要信息的行為規(guī)定了九種情形，包括“虛增或者虛減利潤達(dá)到當(dāng)期披露的利潤總額30%以上的應(yīng)予刑事立案”。據(jù)證監(jiān)會此前披露的調(diào)查結(jié)論，大智慧2013年虛增的利潤達(dá)到了281%，遠(yuǎn)超這一標(biāo)準(zhǔn)。“如果罪名成立，則可能觸犯我國《刑法》第161條，相關(guān)責(zé)任人可能面臨處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金的處罰。”曾杰說道。

公開資料顯示，華銳風(fēng)電、博元投資等上市公司的董事長都曾因該罪獲刑而身陷囹圄。曾杰也提到，在華銳風(fēng)電案中，被告人韓某在擔(dān)任華銳風(fēng)電公司董事長、總裁期間，通過組織公司財務(wù)部、市場部、生產(chǎn)管理部等部門虛報數(shù)據(jù)等方式虛增華銳風(fēng)電公司2011年的收入及利潤，合計虛增利潤2.58億余元，占當(dāng)年報告披露的利潤總額的34.99%。最終韓某被判處有期徒刑11個月，并處罰金人民幣10萬元。

張長虹雖被拘留，但大智慧4月26日晚間同時披露的公司一季報顯示，張長虹仍是持股35.46%的第一大股東和實(shí)控人，新湖集團(tuán)持股20.12%，為第二大股東。

公司股權(quán)是否會因?qū)嵖厝吮痪猩?對此，大智慧內(nèi)部相關(guān)人士對記者回應(yīng)稱，以公告為準(zhǔn)，后期若有變化公司會及時披露。

證券市場智囊

曾因“全流通方案”名噪一時

張長虹早期的職業(yè)生涯，幾乎都在鮮花簇?fù)硐隆?/p>

履歷顯示，張長虹是四川成都人，1959年出生，畢業(yè)于西北工業(yè)大學(xué)，碩士研究生學(xué)歷。在成立大智慧前，已是業(yè)內(nèi)證券咨詢業(yè)務(wù)的元老級人物，曾任萬國測評的負(fù)責(zé)人，公開露臉頻繁，被評價是個謙和的人。他還曾任中國證券業(yè)協(xié)會理事。

他在股權(quán)分置改革時的建言獻(xiàn)策，被認(rèn)為對我國資本市場改革產(chǎn)生了重大影響。在此之前，我國A股市場上的上市公司股份分為流通股和非流通股，這種分裂方式令上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)十分不平衡，容易產(chǎn)生“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東合法權(quán)益受擠壓。股市也因此連年萎靡。

對此，張長虹提出，股權(quán)分置問題的解決，從本質(zhì)意義上是要尋找到一種能夠?qū)α魍ü晒蓶|現(xiàn)有的股價形成支撐，并且使其資產(chǎn)得到支持，又使非流通股的股東獲得流通權(quán)的方式。合理的股權(quán)分置方案應(yīng)該能使證券市場恢復(fù)資源配置功能、定價功能和投融資功能。

有當(dāng)年接觸過張長虹的人士曾撰文回憶：他告訴我，他一直想為中國資本市場發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。在“國有股減持”導(dǎo)致股市暴跌之后，“國有股減持”方案被叫停。中國資本市場又回歸了沉寂。張長虹說他設(shè)計出了一個“全流通方案”，能夠比較好地解決中國資本市場的問題。

我們無法評估張長虹的“全流通方案”在多大程度上影響到了監(jiān)管層，但它毫無疑問對中國資本市場改革產(chǎn)生了影響。

2005年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革拉開大幕。在改革進(jìn)行過程中，張長虹又提出“讓占絕大部分市值的滬深300指數(shù)成份股公司及早股改”等建議。

經(jīng)歷了這場“大手術(shù)”之后的A股，在2007年10月16日創(chuàng)造了6124.04點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，迄今未被超越。

