自2014年末滬港通開(kāi)通以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放推進(jìn)速度明顯加快，大量海外資本從中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的表現(xiàn)中找到了投資機(jī)會(huì)。最新數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)滬股通、深股通渠道的北向資金在A股的總持倉(cāng)市值已達(dá)萬(wàn)億元水平，成為左右當(dāng)前A股市場(chǎng)風(fēng)格不可或缺的一股力量。

同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)涵也在逐漸深化。圍繞“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的總體要求，一系列規(guī)則設(shè)計(jì)正在與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)接軌，對(duì)外開(kāi)放的深化成為推動(dòng)資本市場(chǎng)改革的發(fā)動(dòng)機(jī)之一。

全球資本加速流入A股

2018年借道滬深股通的北向資金凈流入達(dá)2942.18億元，海外投資者成為市場(chǎng)中最堅(jiān)定的做多力量之一。展望2019年，外資凈流入A股市場(chǎng)的規(guī)模仍有望大幅增加。3月1日，MSCI宣布將在2019年分三步把中國(guó)大盤(pán)A股的納入因子從5%提升至20%，同時(shí)將包括創(chuàng)業(yè)板股票在內(nèi)的中盤(pán)A股納入指數(shù)體系。富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯的相關(guān)指數(shù)也將分別在6月和9月啟動(dòng)納入A股的程序。

光大證券認(rèn)為，外資流入對(duì)市場(chǎng)的影響，一方面在于加大A股與海外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性;另一方面在于，外資增持一個(gè)地區(qū)核心產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)個(gè)股，將對(duì)該市場(chǎng)本身的風(fēng)格產(chǎn)生影響。

Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2019年，借道滬深股通的北向資金凈流入的速度大大加快。截至3月11日，滬股通和深股通的凈流入分別達(dá)到598.86億元和658.78億元，僅兩個(gè)多月合計(jì)凈流入金額已超過(guò)去年全年的三分之一。3月6日，北向資金在A股的總持倉(cāng)市值一度突破萬(wàn)億元大關(guān)，并在之后穩(wěn)定在萬(wàn)億元左右。

此外，央行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)(股票)達(dá)1.15萬(wàn)億元，在A股總市值的占比從2014年初的1.25%提升至2.37%。

廣發(fā)證券認(rèn)為，目前外資在A股持倉(cāng)已經(jīng)與公募基金、保險(xiǎn)公司形成三足鼎立之勢(shì)?？紤]到外資長(zhǎng)期加速流入趨勢(shì)已形成，預(yù)計(jì)未來(lái)外資有望超越保險(xiǎn)及公募基金，成為A股最重要的機(jī)構(gòu)投資者。

對(duì)外開(kāi)放推動(dòng)制度建設(shè)

A股市場(chǎng)外資加速流入，不僅僅是“水源”的增加，更重要的是流入渠道的拓寬和暢通。

從MSCI到富時(shí)羅素，再到標(biāo)普道瓊斯，A股接連被多個(gè)重要的國(guó)際指數(shù)體系接納，隨之而來(lái)的是千億級(jí)別的增量資金。為了確保這些資金順利進(jìn)入市場(chǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)自2018年5月1日起，將滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元人民幣，較之前大幅提高。

同時(shí)，為了更好地滿(mǎn)足境外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的投資需求，2019年1月14日，外匯管理局宣布合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總額度由1500億美元增加至3000億美元。2019年1月31日，證監(jiān)會(huì)宣布QFII和RQFII制度將迎來(lái)重大調(diào)整：一是擬將QFII、RQFII兩項(xiàng)制度合二為一;二是放寬準(zhǔn)入條件;三是大幅擴(kuò)大投資范圍，除原有品種外，QFII、RQFII還可投資新三板股票、債券回購(gòu)、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。

另一方面，隨著外資逐漸成為A股市場(chǎng)中不可忽視的力量，其對(duì)于推動(dòng)A股市場(chǎng)相關(guān)制度改革也發(fā)揮了積極作用。

A股在正式納入MSCI及富時(shí)羅素相關(guān)指數(shù)之前，上市公司“任意停牌”曾是阻礙A股與國(guó)際接軌的障礙之一。對(duì)此，滬深交易所就上市公司停牌事項(xiàng)多次進(jìn)行調(diào)整及規(guī)范。2018年11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，對(duì)停牌期限、信息披露、配套機(jī)制都作了規(guī)范。

截至3月12日收盤(pán)，今年以來(lái)兩市停牌數(shù)量已降至日均16家，占上市公司總數(shù)的0.45%，較去年同期日均停牌246家、7.05%的占比明顯下降。

此外，證監(jiān)會(huì)還加快推進(jìn)證券期貨公司對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步放寬外資持股比例限制。2018年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了允許外資持股合資券商可達(dá)51%的相關(guān)政策。同年12月，瑞銀證券成為首家外資控股證券公司。摩根大通和野村證券也在第一批積極申請(qǐng)成為外資控股券商的名單中。

開(kāi)放腳步不停歇

隨著對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，資本市場(chǎng)中更多制度創(chuàng)新和變革呼之欲出。

2019年3月7日，MSCI宣布將大族激光從MSCI中國(guó)全股指數(shù)中剔除，同時(shí)將美的集團(tuán)的權(quán)重系數(shù)減半。MSCI亞太區(qū)研究主管謝征儐表示，剔除原因是外資對(duì)大族激光持股達(dá)到了28%的上限，不再具有投資空間。

除去“外資限購(gòu)”，謝征儐指出，A股機(jī)制要進(jìn)一步與國(guó)際接軌，有以下四個(gè)方面值得關(guān)注：推出股指期貨等衍生品以滿(mǎn)足國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求;使中國(guó)境內(nèi)較短的股票資金交割周期(T+0)與國(guó)際接軌(T+2);改善互聯(lián)互通機(jī)制下的交易假期不同步的問(wèn)題;逐步允許使用綜合交易賬戶(hù)機(jī)制。

對(duì)于這些問(wèn)題，部分解決方案已經(jīng)提上議程。2019年3月11日，港交所與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后根據(jù)市況推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)的期貨合約，以滿(mǎn)足境外投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需求。對(duì)于外資超買(mǎi)的現(xiàn)象，MSCI表示，將積極與中國(guó)監(jiān)管層溝通，盡快明確互聯(lián)互通機(jī)制中臨近外資持股上限股票的處理方式。

同時(shí)，各方人士也在積極為A股市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放提出新的建議。全國(guó)政協(xié)委員，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加在參加全國(guó)兩會(huì)時(shí)就建議，允許國(guó)際投資者通過(guò)滬港通參與科創(chuàng)板發(fā)行。他認(rèn)為，更多國(guó)際投資者參與將有助于豐富科創(chuàng)板的投資者構(gòu)成和流動(dòng)性。

問(wèn)渠哪得清如許，為有源頭活水來(lái)。中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的腳步不會(huì)停歇!

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