張長虹也因此名噪一時。北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融工程系博士生導(dǎo)師劉澄告訴記者，股權(quán)分置改革對資本市場意義很大，實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)，由分割的資本市場變成了統(tǒng)一的資本市場，為上市公司股權(quán)全流通創(chuàng)造了條件，是我國股市發(fā)展的一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

另一位和張長虹同樣在證券業(yè)協(xié)會供職過的人士也表示，股權(quán)分置改革對我國股市有里程碑的意義，是很務(wù)實(shí)的方案，“張長虹是一個證券市場的老人，他的一些提議都頗有建設(shè)性。”

轉(zhuǎn)型企業(yè)家

曾握一手好牌，所創(chuàng)大智慧曾是行業(yè)“老大哥”，身家一度達(dá)百億

張長虹的身份并未止步于“資本市場建設(shè)的智囊”角色。

2000年，41歲的張長虹成立上海大智慧投資咨詢有限公司(現(xiàn)上海大智慧股份有限公司前身)，是國內(nèi)最早的證券信息提供商。

基于互聯(lián)網(wǎng)提供金融信息服務(wù)的大智慧，十年間公司資產(chǎn)規(guī)模超過了9億元。據(jù)大智慧2011年1月時發(fā)布的招股書顯示，2010年6月末，公司資產(chǎn)總計9.35億元，2007-2009年?duì)I業(yè)收入分別為1.58億元、2.59億元和4.44億元，凈利潤分別為0.36億元、0.65億元和1.88億元。

“當(dāng)時國內(nèi)金融軟件不多，投資者需要這樣的信息提供平臺。”前述與大智慧有過接觸的業(yè)內(nèi)人士說道。彼時，大智慧與東方財富、同花順被并稱為炒股軟件“三劍客”，同花順、東方財富分別于2009年、2010年上市，但大智慧市值和營收等均在三者中最高，被視為“老大哥”。

張長虹本人及其家族成員的身家也一舉過百億。根據(jù)招股書，大智慧共計劃募資25.52億元。以上市首日收盤價計算，當(dāng)時張長虹持有3.86億股，持有市值高達(dá)98億元;其妹妹張婷持4021.87萬股，市值約為10.2億元;其弟張志宏持股1791.6萬股，市值也高達(dá)4.55億元。

周安評價，張長虹行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源比較到位，前期發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?。不過有一手好牌的張長虹如何最終走向了自己的反面?

有券商人士對記者分析，“張長虹掌舵的公司從百億市值到要虛增利潤維持經(jīng)營，肯定是策略和管理上出了問題。”

燒錢收購

商業(yè)版圖迅速擴(kuò)張，主業(yè)亂了

上市前后，大智慧商業(yè)版圖快速擴(kuò)張。記者翻閱公司歷年財報不完全統(tǒng)計，大智慧及子公司在上市的幾年間收購交易超過十筆。

上市前，大智慧就開啟了收購之旅。其于2010年支付人民幣2.02億元合并成本收購了阿斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)信息有限公司和阿斯達(dá)克有限公司100%的權(quán)益。

上市當(dāng)年，大智慧又以1.09億元收購了上海財匯信息技術(shù)有限公司100%股權(quán);2012年，又分別斥資2730萬元、2570.7萬元收購上海龍軟信息技術(shù)有限公司70%股權(quán)及日本公司T&C financial research, Inc.100%股權(quán);2013年以660萬新加坡元收購新加坡新思維私人有限公司，以7000萬元收購民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司70%股權(quán)，后又對其增資2800萬。

“當(dāng)時行業(yè)都還沒起來，張總有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)關(guān)系也比較到位，所以初期發(fā)展非常好，順風(fēng)順?biāo)?rdquo;周安告訴記者。而收購這些公司，讓大智慧在加強(qiáng)金融服務(wù)研究能力的基礎(chǔ)上，將業(yè)務(wù)鋪向海外，也將觸角探到貴金屬等更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

立志做“中國彭博”的大智慧，還曾謀求過金融牌照。2015年1月，大智慧披露收購湘財證券的具體方案：擬斥資85億元收購湘財證券100%股權(quán)。4月17日，該計劃獲得證監(jiān)會有條件通過，在10個工作日內(nèi)補(bǔ)充相關(guān)材料。但當(dāng)月月底，大智慧因涉嫌信息披露違法違規(guī)案等被證監(jiān)會立案調(diào)查;5月初，證監(jiān)會宣布中止對大智慧收購湘財證券的審查工作。在長達(dá)一年的中斷期后，2016年2月，大智慧正式宣布正式終止重組事項(xiàng)。大智慧向互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)型也因此無疾而終。

對于大智慧大刀闊斧的收購，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不夠理性，“很多公司上市初期都是這樣，領(lǐng)導(dǎo)者野心勃勃，拿到一筆錢就開始不停收購，但步伐一下邁得太大后面反而容易走不好。”事實(shí)上，從大智慧上市伊始以8倍溢價收購財匯開始，這種質(zhì)疑聲就一直存在。

周安也表示，前幾年公司確實(shí)因?yàn)槭召彑撕芏噱X，主業(yè)有點(diǎn)亂了。“不過不全是不好(的收購)，例如財匯目前已經(jīng)是公司利潤的主要構(gòu)成部分。”但她同時透露，目前已有收購方打財匯的主意，財匯有可能被其他大集團(tuán)收購，或還有自身其他打算。

業(yè)績背道而馳

有年份靠財技或造假扭虧

大舉收購，商業(yè)版圖不斷擴(kuò)大同時，公司利潤開始下滑。財報顯示，公司2011-2016年的母公司凈利潤分別為1.11億元、-2.58億元、-0.4億元、-3.74億元、-4.62億元和-17.2億元。由于連續(xù)兩年虧損，2017年5月2日起名字變更為“*ST智慧”。

從2011年上市開始，大智慧營收增速就從之前的年均50%以上降至不足1%，當(dāng)年凈利潤增長也由正轉(zhuǎn)負(fù)。2012年就開始虧損，當(dāng)年歸屬凈利潤為-2.67億。2013年出現(xiàn)了財務(wù)造假扭虧(調(diào)整后虧1.18億)。

而2014年其也在賣資產(chǎn)扭虧。2014年其處置了民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司，產(chǎn)生的投資收益達(dá)3.18億元。當(dāng)年其歸屬凈利潤為2.09億。而扣非凈利潤為-5.27億。不過當(dāng)時也避免了連續(xù)兩年虧損將ST的命運(yùn)。

2014年扭虧同時，大智慧財技也備受質(zhì)疑。有報道稱，在收購8個月之后，大智慧宣布拋棄民泰(天津)貴金屬經(jīng)營有限公司，而接盤方為董事長妹夫。

周安同時介紹，在業(yè)績下滑時期，公司還曾召開過一次運(yùn)動會，希望借此增強(qiáng)凝聚力。在運(yùn)動會上，張長虹提出要重奪“江湖霸主”地位的目標(biāo)。

不過目前看，大智慧并未翻身。2018年，大智慧實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比下滑6.99%;母公司凈利潤2.71億元，同比小幅上升1.5%。這一成績已經(jīng)落后于“三劍客”中的另兩者。2018年，同花順實(shí)現(xiàn)營收13.86億元，凈利潤6.33億元;東方財富實(shí)現(xiàn)營收31.23億元，凈利潤9.58億元。二者的營收分別是大智慧的2.3倍、5.3倍。

在業(yè)內(nèi)人士看來，基金代銷、券商開戶導(dǎo)流等成為東方財富和同花順業(yè)績大幅增長的主要原因，而在競爭對手業(yè)績開始爆發(fā)的同時，大智慧卻處在轉(zhuǎn)型的陣痛期。周安也坦言，近年東方財富和同花順確實(shí)發(fā)展相對更好，“東方財富的股吧是一大特色，同花順走AI技術(shù)路線，加上基金銷售也帶動了業(yè)績。”

Wind、券商機(jī)構(gòu)等也在分食市場份額。上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，前兩年曾接觸過大智慧的員工，當(dāng)時公司業(yè)績就已經(jīng)開始走下坡路，新增數(shù)比較低，“他們想法挺多的，也挺好的，但是都沒怎么做起來，反而是近年一些券商后來者居上。”

周安也透露，在公司虧損嚴(yán)重的幾年中，張長虹還堅持在年終給了員工雙薪補(bǔ)貼，且推出股權(quán)激勵計劃，按員工工作年限分股權(quán)。

張長虹被自己打敗？

從行政處罰到被拘留調(diào)查，其資本市場朋友圈亦被牽連

近年來，張長虹的“朋友圈”中一些資本大佬相繼露臉。2017年6月，在大智慧更名為“*ST智慧”后不久，新湖系再度現(xiàn)身其股東名單，新湖集團(tuán)接過了張長虹手中20.12%的大智慧股份。在大智慧上市前，新湖中寶就曾入股，后至2014年一路減持為零。

此外，胡潤、湘財證券董事長林俊波都曾是大智慧董事，不過二者也都受到公司2013年虛增利潤的牽連。根據(jù)證監(jiān)會公告，張長虹等14名責(zé)任人因虛增利潤被予以警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款，14人中就包括胡潤和林俊波。

具體處罰緣由上，胡潤是因參加審議通過了大智慧2013年年度報告，并在年度報告上簽字;林俊波則被證監(jiān)會指出，在大智慧存在虛增利潤動機(jī)、財務(wù)數(shù)據(jù)明顯異常的情況下，作為董事應(yīng)當(dāng)對公司2013年所披露的財務(wù)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性保持應(yīng)有的關(guān)注，但從所提供的證據(jù)來看不能足以證明其已勤勉盡責(zé)。

受訪的業(yè)內(nèi)人士和大智慧員工都認(rèn)為，業(yè)績下滑有公司決策失誤的原因，但最令人唏噓的，還是張長虹因財務(wù)數(shù)據(jù)造假被罰又被拘留的結(jié)局。

在2016年證監(jiān)會公布對大智慧和張長虹的懲罰時，一位曾接觸過張長虹的記者撰文稱，“這位中國資本市場的建設(shè)者一夜之間成為了破壞者，從‘大智慧’變成了愚蠢”，并稱他“成功地將自己污染為自己的敵人”。

上述與大智慧有過接觸的業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，張長虹是被自己打敗。“張長虹早期的方案都是為了廣大中小股東著想，但后期卻變了，變?yōu)檎E取中小股東。”

記者了解到，上市公司財務(wù)弄虛作假實(shí)際上并不少見。一位會計師事務(wù)所人士告訴記者，上市公司領(lǐng)導(dǎo)若在任期間想把業(yè)績做的好看一點(diǎn)，在收入確認(rèn)或成本確認(rèn)上有操作空間。“比如把應(yīng)該2019年確認(rèn)的收入挪到2018年，或者把2017年的收入留一部分計入2018年，都是可能的。會計師事務(wù)所不是政府機(jī)構(gòu)，沒有強(qiáng)制手段，只能靠一些程序規(guī)避風(fēng)險，但不能規(guī)避全部風(fēng)險。所以只要企業(yè)能把數(shù)據(jù)解釋清楚，會計師事務(wù)所可能就查不出來，或是公司與事務(wù)所串通作假。”從證監(jiān)會對大智慧彼時的通報看，其違規(guī)事由中就包括“提前確認(rèn)收入”等。

缺少監(jiān)督，違法成本不高的局面如果不能改變，或許敢于踩紅線的人會前赴后繼。此次張長虹被公安機(jī)關(guān)拘留或許是資本市場重典治亂的開始。

新京報記者程維妙編輯岳彩周校對付春愔

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